Блог им. Razb0rka

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

    • 26 сентября 2022, 21:07
    • |
    • Razb0rka
  • Еще

РУССНЕФТЬ крупная нефтяная компания, созданная в 2002 году

Основной акционер компании — семья Михаила Гуцериева

В одном из интервью, он называл свои принципы ведения бизнеса

«Фанатичная дисциплина, эмпирическая креативность, продуктивная паранойя»
RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Не буду пересказывать непростую судьбу этого интересного человека

Скажу только, что ему ДВАЖДЫ приходилось продавать РУССНЕФТЬ

Первый раз, он продал ее Олегу Дерипаске в 2007 году

Вот что писал в то время про сделку Коммерсант

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!www.kommersant.ru/doc/792112
Для справки, 3 млрд $ это 11$ или почти 300 руб/акция

Сделка проходила по схеме LBO (Leveraged buy-out)

Дерипаска взял кредит у СБЕРБАНКа, а потом перевесил долг и его обслуживание на купленную компанию

Спустя 3 года в начале 2010 года, Михаил Гуцериев смог вернуть контроль над компанией

Как писали в новостях, за контроль он отдал Дерипаске 0.8 млрд $

Но уже в марте 2010 года стало известно, что АФК «Система» Евтушенкова покупает 49% «Русснефти» всего за 100 млн $

И только спустя еще 3 года, в 2013 году контроль компании опять вернулся к основателю

Гуцериев привлек кредит Сбербанка и выкупил долю Евтушенкова за 1.5 млрд $

Очень интересно про события тех лет писал Forbes в своей статье

Если вы акционер РУССНЕФТИ, то статья обязательна к прочтению

Через 3 года после получения контроля, в конце 2016 года компания провела IPO на Московской бирже

Выступая на церемонии открытия торгов Михаил Гуцериев заявил что дорога к IPO была непростой

Есть один прибалтийский фильм, называется «Долгая дорога в дюнах». Люди старшего поколения его помнят.
Долгая дорога была у «Русснефти» к IPO
Только не в дюнах, а в московских лабиринтах чиновников, МВД, прокуратуры, бизнеса и вообще московского рынка в московских улицах

В итоге, размещение на бирже прошло по 550 руб за акцию

Belyrian Holdings Limited и ее дочерние общества, бенефициарами которых была семья Гуцериевых, продали на Московской бирже 20% обыкновенных акций компании выручив за них 32.4 млрд руб

После IPO, акция долгое время ходила в коридоре 500-600 руб

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Все самое интересное началось в Августе 2020 года, после публикации отчета компании по МСФО за 1 полугодие

Компания заявила, что в марте и июне пропустила сроки по двум выплатам основной суммы долга перед ВТБ на общую сумму $46 млн, а сам кредит ВТБ передал катарскому банку CQUR

Агентство Fitch 8 сентября понизила рейтинг эмитента до уровня С (дефолт неизбежен)

Однако, 2 октября компания сообщила, что смогла договориться с банками о том, что до конца 2020 года будет осуществляться только выплата процентов по долгу, без гашения тела долга

Но котировки компании продолжили снижаться и к Январю 2021 достигли уровня 250 руб за акцию

Новая глава в истории компании и котировок началась с выходом этой новости

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Какая может быть связь между НПФ и котировками РУССНЕФТИ?

Все дело в том, что по состоянию на Январь 2021 года на балансе НПФ САФМАР числились 24.5 млн обыкновенных акций РУССНЕФТИ на общую сумму 5.6 млрд рублей

Это более 8% всех обыкновенных акций компании

С приходом нового владельца, фонд, переименованный в «Достойное будущее», начал активно распродавать акции РУССНЕФТИ в рынок

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Продажа такого большого количества акций, обрушила котировки компании до 160 рублей

По последним доступным данным, в Мае 2022 года у НПФ оставалось 3.4 млн. акций

Напомню, что 6 сентября акция росла более чем на 20% на рекордных обьемах

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

https://t.me/razb0rka/208

Возможно, в тот день НПФ полностью вышел из акции

Но скорее всего, причина роста акций и такого обьема была в другом, об этом в конце разборки

Переходим к свежим новостям

На прошлой неделе, компания поделилась прогнозом по добыче и финансовым показателям

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Прогноз добычи 2022-2023 годов 6.9 млн тонн, близок к максимальной добыче последних лет

Как и другие российские нефтяники, РУССНЕФТЬ вышла на планку добычи

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Кроме того, компания заявила что сфокусирована на гашении долга и ожидает 50 млрд. руб EBITDA по итогам года

Считаю это позитивом в такой тяжелый год

Во многом, такая стабильность обусловлена тем, что РУССНЕФТЬ смогла переонтировать свои продажи на внутренний рынок

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

ФортеИнвест это крупнейший независимый переработчик — основной актив ПАО «Орскнефтеоргсинтез»

Теперь давайте посмотрим отчетность РСБУ

Для начала, хочу напомнить вам какое важное замечание, сделал аудитор в отчете РСБУ за 2021 год

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Всего, аудитором под сомнения были поставлены около 125 млрд. рублей

При этом, общая оценка активов компании на 31.12.21 составляла 294 млрд руб

Что такое «признаки обесценивания» активов?

Есть 2 типа, внешние и внутренние

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Какие из этих признаков обнаружил аудитор и какой размер обесценивания он посчитал? В отчете такой информации нет

Сама компания сделала следующие обесценивания фин.активов

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Резер по сомнительной дебиторской задолженности был раскрыт и перекочевал в долгосрочную задолженность

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Ну и величина задолженности азербаджанской дочки перед РУССНЕФТЬ

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Отмечу что, сумма невыплаченных % продолжила расти

Перейдем к отчету за 2кв по РСБУ

Стоит отметить, РУССНЕФТЬ одна из немногих российских нефтяных компаний, которая продолжает публиковать отчетность — за это респект!

Рекордная выручка и прибыль 1 квартала, и мощный убыток 2-го

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

По снижению и операционной и чистой прибыли в 2 квартале вы уже понимаете, что произошел «двойной удар»

Операционная прибыль рухнула из-за резкого роста себестоимости

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Чем вызван такой рост себестоимости узнаем только в годовом отчете РСБУ

Чистая прибыль ушла в глубокий минус

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Всему виной прочие расходы

Прочие расходы -24.8 млрд рублей против 24.2 млрд операционной прибыли

Судя по балансу, -28 млрд пришло из фин.вложений и еще -40 млрд по дебиторке за квартал

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Как это выглядит в динамике

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

+33 млрд рублей пришло от переоценки валютного долга

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Динамика долга

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Можно добавить, что префы компании нужно так же считать долгом

По префам, выпущенным для погашения долга перед ВТБ и ТРАСТ, гарантированы дивиденды с привязкой с цене нефти

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Кроме того, у ВТБ есть опцион на 2026 г. с правом продажи акций по 535 руб компании

В результате всех этих переоценок, прибыль до налогообложения за 1 полугодие стала отрицательной

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Обратите внимание, из 6.5 млрд чистой прибыли, 7.1 млрд рублей это восстановление ранее уплаченных налогов!

В завершении, пару слов про состав акционеров

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Бросается в глаза, появление в списке акционеров российского юр.лица САФМАР (ПАО «ЭсЭфАй)

Доля была увеличена через покупку акций у своего же оффшора Weridge Investments

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

RAMBERO HOLDING, принадлежащий GLENCORE. по прежнему числится в акционерах не смотря на то, что еще в Феврале 2022 компания заявила о продаже актива

RAZB0RKA отчета РУССНЕФТЬ по РСБУ - 2кв'22. Сложно!

Может быть, рекордный обьем 6 сентября на бирже был связан с пакетом Glencore?

Возможно узнаем в годовом отчете

На этом позвольте закончить разбор

Традиционно напоминаю, что все выводы делаете Вы сами

Понравилась разборка и вы хотите сказать «спасибо» автору?

Подписка, лайк и репост будут лучшей благодарностью

Телеграм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником
#razb0rka#русснефть#отчет
★4
2 комментария
Фундаментально. 
avatar
Value, спасибо!
avatar

теги блога Razb0rka

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн