Макро-сентимент в графиках | ChartPack #16 (29.08.2023)

Понижательные риски для мировой экономики:

Германия:

1. Влияние замедления экономики в Китае и России
2. Дороговизна «зелёного перехода»
3. Европа отстаёт в плане искусственного интеллекта и электромобилей. Много бюрократической волокиты и стареющее население являются серьезными проблемами.

Китай:

1. Китайский экспорт падает потому что ФРС и ЕЦБ повышают ставки и геополитика фрагментируется
2. Проблемы на рынке недвижимости, проблемы с банками, трастами и застройщиками
3. Высокая безработица среди молодежи, падение цен на жилье и падение доверия к финансовым институтам негативно скажутся на уверенности потребителей

США:

1. ФРС будет удерживать ставки на высоком уровне, что увеличивает стоимость капитала на несколько лет
2. Высокие ставки негативно влияют на потребителей и корпорации, имеющих долги
3. У потребителей кончаются избыточные сбережения и возобновление выплат по студенческим кредитам станет дополнительным негативом
   Итог: Для глобального мирового роста существует достаточно понижательных рисков, но США находятся в лучшем положении, чем Европа и Китай

Понижательные риски для мировой экономики

«Мягкая посадка» теперь является консенсусным мнением. Это также происходило в 2000 и 2006 годах:
Количество упоминаний «рецессии» (красная линия) и «мягкой посадки» (черная линия)

Наиболее популярные акции агрессивно распродавались на фоне негативных сюрпризов по прибыли(-270 б.п. в среднем), в то время как те, которые не были популярны, показывали рост (на 90 б.п. в среднем).
Превзойдя прогнозы, показатели не популярных акций выросли на 200 б.п., в то время как популярные упали на -60 б.п.:
Реакция популярных и не популярных у инвесторов акций на позитивные и негативные отчеты о прибыли

Индекс деловой активности в сфере услуг от ФРС Филадельфии упал в августе до -13,1 (против +1,4 в предыдущем месяце). Новые заказы, продажи, продолжительность рабочей недели, деловая активность, полная и частичная занятость — все это сокращается:
Индекс деловой активности в сфере услуг от ФРС Филадельфии

 
Индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг от S&P Global не оправдали ожиданий, упав до 51 (с 52,3 против 52,2 по прогнозам) и 47 (с 49 против 49,3 по прогнозам) в августе соответственно. Первый снижался в течение 7 из последних 8 месяцев (то есть находился на значении ниже 50), в то время как второй находится на самом низком уровне с июня, а в отчете S&P Global сказано, что возобновление экономического роста на данном этапе маловероятно:
Индексы деловой активности в промышленности и сфере услуг от S&P Global; индекс экономических сюрпризов Citi

Экономика США близка к точке застоя из-за ослабления потребительского спроса.
Reuters

Данные от ФРС Филадельфии за 3 квартал показывают, что вероятность рецессии в текущем квартале, следующем квартале и на четыре квартала вперед составляет 21,68%, 34,38% и 34,41% соответственно:
Вероятность рецессии в текущем квартале, следующем квартале и на четыре квартала вперед от ФРС Филадельфии

Почти весь бум производственного строительства в США приходится на сектор электротехники в рамках закона о полупроводниках «CHIPS»:
Производственное строительство по отраслям

Рынок жилья

Выросшие до 23-летних максимумов ипотечные ставки влияют только на новых покупателей жилья:
Белая линия — средняя процентная ставка по уже выданным ипотекам, синяя — средняя ставка по новым ипотечным кредитам на 30 лет

Продажи домов упали сильнее, чем ожидалось (до-2,2% м/м и до -16,6% г/г). Это самые низкие темпы продаж за июль с 2010 года:
Продажи домов м/м и г/г

Средняя цена продажи дома выросла на 1,9% до $407 тыс., что стало первым увеличением в годовом исчислении с января:
Средняя цена продажи дома

Индекс заявок на покупку жилья от MBA снизился на 5% до 142, что является самым низким уровнем с 1995 года:
Индекс заявок на покупку жилья от MBA

Рынок труда

Данные по занятости в США были пересмотрены в сторону понижения, хотя пересмотр оказался меньше, чем ожидалось, тем не менее, пересмотр снизил число занятых в несельскохозяйственном секторе на 306 тыс. человек:

Пересмотр данных по занятости в США

Пересмотр снизил число занятых в несельскохозяйственном секторе на 306 тыс. человек. Наибольшее снижение было в транспортной отрасли.
Bloomberg

Индекс активных рабочих мест имеет тесную связь с новыми вакансиями и указывает на дальнейшее сокращение числа открытых вакансий:
Изменение индекса активных рабочих мест и открытых вакансий

Самый большое перевес в портфелях инвесторов приходится на акции секторов коммуникаций, товаров длительного пользования, товаров ежедневного пользования и технологий. Наименьший вес приходится на секторы коммунальных услуг, финансов и материалов:
Позиционирование инвесторов в акции по секторам

Позиционирование инвесторов в секторы технологий и товаров длительного пользования всё ещё находится на высоких значениях:
Позиционирование инвесторов в секторы технологий и товаров длительного пользования

За последние 5 дней наблюдались притоки в ETF акций большой капитализации (после рекордных оттоков за последние 20 дней):
Потоки в ETF по секторам за последние 1, 5, 20 дней 

Институциональные инвесторы

Позиция хедж-фондов в мега-капитализированных акциях сектора TMT (технологий, медиа и телекоммуникаций) находится на историческом максимуме:

Позиция хедж-фондов в мега-капитализированных акциях сектора TMT (технологий, медиа и телекоммуникаций)

Сегодня позиция хедж-фондов в циклических секторах превышает позицию в защитных секторах сильнее, чем когда-либо с 2014 года:
Перевес хедж-фондов в циклических секторах над защитными

 
Короткие позиции хедж-фондов по 2-летним казначейским облигациям находятся на историческом максимуме:
Короткие позиции хедж-фондов по 2-летним казначейским облигациям

 
Хедж-фонды демонстрируют самыйвысокий интерес к финансовому сектору с 2013 года:
Позиции хедж-фондов в секторах энергетики и финансах относительно Russell3000

CTA увеличивают позиции по нефти:
Позиции CTA по нефти

CTA продают облигации:
Позиции CTA по всем облигациям

 
Управляющие активами в настоящее время имеют наибольшую позицию в 10-летних облигациях за всю историю:
Позиция управляющих активами в 10-летних облигациях

Ритейл

На прошлой неделе наблюдался самый большой приток средств ($4,4 млрд) клиентов BofA в акции с июня. Самые большие потоки наблюдались в акции секторов здравоохранения и услуг связи, причем в сектор здравоохранения наблюдался самый большой приток за всю историю данных:
Потоки средств клиентов BofA в акции по секторам

Societe Generale указывают на препятствие для роста акций: «Более 45% акций по рыночной капитализации из индекса MSCI World растут, когда доходность облигаций снижается, а не растёт»:
Доля акций по рыночной капитализации из индекса MSCI World, которая растет или падает в зависимости от роста или падения доходностей облигаций

 
Растущие реальные доходности облигаций создают препятствия для оценок акций:
Реальные доходности облигаций (синяя линия, перевернутая) и 12м форвардный PE 

NASDAQ и доходность 10-летних облигаций двигались в тандеме с начала июля. Большие расхождения, подобные тому, который мы наблюдаем сегодня, чаще всего были закрыты:
Nasdaq и доходность 10-ти летних облигаций (перевернутая)

 
Акции роста (growth) дороже акций стоимости (value) почти на 2 стандартных отклонения — уровня, на котором это соотношение обычно не задерживается слишком долго:
Акции роста (growth) против акций стоимости (value)

 
Секторы технологий и товаров длительного пользования в настоящее время торгуются с отрицательной премией за риск, что означает, что форвардная доходность по этим секторам ниже доходности по 10-летним казначейским облигациям:
Премия за риск для акций секторов технологий и товаров длительного пользования

Высокие оценки обычно означают низкую доходность. Так, сегодня 16% компаний индекса S&P 500 имеют коэффициент P/E>19, ожидаемая доходность акций с подобными оценками через 12 месяцев — отрицательная:
Ожидаемая доходность при различных оценках P/E и различная ожидаемая ежемесячная доходность S&P 500 при начальных оценках P/E 14 и 19

EPS

Совокупный пересмотр прогнозов по прибыли компаний индекса S&P 500 (на 2024 год) вернулся на положительную территорию на уровне +5% (больше повышений EPS, чем понижений):
Совокупный пересмотр прогнозов по прибыли компаний индекса S&P 500

J.P. Morgan отмечают, что для реализации прогнозов S&P500 по прибыли на акцию на 2023 год, рост прибыли должен ускориться с этого момента:
Прогнозы S&P500 по прибыли на акцию на 2023 год

Сырьевые товары

По историческим показателям нефть является самым дешевым активом из списка: золото, нефть, S&P 500. Золото находится посередине, а американские акции являются самыми дорогими:
Соотношения S&p500/Золото, S&P500/Нефть, Золото/Нефть

До сих пор спрос на нефть в Китае был устойчивым, несмотря на экономический спад:
Китайский спрос на нефть достиг максимума

Китайский импорт нефти сильно восстановился, несмотря на слабость экономики

Импорт нефти из России и Саудовской Аравии в Китай, изменение импорта сырой нефти в Китай из разных стран с 2022 по 1 половину 2023 года

📌 Больше полезного контента на эти и другие темы вы найдете в моем Телеграм канале «Антон Клевцов»: t.me/traderanswers