Размышления про дополнительное размещение в Positive

Менеджмент Positive Technology объявил намерение сделать дополнительную эмиссию акций на 25%. Большинство узнало об этом вчера вечером. Сегодня акции PT падали на 8% в моменте. Инвесторам не понравилось это намерение. Спустя сутки после объявления, позволю себе поразмышлять о случившимся. 

Важный дисклеймер: корпоративное действие касается всех акционеров, но не имеет отношение к бизнесу. Потенциальная допка, никак не влияет на текущий продукт, команду, рынок кибер безопасности и клиентов компании. Допка — это разборка между акционерами. 

Что предлагает PT

Учредить правило — если капитализация удвоилась, то делаем допку акций 25%. Эти акции получают те кто и обеспечил это удвоение и бизнес результаты. Так лучшие сотрудники остаются замотивированы и остаются в компании, становятся акционерами и хотят получить еще одно удвоение. И так по кругу. Вечный двигатель. 

Так вышло, что как раз случилось удвоение с момента DPO. Время пришло.

В случае PT не мотивировать сотрудников нельзя, так как люди и есть все активы компании. А классические методы мотивации работают хуже чем эта схема с акциями. 

Акционерам предлагается думать о цене акций, а не доли. «Какая разница сколько у тебя акций, важно сколько стоит одна акция». 

Об этой схеме PT предупреждали публично и давно.

Что мне не нравится

 1. В компании работают крупные акционеры. Они могут премировать акциями сами себя. Возможно они заслужили премию и без них показатели были бы хуже, но такая власть в одних руках меня пугает. Прозрачной системы или ограничений пока нет.

 2. Старые акционеры могут воспользоваться преимущественным правом и увеличить долю. Тогда никакого премирования вообще не будет. Акции до команды просто не дойдут. Как это будет работать пока не ясно. PT общается с ЦБ, надеюсь об этом. 

 3. Капитализация (увы) не всегда связана с бизнес показателями. Котировка может вырасти на горячих деньгах или силой маркетинга. Если через 3 года котировка будет 5 000 за акцию на падающих финансовых показателях, как тогда честно распределить акции в команде?

 4. Команда может продать свои бонусы-акции в рынок на следующий день. Ограничений нет. Тогда мы еще получим навес предложения на рынке в объеме 25% от капитализации. 

Если подвести одной фразой итог моих претензий то — «Ущерб для акционеров конкретный, а польза абстрактная». 

Я пообщался со всеми кем мог в PT и озвучил свои претензии. Короткая версия их ответа — «Мы достойные люди и верим в эту схему. Это сработает. Мы вас не подводили. Посмотрите на историю». То есть я должен поверить компании и поверить в эту схему как они. 

Отдаю должное PT. По моей просьбе, они устроили встречу с крупным акционером, который уже давно не работает в компании. И для него дополнительная эмиссия это ощутимое уменьшения капитала в моменте. Он должен быть против. И знаете что? Он поддерживает эту идею, хотя и теряет несколько миллиардов на этой допке. 

Благодаря этому разговору я понял, что недоверие исходит от меня как инвестора. Акционеры которые строили PT верят в команду. Вредный тут только я. Но я имею право на скепсис. За 14 лет я видел много примеров того, как корпоративные действия идут в разрез интересов акционеров. Я рос на негативе, а не Positive. Думаю вы тоже. 

Возможно, ребята из PT подумали, что растущая котировка, соблюдение обещаний, максимальная прозрачность и внимание к акционерам сделает армию инвесторов с мосбиржи частью их команды. Инвесторы будут верить команде, как будто инвесторы часть PT. Увы, еще долго это не будет работать. Это не проблема PT, это проблема истории фондового рынка. 

Обращение к команде PT

C «рынком» можно договориться. Всё что нужно сделать — это понизить уровень абстракции. У вас есть корпоративный договор, устав, трудовые договора, дивидендная политика и другие юридические документы в которых можно оформить строгие правила премирования, а распределение акций сделать справедливым. Вы не привыкли так работать, вы привыкли работать в культуре доверия и свободы. Но уж такие вредные инвесторы вам достались.

В том что вы с этим справитесь нет никаких сомнений. Вы каждый день работаете с кодом и правилами. 

Мы готовы помочь. Мы хотим помочь. 

P.S. 

Я не продал акции. Честно говоря я даже не верю что дополнительная эмиссия будет. Сегодня акции упали и это понятно и справедливо. Могу понять тех кто продавал по любым ценам и тех кто по ним покупал. 

Сделка выглядит сырой и вызывает недоверие. Но давайте признаем, что PT молодцы, что объявляют намерение заранее и советуются с рынком. Обычно нас просто информируют о допке не спрашивая мнения. Ну и кто знает, возможно мы сможем на что то повлиять или увидим мир глазами команды. В любом случае уровень прозрачности в PT остается эталоном. Такого я еще не видел. 

fade to black