Ликвидность банковского сектора - В ожидании поступлений из бюджета

Ликвидность банковского сектора
В ожидании поступлений из бюджета
Квартальные налоговые платежи усилят дефицит ликвидности на межбанковском рынке в октябре.
Приток бюджетных средств в ноябре-декабре позволит смягчить дефицит ликвидности, но во многом будет сбалансирован изъятиями бюджетных депозитов, эмиссией наличных денег и растущим спросом на свободные денежные средства.
По итогам октября дефицит ликвидности банковской системы достигнет максимальных значений
Хотя сезонное повышение расходов бюджета в начале октября позволило смягчить дефицит банковской ликвидности, уже с началом нового периода усреднения на межбанковском рынке наблюдается резкое повышение процентных ставок. Очевидно, что по мере приближения налоговых платежей напряженность на рынке будет только нарастать. Более того, согласно нашим расчетам квартальные налоговые платежи, скорее всего, по итогам месяца приведут к росту дефицита чистой ликвидной банковской позиции до полутора триллиона рублей.
Начиная с ноября, мы ожидаем перехода бюджета на дефицитное исполнение, что позволит смягчить дефицит ликвидности. Кроме того, до конца года предполагается размещение из Фонда национального благосостояния депозита в ВЭБе в размере 300 млрд руб., что также потенциально может сократить дефицит свободных средств банковской системы.
В то же время мы полагаем, что указанные выше поступления во многом будут нивелированы изъятиями банковских средств вследствие эмиссии наличных денег, растущим в конце года спросом на свободные денежные средства, а также изъятием бюджетных депозитов (согласно заявлению официальных лиц Казначейство предполагает пролонгацию депозитов через год лишь в размере 300 млрд руб., против более чем 600 млрд. руб., размещенных в настоящее время). Таким образом мы предполагаем, что значительный дефицит свободных денежных средств в банковской системе, поддерживающий ставки на рынке выше ставки по аукционному РЕПО Банка России сохранится вплоть до конца года.
Ниже мы приводим прогноз основных факторов, влияющих на ликвидность в октябре.
Бюджетные платежи. В связи с сезонным ростом доходов бюджета, вызванным квартальными налоговыми платежами, мы ожидаем в октябре изъятия ликвидности со стороны бюджета в объеме около 225 млрд руб.
Расходы консолидированного бюджетамы оцениваем в объеме 1 800 млрд руб., доходы бюджета – на уровне 2 025 млрд руб., включая основные налоговые платежи:
— НДС (22 октября) 150 млрд руб.,
— НДПИ (25 октября) 200 млрд руб.,
— Налог на прибыль (29 октября) 225 млрд руб.
Операции Минфина на внутреннем облигационном рынке. Погашение ОФЗ 25067 в объеме 45.0 млрд руб. и купонные выплаты в размере 4.5 млрд руб., скорее всего, позволят лишь частично компенсировать изъятие средств, вызванное размещением государственных облигаций (53.5 млрд руб. – проведенные размещения, 45.0 млрд руб. – запланированные размещения).
Размещение временно свободных средств федерального бюджета. Учитывая желание Казначейства осуществить пролонгацию депозитов через год в объеме около 300 млрд руб., мы ожидаем сохранения активных темпов размещения временно свободных средств бюджета на счетах в банковской системе. В целом за октябрь мы ожидаем увеличения задолженности по депозитам в размере порядка 150 млрд руб.
Наличные деньги. Несмотря на некоторое снижение спроса на наличные денежные средства, наблюдаемое в течение года, эмиссия наличности продолжит оказывать негативное влияние на банковскую ликвидность. В целом за октябрь мы ожидаем, что изъятие ликвидности, вызванное эмиссией денежных средств в обращении, составит около 25 млрд руб.
Обязательные резервы. В отсутствие изменений нормативов обязательных резервов корректировка ФОР в этом месяце окажет незначительное влияние на объем свободных банковских средств.
Валютные интервенции Банка России. Смягчение монетарной политики, проведенное в сентябре ЕЦБ и ФРС, позволило рублю укрепиться в нейтральный коридор Банка России. Мы предполагаем, что Банк России не будет осуществлять интервенции на валютном рынке в октябре.
Чистый эффект вышеописанных факторов в итоге должен привести к дальнейшему повышению структурного дефицита, который может достигнуть 1.5 трлн руб., что приведет к сохранению ставок межбанковского рынка вблизи ставки фиксированного РЕПО Банка России.

Оригинал — http://bonds.finam.ru/comments/item26C55/rqdate7DC0A0F/default.asp