Состояние кредитных рынков в 2024 году 19.01.2024

На досуге | Состояние кредитных рынков в 2024 году

Сегодня отвлечемся от российского долгового рынка и посмотрим, что происходит на глобальном на основе материалов (подробнее по ссылке) Oaktree Capital Management — одной из крупнейших компаний по управлению активами, специализирующейся на альтернативных инвестиционных стратегиях.

Ниже основные выводы:

1. Рынок альтернативного кредитования (ВДО, кредиты с привлечением заемных средств и частные кредиты) вырос более чем в 4 раза после мирового финансового кризиса (с 4 трлн долл. до 13).

2. Квалифицированные инвесторы потенциально могут получать высокую доходность, избегая дефолтов.

Возросшие риски дефолтов компенсируются высокими ставками, которые приносят нормальную доходность впервые за 15 лет. В послекризисное время в условиях нулевых ставок долговой рынок показывал исторически низкую доходность. Сейчас снова привлекательное время для инвестирования в облигации.

3. Возможности частного кредитования значительно выросли в 2023 году.

По причине высоких ставок и, как следствие, нереализованных убытков банки были ограничены в возможностях кредитования, что дало сильный стимул частному кредиту. А с учётом текущих ставок потенциальная доходность достигает 11.5-12%.

4. Надвигающаяся волна погашений создаёт риски рефинансирования.

800 миллиардов долларов высокодоходных облигаций США и долгов по кредитам с привлечением заемных средств, погашаются в 2024, 2025 и 2026 годах, и примерно 1.4 триллиона долларов по всему миру. И весь этот долг нужно рефинансировать каким-то образом.

5. В ближайшие годы мы можем столкнуться с ещё целым рядом рисков.

Очевидно, что наиболее проблемной областью прямо сейчас является коммерческая недвижимость. Причина заключается в больших погашениях долговых обязательств, которые уже начались и волна которых не ослабнет в течение нескольких лет.

Еще одна область, где наблюдается рост рисков, — это долги с плавающей процентной ставкой, особенно те, которые были взяты в 2018-2021 годах, когда базовые ставки были нулевыми, а стоимость заимствования составляла 5-7%. Затраты для этих заемщиков сейчас составляют 11-13%.

6. Ожидается повышенная волатильность на рынке суверенного долга США.

В конце 2023 года наблюдался сильный рост: доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума примерно в 5% в середине октября. Затем она снова упала почти до 4% менее чем за шесть недель. Но это ралли может не повториться.

Стоит уделить особое внимание аукционам Минфина США по размещению трежерис. Как они проходят? Насколько хорошо они проводятся? Как размещаются новые казначейские облигации и кто их покупает? Иностранные покупатели казначейских облигаций, которые были крупнейшими владельцами в предыдущие годы, могут быть выведены из игры.

Суммируя выше сказанное: длительный период высоких процентных ставок несёт дополнительные риски для экономики, которые постепенно развиваются и накапливаются, и, как следствие, дополнительную волатильность, что, тем не менее, при должном уровне квалификации создаёт дополнительные возможности для инвестирования.

Что касается самих выводов, отмеченных ведущими руководителями Oaktree, то в текущих условиях (высокие ставки) они актуальны для большинства рынков, т.к. экономические процессы в целом протекают везде идентично, хотя и причины могут быть разными.

t.me/DolgosrokInvest
19 января 2024 г.