Ramaco Resources- редкоземельный бриллиант в угольной отрасли

Ramaco Resources, Inc. (METC, NYSE, есть на бирже СПб) добывает и продает металлургический уголь. Его портфель включает проект Elk Creek, расположенный на юге Западной Вирджинии;   the Berwind , расположенная на границе Западной Вирджинии и Вирджинии, the Knox Creek  находится в Вирджинии и the RAM Mine, расположенная на юго-западе Пенсильвании. Компания поставляет уголь на сталелитейные и коксохимические заводы в США, а также продает международным потребителям (61% от объема проданного угля в 1 кв. 2023г). Компания была основана в 2015 году и имеет штаб-квартиру в Лексингтоне, штат Кентукки.

Основные угольные бассейны METC представлены на карте. 

Несколько ключевых фактов о компании: 
1. Компания добывает только металлургический уголь. METC подтверждает наличие 62 миллиона тонн разведанных запасов (20 летний запас к текущему уровню добычи) и 1156 миллионов тонн (!) прогнозных запасов высококачественного металлургического угля.
2. В 2017г начинали с 0,5млн тонн угля, в 2026 планируют достичь 6.5 млн тонн. 


3. В 2022г чистая прибыль составила 116 млн долл США (рост 73%), а скорректированная EBITDA- 205 млн долл США (рост 159%). 

Можно предположить, что все это в прошлом и ситуация на рынке изменилась. Однако ситуация 1 квартала этого не подтверждает. 


Все показатели относительно 4 кв 2022 просто радуют глаз! Если смотреть г/г то не все так радужно, что связано с корректировкой цен на уголь. Однако в цене металлургического угля произошла стабилизация и даже небольшой рост, что чаще всего связывают с открытием Китая и ожиданиям роста экономики.  

4. Долг на 1.04.2023 составляет 102 млн. долл США, чистый долг при этом составляет всего 33 млн долл США, а показатель Debt/adj.EBITDA — 0,5. 
5. Продажи угля осуществляются в 20 стран мира. 

6. Компания имеет одну из самых низких уровней себестоимости добычи 1 тонны, что дает прекрасную маржу даже по текущим ценам.  
 

По графику можно заметить, что рост маржинальности в 1 кв.23 достигнут значительно выше, чем корректировка цены. Эффект достигнут, прежде всего, за счет снижения себестоимости добычи. Мало кто может похвастаться снижением себестоимости в условиях высокой инфляции!

(1) В долларах США за метрическую тонну FOB порт для US High Vol A (среднемесячный).
(2) В долларах США за метрическую тонну FOB порт для Australian Low Vol.
Источник: Platts от 24 мая. 2023

Благодаря тому, что кап.затраты из-за без(д)умной ESG повестки сократились на 75% в угольной отрасли, мы имеем прогноз высокого уровня цен на мет. уголь на ближайшие три года. Так, ожидается, что цена за австралийский мет.уголь к концу года достигнет уровня 275 долл за тонну!

При себестоимости в районе 97-103$ компания закладывает среднегодовую цену реализации 196-200$. Т.е. на каждой тонне компания в 23г будет иметь 100% маржу и продолжит зарабатывать 100$ с каждой тонны!
Отличные перспективы!  

7.Компания платит дивиденды, которые составляют 5,55% годовых к текущей цене (payout ratio — всего 20%), но среднегодовые выплаты планируется поднять до 0,91 долл на акцию, что уже составит порядка 10% к текущим ценам! 

8. Ramaco Carbon реализовала многолетнюю программу по поиску альтернативного использования угля. Ramaco сотрудничает с двумя национальными лабораториями Министерства энергетики по разработке технологии преобразования угля в углерод, уже заключила эксклюзивные лицензионные соглашения (имея 53 патента по эффективному преобразованию угля в продукты с высокой стоимостью) на исследования и разработки широкого спектра потенциальных коммерческих приложений продукты и материалы, превращающие уголь в углерод. Теперь Ramaco занимает лидирующие позиции в отрасли. Приоритетное внимание уделяется графену, углеродному волокну и графиту.

9. Шахта Брук в Шеридане, Вайоминг обладает значительным запасом редкоземельных элементов: неодим, празеодим, тербий и диспрозий.

Небольшая справка про редкоземельные элементы: 

Производство всех видов редкоземельных элементов (РЗЭ) в 2020 году составило 240 тыс. тонн.
Около 29-35% всех РЗЭ было использовано для производства постоянных магнитов, менее 15% использовано в производстве электромобилей.
Так, около 6-9 тыс.тонн неодима ушло на производство электромобилей в 2020 г.,  4 тыс.тонн неодима использовались для производства ветряных турбин, особенно морских турбин и китайских наземных турбин. Ожидается, что производство ветряных турбин, удвоится в этом десятилетии, а производство электромобилей вырастет на порядок. Диспрозий и, в меньшей степени, тербий добавляются в небольших количествах к постоянным магнитам для улучшения термической стабильности. Хотя количество диспрозия невелико по сравнению с неодимом, диспрозий встречается намного реже, чем неодим. Таким образом, предложение диспрозия является критическим фактором с точки зрения предложения РЗЭ.

А теперь вишенки:
1. Если по объему производства 65% объемов это церий и лантан, то по стоимости  82% — это неодим, празеодим и диспрозий! 





2. бОльшая часть добычи РЗЭ (58% в 2020 г.) и их очистка (90%), а также 90% производства постоянных магнитов сосредоточено в Китае. И что делает Китай? 

Он снижает экспорт необработанных РЗЭ для увеличения доли переработки и удовлетворения спроса внутри страны. 
Этим объясняется рост стоимости РЗЭ в последние годы. 

Итак, в чем идея в данной компании? 

2 мая 2023 года Weir International установила первоначальная цель разведки 636 000–795 000 тонн   
Оксид редкоземельных элементов (далее- РЗО). 31 мая 2023 года это оценка была обновлена ​​и увеличена до диапазона
694 000 – 867 000 тонн, исходя из результатов дополнительного бурения и анализа.
22,9% всей корзины РЗО составляют  неодим, празеодим, диспрозий и тербий.
Дополнительные 6,3% РЗО корзина состоит из вторичных магнитный элементов (самарий, гадолиний и гольмий).

Структура РЗО в шахте Брук


Может, компания дорогая? 
1. От хаев компания упала практически в 2 раза. 


2. Ключевые коэффициенты: 
 (первый столбец- METC, второй- среднеотраслевое значение)

P/E Ratio TTM	4.01	7.74
Price to Sales TTM	0.69	108.91
Price to Cash Flow MRQ	2.22	3.71
Price to Book MRQ	1.19	2.99

Если посмотреть на эффективность вложений, то тут компания также выглядит лучше, чем в среднем по отрасли

Return on Equity TTM	33.91%	28.06
Return on Equity 5YA	18.36%	18.45
Return on Assets TTM	19.06%	16.59
Return on Assets 5YA	11.94%	8.42
Return on Investment TTM	26.87%	20.6
Return on Investment 5YA	13.09%	13.82

Бочка дегтя: 

1. Добыча угля в шахтах — взрывоопасный бизнес. В 2022 году компания сообщила о возгорании метана на одной из шахт. Никто из сотрудников не пострадал, однако власти могут быть заинтересованы в проведении полного расследования по этому поводу. Berwind №1 с момента инцидента в июле 22г возобновила свою работу только в 1 кв.2023г. 
2. У меня нет хрустального шара и я не знаю, когда стоимость обнаруженных на шахте Брукс РЗЭ будет в цене акции (сегодня этот фактор рынком еще не учтен!), но это неизбежно произойдет, и мы можем ожидать кратный рост стоимости компании.
3.Цены на уголь могут существенно скорректироваться, если начнется рецессия.  

Вывод: отличная компания, которая показывает рост добычи при сохраняемых высоких ценах на мет.уголь, заплатит 10% годовых дивиденды (к текущей цене),  имеет низкий уровень долга, вырастет в 2 раза всего лишь через 3 года, имеет крупнейшие в отрасли запасы угля, при этом занимается высокими технологиями по конверсии угля в высокотехнологичную продукцию.  
По по моему мнению, даже без этого фактора цена акции имеет потенциал роста 100% (18$ за акцию). В моем портфеле иностранных бумаг METC занимает 10%, самую крупную позицию.