Копипаст | Перезагрузка глобализации: какие экономики и рынки выиграют от этого. Короткая версия. Schroders

Перевод укороченной версии лонгрида от Schroders

Оригинал этой статьи и многое другое в моём телеграмм-канале

t.me/holyfinance

Полная версия по этой ссылке

С окончанием этого глобального экономического цикла и сменой режима появилась тема, которая все больше привлекает внимание рынков и инвесторов. “Ближний шоринг”, “решоринг”, “оншоринг”, “диверсификация цепочки поставок”, “дружеский шоринг”, “замедленная стабилизация”, “деглобализация” и даже “повторная глобализация” — вот термины, используемые для обозначения этой темы.

Каким бы ни был термин, все они охватывают ту или иную форму потенциального конца эры глобализации, которая всерьез началась в начале 1990-х годов. Разделение различных стадий производства, часто размещая их в разных странах/географических регионах, обеспечивало такие преимущества, как снижение затрат, экономия за счет масштаба, специализация и более высокая эффективность. Глобализация привела к кардинальным изменениям в обрабатывающей промышленности, и Китай стал настолько доминирующим, что его часто называют фабрикой мира.

Глобальная пандемия Covid-19 выявила некоторые риски и уязвимости такого подхода. Карантинные меры в Китае в 2020 году стали началом многолетнего периода глобальных потрясений, дислокации и узких мест. Геополитическая напряженность между США и Китаем, которая предшествовала пандемии, только подчеркивает эти риски лишний раз.

Естественной реакцией транснациональных компаний (ТНК) является диверсификация и повышение безопасности их цепочек поставок. В начальную эпоху глобализации приоритетными были эффективность и затраты. Сегодня акцент смещается на устойчивость и надежность. Учитывая, что Китай сейчас находится в центре мирового производства, естественный вопрос для инвесторов заключается в том, какие экономики и фондовые рынки могут извлечь выгоду из потенциальных сбоев и перестройки глобализации. В конечном счете, учитывая доминирование Китая, любые изменения, скорее всего, повлекут за собой перераспределение цепочек поставок за пределы страны.

Согласно нашему исследованию, подробная информация о котором приведена в полной версии по этой ссылке , большинство из 20 крупнейших экономик являются странами с развивающимся рынком.

Наша система показателей показывает, что Индия является наиболее привлекательным рынком для ТНК, стремящихся диверсифицировать свою производственную деятельность. По прогнозам, к 2028 году здесь будет самый большой контингент рабочей силы трудоспособного возраста. Другими факторами, подтверждающими её рейтинг, являются относительно более низкие затраты на рабочую силу и относительно высокая производительность, хотя это измеряется на уровне экономики в целом. Производительность в торгуемых секторах, таких как обрабатывающая промышленность, трудно найти, и, вероятно, она будет ниже. Однако Индия имеет низкие показатели по свободе предпринимательства.

Вьетнам занимает второе место на рынке. Относительно низкие затраты на заработную плату, конкурентоспособная производительность и население трудоспособного возраста — все это делает экономику привлекательным направлением, даже если рейтинг свободы бизнеса менее благоприятен. Южная Корея занимает высокие позиции, что подтверждается ее рейтингом свободы бизнеса и показателями производительности. Региональные аналоги — Таиланд и Индонезия — также присутствуют, с благоприятными затратами на заработную плату и демографией.

Приграничные рынки Бангладеш, Кении и Пакистана входят в топ-20 во многом благодаря более низким затратам на заработную плату и благоприятной демографии.

Рынки Центральной и Восточной Европы также входят в топ-20. Их возглавляет Польша, но также присутствуют Германия, Румыния, Чешская Республика, Литва и Венгрия. Производительность является важным фактором рейтинга для большинства рынков. Свобода ведения бизнеса также благоприятствует этому.

Мексика, которую часто упоминают в связи с близостью к США, занимает 17-е место. Конкурентоспособная заработная плата и демография являются её основными опорами. Германия и США также занимают относительно высокие позиции, где высокий уровень свободы ведения бизнеса компенсирует более высокие затраты на рабочую силу.

Конечно, подход с использованием системы показателей имеет свои ограничения, которые мы обсуждаем в данной статье. Например, близость Мексики к США не учитывается.

Возможности различаются в зависимости от рынка. На развитых рынках возможности могут быть связаны с более рациональным производством, сосредоточенным на пересечении производства и технологий. Напротив, возможности на развивающихся рынках и во Вьетнаме (пограничном рынке для инвесторов в акционерный капитал) могут быть связаны с более трудоемким производством.

Следует отметить, что если бы Китай был включен в эту диаграмму, он был бы представлен в этом центральном сегменте. Это подчеркивает сохраняющуюся привлекательность Китая как места для производства, даже если у некоторых ТНК может быть мотивация уменьшить свою зависимость от Китая.

На рисунке ниже показаны фондовые рынки, которые выиграют с точки зрения:

– входит в топ-20 рейтинга по нашей экономической оценке

– акции, которые являются потенциальными бенефициарами

– возможность построения полу-диверсифицированной стратегии: более 10 акций в индексе

В фаворитах — Южная Корея, Германия, Индия, Индонезия, Мексика, Польша, Тайвань, Таиланд, США и Вьетнам.

Реглобализация — это тема, которую активные менеджеры на развивающихся рынках должны быть в состоянии охватить. Большинство рынков, отмеченных в качестве победителей, являются развивающимися рынками, и, по крайней мере теоретически, может быть применен активный подход для тщательного анализа и фильтрации акций, связанных с этой темой. Это также дает возможность отойти от контрольных показателей внутри страны, где существуют возможности, выходящие за рамки стандартных контрольных показателей. Кроме того, есть потенциал отойти от бенчмарка и добавить соответствующую экспозицию. Несмотря на то, что отраслевое сопоставление может иметь смысл, следует также учитывать факторы, относящиеся к конкретным запасам, и оценки, которые также следует учитывать. Вокруг этой темы была некоторая шумиха, и риск заключается в том, что цены на некоторые акции уже оценивают будущую возможность.

Это, в частности, одна из областей, где активный отбор акций потенциально может повысить ценность: оценка компаний с благоприятными перспективами (на основе этой тенденции, но не ограничиваясь ею), где бы они ни были зарегистрированы, и проведение этого хорошо диверсифицированным способом, учитывающим ограничения ликвидности и доступа. Также будет важна соответствующая гибкость, позволяющая выходить за рамки контрольных показателей, например, для небольших и средних компаний, а также для приграничных рынков, таких как Вьетнам.

Деглобализация, по-видимому, станет долгосрочной, многолетней темой. Будут существенные нюансы с точки зрения воздействия на различные страны, секторы, отрасли промышленности и акции. Наше исследование предоставляет инвесторам отправную точку для понимания некоторых из этих деталей, и дальнейшая работа оправдана. Важно отметить, что это не свидетельствует о пике экономики Китая, как подчеркивается в его рейтинге в нашей системе показателей. Однако ясно одно: смена режима предвещает перемены в мировой экономике, и это будет иметь последствия для экономик и рынков.