AT&T - бывший аристократ сокращает дивиденды в 2 раза. Обзор компании

AT&T — крупнейший в мире транснациональный телекоммуникационный конгломерат из США, ведущий свою официальную историю с 1983 года.

Благодаря более чем 30-летнему росту выплат дивидендов компания до недавнего времени относилась к дивидендным аристократам и была любима частными инвесторами США и России, в том числе за высокую дивидендную доходность.

Однако в конце января этого года AT&T объявила о сокращении выплат дивидендов почти в 2 раза (с $2,08 до $1,11 на 1 акцию), что соответствует текущей дивидендной доходности в размере 4,8% и, вероятно, будет расценено как разочарование для инвесторов, привыкших получать более высокую доходность от этой бумаги.

У AT&T возникли трудности с увеличением дивидендов после приобретения Time Warner. Фактически, компания не повышала дивиденды уже с января 2020 года.

В то же время, 17 мая 2021 года компания объявила о соглашении об объединении WarnerMedia с Discovery, Inc. (DISCA) для создания новой глобальной развлекательной компании.

Ожидается, что сделка будет закрыта в середине 2022 года. Новая компания будет торговаться под тикером $ WBD. AT&T останется на бирже под тикером $ T.

Что еще нужно знать инвестору о AT&T?

• В 1885 году в Нью-Йорке была зарегистрирована компания American Telephone and Telegraph Company (AT&T Company), задачей которой было прокладывание междугородних телефонных линий.  Однако в 70-х годах 20 века после претензий американских антимонопольных органов было решено разделить компанию. От почти 150 млрд долл. активов в распоряжении новой AT&T осталось лишь 34 млрд долл.
• В настоящее время компания работает в трех бизнес-сегментах:

1. AT&T Communications: сотовая связь, проводные и беспроводные телекоммуникационные услуги, широкополосный доступ и видео, предоставление серверов и IT-услуг;
2. WarnerMedia: фильмы, игровой и развлекательный контент, включает Turner, HBO, Warner Bros. и Xandr;
3. AT&T Latin America: услуги спутникового ТВ и беспроводной связи в 11 странах Латинской Америки.

• Записи о звонках в сетях AT&T насчитывают более трех десятилетий. Несмотря на то, что компания официально заявляет, что хранит подробные записи о звонках только в течение пяти лет для правоохранительных целей, в отчете New York Times за 2013 год утверждается, что AT&T сохраняет детали каждого звонка, текстового сообщения, чата в Skype или других сообщений, которые прошли через ее сеть с 1987 года. Считается, что этот секретный проект под названием Project Hemisphere финансируется правительством США.
• Компания периодически заключает партнерские соглашения для тестирования новых сервисов (например, с Intel и Qualcomm тестируют дроны, с Amazon — разработки в области облачных экосистем и пр.).
• Предполагается, что новое внимание AT&T к своему телекоммуникационному бизнесу является попыткой вернуться к росту. Разделив свой медиа-бизнес, AT&T намеревается переориентироваться на свои основные компетенции.
• Акции AT&T уже несколько лет находятся в нисходящем тренде из-за того, что бизнес спутникового и ТВ вещания в США устарел и потребители планомерно переходят на интернет-сервисы. Чтобы наверстать упущенное, компания сейчас занимается в том числе стримингом HBO. 

Аргументы «ЗА»

• Предполагается, что AT&T использует выделение бизнеса как «возможность» сократить свои обязательства по дивидендам перед акционерами в будущем, что позволит получить больше средств для инвестирования в рост и развитие;
• Новая структура AT&T станет проще с акцентом на основной телекоммуникационный бизнес, в котором она является лидером;
• После завершения сделки AT&T, скорее всего, улучшит свое финансовое положение и уменьшит долговую нагрузку;
• Мега-слияние с Discovery — не единственная сделка, заключенная AT&T: ранее компания объявила о ряде продаж активов и других шагах с целью сокращения доли заемных средств;
• Существует вероятность (правда пока очень низкая), что компания выплатит специальные дивиденды после завершения сделки с  Discovery.

Риски

• Высокая конкуренция среди сотовых операторов и технологических гигантов, таких как Verizon, Amazon, давит на компанию, заставляя инвестировать в развитие все больше средств;
• Геополитические риски сектора сектора Латинской Америки остаются высокими;
• Окончательный эффект от реструктуризации активов AT&T мы увидим позже. В результате акционерная стоимость компании может как значительно вырасти, так и ухудшиться;
• Инвесторам надо обращать внимание на цену «входа» в акции AT&T: компания до сих пор не вернулась к своим максимумам начала 2000-х, а те, кто брал ее бумаги в 2017, даже с учетом полученных дивидендов находятся в убытках; кроме того выделение WBD также может привести к снижению стоимости T в моменте;
• Происходящее в компании у частных инвесторов пока не вызывает оптимизм, и движение котировок явно показывает это. Это тот случай, когда титул «дивидендного аристократа» не обеспечил никакой защиты для инвестиций и не привел к истинному росту вложенного капитала;
• Будущий рост будет также зависеть от капитальных вложений, что может привести к новому циклу наращивания долга, с которым AT&T до последнего времени работала не самым эффективным способом.

Финансы (2021г)

• За 2021 год AT&T зафиксировала консолидированную выручку в размере 168,9 млрд долл. (-2% к прошлому году); 
• По итогам года AT&T показала чистую прибыль в 20 млрд долл. против убыточного 2020 года (-5 млрд долл);
• Скорректированная прибыль на акцию (EPS) выросла на 7% ($3,4 vs $3,18);
• Капвложения составили 16,5 млрд долл. (при валовых капитальных вложениях в размере 21,6 млрд долл.);
• Свободный денежный поток составил 26,8 млрд долл.;
• Операционные расходы сократились на 12% и составили 145,5 млрд долл.;
• Долгосрочный долг на конец года составил 153 млрд долл. (+0,6% к прошлому году).

Подводя итоги вышесказанному: различные сделки, о которых AT&T объявила в последние месяцы, открывают путь для более эффективной компании с улучшенными перспективами роста и более устойчивым балансом; хотя сокращение дивидендов AT&T даст негативный эффект для акционеров на коротком горизонте, перспективы для акционеров от текущей «точки входа» в долгосрочном плане, скорее всего, будут положительными.

———

Не является индивидуальной инвест.рекомендацией!