Распадская, два падская - дивиденды поднимать не в интересах компании

"Распадская" — крупная российская угольная компания выпустила отчет по МСФО за прошедший 2023 год, а СД дал рекомендацию по распределению прибыли. 99% выручки приходится на реализацию коксующегося угля.

Валюта в представлении отчетности — доллар США, основной валютой деятельности Распадской и большинства ее дочерних предприятий — является российский рубль.

Финансовые показатели:

Выручка компании составила $2,2 млрд (снижение на 22% г/г)

Операционная прибыль - $519 млн (снизилась на 48,1% г/г)

Чистая прибыль — $440 млн (снизилась на 43,7% г/г)

Показатель EBITDA — $689 млн (снизился на 47%)

Прибыль на акцию — $0.66 (упала на 43,6%)

Чистая рентабельность за период упала с 28 до 19,9% г/г

Чистый долг отрицательный, компания имеет кэш и эквиваленты на сумму $304 млн - снижение на $58 млн, или на 16% г/г

Кап. вложения — $220 млн (снизились на 4,8% г/г)

Операционные показатели:

Объем добычи рядового угля всех марок составил 18,9 млн тонн (снижение на 12% г/г)

Объем продаж практически на уровне 2022 года - 14,5 млн тонн

На Азиатско-тихоокеанский регион проходится основная часть выручки Распадской, (64%) раньше, в 2022 году, проходилась ровно половина (50%).

Выручка в 2023 г. у Распадской снизилась из-за падения мировых цен на коксующийся уголь.

Если на 01.01.2023г. цена на коксующий уголь находилась в районе 2650 юаней за тонну, что соответствует примерно средним ценам в 2022 году, то через 2 дня от начала года она открылась гэпом вниз на 1750, сейчас находится на отметках в 1650 юаней за тонну, или по текущему курсу $229. В итоге средние цены в 2023 году оказались на около 55% ниже значений 2022 года, когда на пиковых значениях цена прошивала отметку в 3700 юаней. В 2022 г. средняя цена на коксующийся уголь составляла $361 за тонну.

Благодаря сокращению издержек и на фоне снижения курса рубля в 2023 году удалось снизить себестоимость тонны концентрата до $60 (на 10%).

Чистый денежный поток от операционной деятельности за вычетом капитальных вложений - $57 млн, снижение в 12 раз г/г!

Дивиденды

Непосредственной и конечной материнской организацией Группы является EVRAZ plc, (Соединенное Королевство), которая владеет 93.24% акций Компании. Находится сейчас в недружественной юрисдикции и решение по дивам снова было ожидаемым:

Cовет директоров принял решение не рекомендовать годовому общему собранию акционеров выплату дивидендов по результатам 2023 года.

С учетом высокой волатильности на наших рынках сбыта, геополитической ситуации, а также принимая во внимание полученный в отчетном периоде финансовый результат, Cовет директоров считает, что выплата дивидендов по итогам 2023 года не послужит интересам Компании и ее акционеров.

Курсовые пошлины

С 1 марта правительство РФ вновь вводит «курсовые» экспортные пошлины на вывоз угля, которая составит от 4% до 7% в зависимости от курса рубля.

При курсе менее 80 рублей за $ пошлина будет нулевой, остальные ставки:
при курсе 80-85 руб./$ — 4%
при 85-90 руб./$ — 4,5%
при 90-95 руб./$ — 5,5%
при 95 руб./$ и более — 7%
Принятое решение будет действовать по 28 февраля 2025 года.

ИТОГ

В итоге, компания сейчас стоит 6,1 P/E, что выше исторической стоимости по данному показателю, инвестируя в данную компанию по текущей цене и при сохранении результатов и темпов ее работы, инвестор может получить потенциальную доходность около 16,52% годовых — чуть выше уровня ключевой ставки. Чистая рентабельность - 19,9%. На финансовые результаты следующего года будет оказывать давление курсовая пошлина, информация по редомициляции мажора Евраза отсутствует, а значит дивидендные выплаты поставлены на паузу. У компании низкий free float — 6,76%. В 2023 году наблюдались проблемы с добычей рядового угля (-12% г/г) и снижение цен реализации продукции. Ввиду текущей конъюнктуры обхожу пока акции Распадской стороной.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Друзья, приглашаю Вас в свой телеграм канал: https://t.me/ipeinvest

Канал на дзене (больше статей): dzen.ru/enotcapital

Буду рад Вашим лайкам и подпискам.

Хорошего настроения и зеленых портфелей, и да прибудет с Вами сила сложного процента.