Лесенки в ВДО 20.02.2024

Лесенки в ВДО

По мотивам пятничного заседания Банка России стоит обратить внимание на такой популярный среди розничных инвесторов класс облигаций, как ВДО с лесенкой, точнее сказать, предостеречь от покупки или, как минимум, посоветовать изучать подробнее перед покупкой.

«Лесенки» в ВДО — корпоративные выпуски облигаций с фиксированным купоном (все купоны заранее известны), который снижается со временем. Эмитент сначала с целью привлечения инвесторов устанавливает высокий купон на первые несколько купонных периодов, а на следующие периоды купон снижается. Причем размер купона может снижаться несколько раз.

Какая цель? На фоне роста ключевой ставки привлечение долга стало значительно дороже для компаний. Занять по низким ставкам невозможно, но и фиксировать высокую ставку на весь срок обращения выпуска никто не хочет. Как итог, эмитенты стали активно выпускать облигации с понижающимся купоном. Расчет следующий: сейчас, пока ставки высокие, мы платим высокий купон, по мере снижения ставки, купон будет ниже — все должны быть довольны.

Выгодно ли инвестору? Как и в большинстве случаев, что выгодно одной стороне, невыгодно другой. В данном случае эмитент старается снизить будущие издержки, следовательно, инвестор меньше заработает. Например, при снижении ставки доход от роста тела по таким облигациям будет ниже. Купон, как мы уже узнали, тоже будет снижаться — доходы инвестора меньше (затраты компании ниже).

Но сейчас даже не это самое главное. С учётом намерений ЦБ удерживать ставку на текущем уровне в течение практически полугода, да и на высоком уровне в целом до конца года, купоны по многим ВДО с лесенкой могут стать довольно низкими и теряющими всякую привлекательность относительно присущего им кредитного риска. На этом фоне еще и тело облигаций может снизиться — дополнительный и необязательный убыток.

Здесь важно отметить, что наибольший процентный риск несут облигации, по которым планируется снижение купона в ближайшие месяцы. Если же купон снижается только в следующем году или позднее, то проблема ограничивается в основном осознанием снижения текущего купонного дохода.

В заключении, как и всегда, основной совет — быть внимательнее, т.к. основные ошибки происходят даже не по причине незнания, а в силу невнимательности. А подробнее ознакомиться со всеми выпусками «лесенок» в ВДО можно здесь.

t.me/DolgosrokInvest
20 февраля 2024 г.