Говард Маркс "Рыночные циклы" 27.02.2024

Говард Маркс «Рыночные циклы»

Как выявлять и использовать закономерности для успешного инвестирования

Спустя месяцы лени и откладывания на потом эта замечательная книга наконец была дочитана. Попробуем составить небольшое резюме.

Книга написана довольно простым и понятным языком. Здесь нет сложных терминов, уравнений и схем. Все объясняется на уровне понятий и человеческого восприятия. В «Рыночных циклах» вы не найдете способов оценки акций, облигаций, компаний, секторов, инвестиционных идей. Данная книга про восприятие окружающего нас мира и позиционирование на его основе инвестиционного портфеля: от консервативного во время бума/эйфории до агрессивного во время спада/депрессии/паники — и почему это важно.

В первых главах автор погружает читателя в свое мировоззрение природы циклов: понятие, виды, регулярность. Далее через различные призмы/стороны Говард Маркс пытается донести мысль про важность понимания циклов. На этом этапе книга может показаться скучной, потому что автор зачастую перефразирует или повторяет выше сказанное. Но на самом деле в этом и кроется основной смысл, который наиболее точно описывает часто используемый в книге и приписываемый Марку Твену (что доподлинно неизвестно) афоризм:
«История не повторяется, но рифмуется.»

что можно перефразировать на язык экономики следующим образом: фундаментальные условия экономических процессов отличны друг от друга, однако существует множество тенденций, признаков, параметров, которые схожи (обычно это всеобщая рыночная эйфория, мания, или наоборот паника и опустошение) и которые в конечном счёте имеют весомый эффект на происходящее.

Поэтому автор так подробно и дотошно рассматривает различные виды циклов: прибыли, инвестиционной психологии, отношения к риску, проблемного долга, недвижимости, кредита. Циклы не происходят с определенной периодичностью, имеют разные фундаментальные причины. Но самое главное, что нужно знать — циклы были, есть и будут. Проблема в том, что их невозможно предсказать. Никто не знает точную дату наступления кризиса, следовательно, нет смысла занимать короткую позицию в надежде на обвал. Напротив, так можно заработать только большие убытки, т.к.
«Рынки могут оставаться иррациональными гораздо дольше, чем вы платежеспособным.»
И если вы правы в конечном счёте, не факт, что получится на этом заработать, особенно, если вы правы слишком рано.
«Слишком далеко опередить свое время — почти то же самое, что и ошибиться»

Однако можно научиться понимать текущие и будущие тенденции, что автор и пытается донести, и, исходя из этого позиционировать свой портфель. Например, если впереди ожидается продолжительный цикл высоких ставок, проблемы на рынке коммерческой недвижимости и в экономике, при этом на фондовом рынке царит эйфория, полная толерантность к риску и абсолютная жадность, то логично подходить к формированию портфеля более консервативно. А самое опасное, что можно услышать, по мнению автора, на данном этапе цикла:
«на этот раз все будет по-другому»
— явный сигнал насторожиться. Напротив, если рынок находится в депрессии, панике и абсолютном страхе, и впереди ожидается только худшее, то нередко это самый подходящий момент для инвестиций — пора вести себя агрессивно и покупать.

В завершении приведем несколько цитат Говарда Маркса из книги:
«Инвестирование высокого класса достигается не путем покупки высококлассных активов, а тем, что покупки совершаются на благоприятных условиях, по низкой цене, при существенной потенциальной доходности ограниченном риске.»

«Выдающимися инвесторами являются те, кто лучше представляет себе, какие билеты находятся в барабане, и, следовательно, стоит ли вообще участвовать в лотерее.»

«Присущее людям свойство доходить до крайностей неистребимо. И, поскольку результаты этих крайностей в конце концов должны корректироваться, то и циклы никуда не денутся. Экономика и рынки никогда не двигались по прямой и впредь не будут. А это означает, что инвесторы спиральные понимать циклы, смогут найти возможность получить выгоду.»

В ежегодном письме акционерам, опубликованном на днях, Уоррен Баффет напомнил инвесторам о цикличности:

«Иногда рынки и/или экономика приводят к тому, что акции и облигации некоторых крупных и фундаментально хороших компаний оцениваются ошибочно. Действительно, рынки могут — и будут — непредсказуемо расти или даже испаряться, как это было в течение 4х месяцев в 1914 и нескольких дней в 2001. Если вы считаете, что сейчас американские инвесторы более стабильны, чем в прошлом, вспомните сентябрь 2008 года (за несколько недель индекс S&P500 обвалился более чем на 30%). Скорость связи и чудеса технологий способствуют мгновенному всемирному параличу. Прошло уже много лет со времён последних серьезных проблем. Такие мгновенные паники случаются нечасто, но они случаются.»

Суммируя выше сказанное, Баффет предупреждает инвесторов о возможных рисках

«Рынки сейчас гораздо больше похожи на казино, чем когда я был молод»

и необходимости иметь запас прочности. К слову, Berkshire Hathaway держит 167.5 млрд долл. кэша, которые будет готова вложить,

«когда фондовый рынок начнет работать.»

Но на данный момент на рынке нет привлекательно оцененных активов: ни в США, ни в мире.

Дополнительно о циклах в предыдущих публикациях

*️⃣Заметка «History Doesn't Repeat Itself, but It Often Rhymes»
*️⃣Говард Маркс «Taking the temperature»
*️⃣Отрывки из книги Говарда Маркса «Рыночные циклы»
*️⃣Oaktree Capital Management «Состояние кредитных рынков в 2024 году»

t.me/DolgosrokInvest
27 февраля 2024 г.