Блог им. Razb0rka

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

РОССЕТИ ЦП уверено лидирует в проходящем на канале голосовании о том, что разобрать в первую очередь

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

https://t.me/razb0rka/

Голосование еще открыто, и вы можете повлиять на то, какая компания попадет на разборку следующей

Обзор результатов РОССЕТИ ЦП по МСФО нельзя начать без того, чтобы напомнить вам, что на канале есть 3 разборки, связанные с компанией

1. RAZBORKA отчета Россети ЦП по РСБУ за 1 полугодие 2022 года

https://t.me/razb0rka/8

2. RAZBORKA влияния 5% НВВ на прибыль и дивиденды сетевых компаний за 2023 год

https://t.me/razb0rka/54

3. RAZB0RKA вэбинара Россети ЦЕНТРА и ЦП — Февраль 2022

https://t.me/razb0rka/122

Второй и третий материал, я считаю эксклюзивом, такого нет на других ресурсах в сети

ВНИМАНИЕ! В обзоре МСФО, я не буду повторять все что писал ранее — по этому потрудитесь прочитать хотя бы разбор РСБУ

Переходим к результатам ЦП по МСФО

Отмечу, что компания не только публикует РСБУ и МСФО, но ДАЖЕ раскрывает MD&A (Managment discussion & analysis)

ссылка

В очередной раз «снимаю шляпу» перед Маковским! Все как лучших домах Ландона!

Тут надо сделать паузу, если честно, нет особого смысла разбирать все показатели МСФО

Как видно на графике, прибыль МСФО и РСБУ практически одинаковы

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Что логично, так как ЦП является операционной, а не холдинговой компанией

Чтобы понимать общую картину положения дел нам достаточно РСБУ отчета

Который, выходит на месяц раньше чем МСФО!

Чем же может быть полезен МСФО в таком случае?

Есть несколько вещей которые я смотрю:

  1. Прибыль
  2. Денежные потоки
  3. Структура операционных расходов

Пункт 2 и 3 мы можем видеть ТОЛЬКО в МСФО, в квартальном РСБУ таких данных нет

И так, график операционной и чистой прибыли

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Прибыль есть, она на высоком уровне, но имеет затухающую динамику

Ничего нового! Это мы уже видели в отчете РСБУ

Я уже неоднократно писал, что для меня главное в отчетности МСФО — денежные потоки

График OCF (операционный денежный поток) и FCF (свободный денежный поток)

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Рекордные показатели!

Компания по-тихонечку превращается в настоящий кэш-генератор! Птьфу 3 раза

Вы наверное спросите, чему я так радуюсь?
Что такое эти OCF и FCF?
И почему из OCF LTM 21 коп остается всего 6 коп FCF LTM?

По простому, OCF это деньги которые остались в кассе компании, после изменения рабочего капитала, уплаты налогов и процентов

Куда же направляет компания эти оставшиеся деньги?

Из всех статей расходов, самая крупная это капитальные вложения

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

На графике видно, что почти ВЕСЬ денежный поток идет на Capex!

Плохо или это хорошо? Плохо если Capex неэффективный и не приводит к росту выручки

Теперь вы наверное лучше понимаете, почему FCF так сильно меньше чем OCF

Что в этом такого важного?

Если вы читали разбор влияния 5% НВВ на будущее сетевых компаний, то должны помнить этот фрагмент

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

То о чем говорил Рюмин, в полной мере касается и ЦП

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Для того, чтобы платить дивиденды компания, почти непрерывно, увеличивала свой долг

Такой большой долг и резко выросшая ставка ЦБ и «придавили» прибыль компании в 2кв 2022

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Вдумайтесь, почти 50% операционной прибыли 2кв ушло на уплату процентов!

Надеюсь, что в 3 и 4 кварталах этот негативный фактор уйдет в след за снижением ставки ЦБ

С денежными потоками разобрались, давайте посмотрим как компания контролирует свои расходы

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Я обычно слежу за 4-мя самыми крупными статьями расходов

  1. Зарплаты
  2. Амортизация
  3. Расходы на потери
  4. Передача электроэнергии

Ничего критического я в отчете, не вижу

Немного напрягает опережающий рост амортизации — но это прямое следствие большого CAPEX

С другой стороны, приятный сюрприз в снижении расходов на передачу электроэнергии

Вот что написала компания по этому поводу в MD&A

Снижение расходов на услуги по передаче электроэнергии обусловлено сокращением затрат на услуги территориальных сетевых организаций (ТСО) за счет снижения объема услуг и среднего индивидуального тарифа ТСО

Позитивно! Консолидация ТСО один из приоритетов государства, и если она будет давать такой позитивный эффект на себестоимость будет очень здорово!

По дебиторке ничего нового не написали

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Однако в 2кв было серьезное снижение задолженности ТНС перед компанией

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Сезонный фактор? Или устойчивый тренд? Увидим по итогу 3-4 кварталов

Вот в принципе и все, что я смотрю в МСФО

Подведем итог:

  1. Прибыль есть, она на высоком уровне, но была под давлением % платежей
  2. Денежные потоки сильны. OCF LTM 21 коп/акция, а FCF LTM 6 коп/акция
  3. Расходы компании растут, но в рамках и даже ниже инфляции
  4. Дебиторка снижается, но долгосрочные перспективы не ясны

Дивиденд за 2022 согласно ИПР компании, составит 0.03 руб или 18% доходность от текущей рыночной цены акции 0.17 руб

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?

Судя по денежным потокам, компания легко может выплатить и больше

«Но это не точно!»

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

4 комментария
является операционной, а не холдинговой компанией

РСБУ показывает в части Прочие размеры поступивших отчислений.
А если не показывает, то денег этих нет и платить дивиденды акционерам нечем.

Конечно, увлекательно поискать нераспределённую прибыль  на картинках в МСФО или глубже, в отчётах аффилированных компаний. Но чтобы выплатить — «прибыль» холдинга акционерам, нужно перевести эти деньги в материнскую компанию и провести по отчётности РСБУ.

Никаких тайных смыслов, МСФО это инструмент манипуляций. Нет?
avatar

MPlus, не совсем понял о чем вы...

В случае с ЦП МСФО = РСБУ 

Отчет РСБУ разбирал ранее 

RAZBORKA отчета Россети ЦП по РСБУ за 1 полугодие 2022 года

https://t.me/razb0rka/8

Что касается отчетности, я уже писал неоднократно в обзорах что фразу:

«Есть ложь, есть наглая ложь, а есть статистика»

Надо дополнить: «Есть ложь, есть наглая ложь, а есть статистика. Ха-Ха.Статистика… Вы просто отчетность компаний похоже не видели...»

Тем не менее, считаю что нужно смотреть и анализировать отчеты 

avatar
Вы удивились, что РСБУ и МСФО совпали. Так и должно быть. 

С отчёта МСФО холдинга денег никому не заплатят. По уставу могут начислить, перевести в головную и выплатить. Но с обязательной отметкой РСБУ. Если не так — имеем мутные корпоративные схемы, примеров много #недокажите
avatar
MPlus, теперь понял

Только не понятно, где вы в тексте нашли мое «удивление»



Ну да ладно, прочитали уже хорошо…
avatar

теги блога Razb0rka

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн