Блог им. S
Из-за плана повышения ставки ЦБ в феврале, а также темы с санкциями, стоимость облигаций после роста снова стала очень волатильной. Но стоит отметить, что изменение стоимости облигаций очень неравномерно и часто не связано с надежностью компаний.
Например, как объясните, что текущая доходность к погашению среди микрофинансовых организаций (МФО) у Эйрлоанс 13,5%, а у МФО Займер и ЦФП с намного лучшими фин. показателями 17,9% и 17,7%. Причем очевидно, что надежность Займера и ЦПФ выше, рейтинг ЭкспертРа выше, а доходность к погашению намного ниже у Эйрлоанс. Поэтому логично, что выгоднее даже продать облигации Эйрлоанс и заменить их на Займер, ЦФП и ряд других МФО. Такое несправедливое изменение стоимости облигации происходит даже у одного и того же эмитента. Например, у Мигкредит один выпуск торгуется с доходностью 12,5% (было даже торговался с доходностью близкой к 0% из-за невнимательности инвесторов), а 2 выпуск имеет доходность 17,5%, у Быстроденьги доходность выпусков 12,3% и 17,2%, а у Кармани от 12,8 до 16,6%.
Очевидно, что такое изменение стоимости облигаций временно и связано исключительно со спросом/предложением в разных выпусках и у разных эмитентов. Когда ЦБ определится со ставкой в феврале, как это произошло в декабре, стоимость облигаций может снова стабилизироваться. Поэтому это можно воспринимать как возможность, а не проблему.
При этом в отношении облигаций МФО я согласен с Хохриным из Иволги-Капитал, который размещает многие облигации ВДО, что кредитный рейтинг сектора МФО в большинстве случаев незаслуженно занижен. Если сравнить финансовые показатели наиболее крупных МФО, то они выглядят намного более убедительно, чем показатели эмитентов даже с рейтингом ruBBB, не говоря уже об эмитентах без рейтинга почему-то с более низкой доходностью облигаций. И также, как проблемы Обуви России (у которой часть бизнеса именно МФО) легко просматривались и я предупреждал Хохрина о них и он после нашего диалога в декабре продал все их облигации, также легко проверяется текущее состояние МФО в отношении размера кредитного портфеля, его динамики благодаря отчетности ЦБ и других методов проверки.
Итак, подборка топ-10 наиболее выгодных выпусков облигаций ВДО на данный момент.
1. Займер 3 выпуск — 17,9% годовых текущая доходность к погашению
Рейтинг ЭкспертРА ruBB, входит в топ-2 самых крупных МФО, высокая прибыльность бизнеса, низкая задолженность.
2. ЦФП — 17,7% годовых
Рейтинг ЭкспертРА ruBB-, самый крупная МФО по более длинным займам installment.
3. Гарант-Инвест – 19%
Рейтинг АКРА BBB-. Выгоден именно выпуск облигаций 5, остальные имеют доходность от 11,5%. Большой портфель недвижимости в собственности – торговые центры в пределах МКАД Москвы около метро, высокая кредитная нагрузка, но устойчивый денежный поток, рост бизнеса, строят новый ТЦ.
4. Онлайн микрофинанс (МаниМен) – 15,6%
Рейтинг ЭкспертРА ruBB+ (рейтинг S&P B), невысокая кредитная нагрузка, входит в топ-2 самых крупных МФО, быстрый рост бизнеса, высокая прибыльность.
5. Джи-групп – 15,2%
Рейтинг ЭкспертРА ruBBB+, невысокая кредитная нагрузка, самый крупный девелопер в Татарстане, строит как жилье, так и крупные ТЦ.
6. Хэндерсон – 15,2%
Рейтинг ЭкспертРА ruBBB+, самая крупный бренд мужской одежды в РФ, продают через сеть собственных магазинов, интернет-сайт и онлайн-магазины Wildberries и Ozon.
7. Первое коллекторское бюро – 13,6%
Рейтинг ЭкспертРА ruBBB+, самое крупное коллекторского агентство, низкая кредитная нагрузка, рост бизнеса, устойчивые денежных поток даже во время кризиса, высокая прибыльность бизнеса.
8. Ритейл Бел Финанс (Евроторг) на 3 года – 14,7%
Рейтинг ЭкспертРА ruBBB, высокая кредитная нагрузка, самая крупная сеть супермаркетов и онлайн торговли в Беларуси, устойчивый денежный поток.
9. ГК Пионер выпуск 5 – 13,9%
Рейтинг ЭкспертРА ruA-, низкая кредитная нагрузка, устойчивое положение на рынке, конкурентные преимущества за счет интересных проектов девелопмента (типа апарт отелей YES).
10. МСБ Лизинг – 13,9%
Рейтинг ЭкспертРА ruBB, диверсифицированный по отраслям бизнес выдачи в лизинг автомобилей/специлизированный техники/оборудования, устойчивый денежный поток.
Из этого списка дешевле 15% ничего не интересно, и то на год-два после выпуска. дальше по Хохрину — новые долги или дефолт. Даты выпусков здесь не указаны, попробуйте мол догадаться сами.
Это облигации немного другого типа и надежности. Реальная доходность ОФЗ все равно будет около 10% в год.
Здесь же облигации вплоть до 19% годовых в погашению.
Это самые неудобные для индустрии бумаги. информации по текущему номиналу вы не найдёте. На сегодня там 12,5% годовых и допразмещения прекращены.
согласен.
Единственно ГК Пионер — это не Пионер-Лизинг.
ГК Пионер это крупный девелопер на Московском и Питерском рынке, строит дома в бизнес класс, апарт-отели и другую недвижимость.
Кредитный рейтинг очень высокий.
А Пионер-Лизинг — это совсем другая небольшая компания. Оценивать эту компанию не берусь. Кажется с подобной доходностью есть понадежднее эмитенты.
следуя вашей логике я бы назвал скорее шлаком ПИФы, про которые вы пишите, где помимо большой комиссии управляющие пытаются добавить всякий шлак, которые никто не может покупать, и ПИФы показывают результаты даже хуже среднего по рынку.
для неквалов доступны:
Гарант-Инвест, ПКБ, Автодом, Дельта, МСБ-Лизинг, Ритейл Бел финанс, Джи групп, Пионер и ряд других.
Может быть только тестирование надо пройти по облигациям.
Да, еще как критерий (на мой взгляд) нужно рассматривать амортизацию. В нынешних условиях это стабильный денежный поток, и как вариант не утратить полностью тело вложения при дефолте эмитента. К сожалению почти все МФО без амортизации