🏦 БСП подвел итоги 2023

Ещё больше аналитики в моем телеграм канале: https://t.me/+eAqVRpUgA3tkYzMy


🤷‍♂️ И эти итоги оставили рынок равнодушным – котировки закрылись в нулях. Но по мне они интересны и могут послужить пищей для размышления. На первый взгляд предварительные результаты РСБУ скорее носят отрицательный характер:

🟢 Чистый процентный доход вырос г/гна 27.3% до 50.7 млрд рублей.
🔴 Чистый комиссионный доход снизился на 11.1% до 12.7 млрд рублей;
🔴 Чистый доход от операций на финансовых рынках снизился на !67%! до 13.2 млрд рублей;
🔴 Выручка снизилась на 20% до 75.6 млрд рублей;
🔴 Операционные расходы снизились на 2.9% и составили 22.5 млрд рублей; Падение расходов явно задерживается относительно падения выручки, что приводит к снижению маржинальности.
🟣 Чистая прибыль выросла на 2.2% до 48.7 млрд рублей;
🔴 Рентабельность капитала составила 30.8% против 38.9% по итогам 2022 года.
🟢 Сам капитал увеличился на 22.3% до 173.4 млрд рублей.

🔼 Произошла важная перемена – текущих результатов банк добился с значительно меньшей долей разовых доходов от операций с валютой. В прошлом году банк удвоил прибыль относительно 2021 года именно за счет операций на финансовых рынках и то, что БСП смог подтвердить эти результаты без значительной разовой статьи дохода безусловно является позитивом. Доход из 2022 был уникальной ситуацией с частотой раз в десятилетие, поэтому значительный рост котировок вызывал сомнения в его устойчивости. Теперь можно сказать, что рост вполне оправдан.

📊 Текущие мультипликаторы составляют Р/Е 2.65, Р/В 0.75, что при ROE в 30% вызывает предположение о недооценке банка. Вполне возможно, что через год банк будет уже торговаться по 380 рублей. Довольно размытая дивидендная политика «не ниже 20% от ЧП по МСФО» может сдерживать котировки. Если исходить из того, что ЧП МСФО 2023 тоже осталась на уровне 2022, то вполне возможна и величина выплат этого года. А это уже 14.5% дивдоходности. Если выплатят по минималке, то может быть и 7.5%.

🔮 Интересная история, за которой стоит следить. Информация пока скудная, поэтому жду МСФО. И БСП образца 2022 напоминает текущий Совестливый Комариный банк с такими же раздутыми разовыми статьями. Только вот он уже разместился по хорошей цене и как бы не разочаровали итоги 2024 таким же околонулевым ростом.