Рецензии на книги | Когда гении терпят поражение: взлёт и падение LTCM.

Некоторые факты:

1. Доходность первых лет работы фонда была потрясающей.
2. Банки с удовольствием занимали деньги фонду — звездные имена, строго научный подход, отличные результаты работы.
3. Банки боялись отказать фонду в больших займах под мизерный процент. Почему? Откажешь, перестанут с тобой работать, “вылетишь из клуба”.
4. Партнеры большую часть доходов реинвестировали опять в фонд.
5. Глубокая секретность. О масштабах деятельности, уровне риска и многом другом были осведомлены только несколько партнеров.
6. Снобизм. Партнеры снисходительно смотрели на своих коллег.
7. Спреды снижались до 98-го года, пока резко не начали расти.
8. Фонд благополучно пережил два кризиса: в 1994 и в 1997.
9. По итогам 1997-го возможности для арбитража стало меньше. У фонда появился избыточный капитал, часть которого вернули инвесторам (почти 2 миллиарда). Инвесторы очень обиделись. Они еще не понимали, как им повезло. Через полгода фонд сильно об этом пожалеет, ибо дополнительный капитал понадобится, как воздух.
10. “С начала 1998 года LTCM в больших количествах продавала волатильные акции. Сделку, совершенно естественную и простую до элементарности для Розенфелда и Модеста, не смогли бы разгадать 999 из 1000 американцев. Именно такие операции в большей мере, чем какие-либо другие, были товарным знаком LTCM, они-то и поставили фонд на путь, ведущий к неизбежной катастрофе. Сделки по волатильности акций прямо вытекали из модели Блэка – Шоулза".
11. Незадолго до российского дефолта (17 августа 1998) фонд купил крупную партию ГКО.
12. “В LTCM понимали, что происходит разворот цикла, но по неведомой причине отказались от сокращения рисков. По мере сужения спредов компания наращивала свои заимствования, словно они могли превратить непривлекательные сделки в располагающие к себе, только чуть более рискованные. LT не совершила бы этой ошибки, не страдай ее управление серьезной слабостью: отсутствием независимой инстанции, обуздывающей трейдеров. В конце концов, все партнеры присутствовали на заседаниях по управлению риском, и каждый из них, рано или поздно, соглашался со сделками. В этом смысле вина лежит на каждом из них”

Что же получилось в 1998-м?

После дефолта в РФ инвесторы панически избегали любого риска. Спреды между облигациями стали быстро расти, а это уничтожило капитал фонда. 

Так как открытые позы были более чем на $100 миллиардов, при банкротстве могли сильно пострадать другие банки. Поэтому, при участии ФРС и консорциума более 10 банков, в фонд залили деньги и обязали партнеров отработать 2-3 года. Это было наименьшее зло. За год фонд кое-как закрыл долги и ликвидировался.

Кстати, добрый дедушка Баффет чуть было не купил фонд. Но — по грабительски низкой цене.
«Баффетт предлагал заплатить $250 миллионов за фонд, в начале года стоивший $4,7 миллиарда. К концу дня LTCM, которая снова несла убытки на рынках, будет стоить всего $555 миллионов. Но даже по сравнению с этой поразительно уменьшившейся чистой стоимостью предложенная Баффеттом цена было определенно мала»

Отличная книга, must read.