ММК, погрешность расчета дивидендов от 13 октября 2021 составила 80%

Всем привет, сегодня 25-го октября былы опубликован финансовая отчетность по МСФО за 3-й квартал и можно сравнить с теми попытками рассчитать фин. показатели по операционным показателям от 13-го октября с учетом желания руководства компании попасть в индекс MSCI Russia

Расчет фин. показатели за 3-й квартал 2021  от 13-го октября

• Q3`21 Выручка — $2918 млн (2761*1057)
• Q3`21 EBITDA на тонну = $418,5
• Q3`21 EBITDA — $1291 млн. (2918-(3390-340)*533,5/1000)
• Q3`21 FCF — $750 млн увеличение на 19% кв/кв (EBITDA-Изменение ЧОК-CAPEX-Налоги = 1291-100-220-221)
• Q3`21 Дивиденд — 4,80 руб. уменьшение на 18% без компенсации сверх капекса (750*71,5/11174,33) или 6,7% за квартал при 71 руб. за акцию

Сравним фактические показатели с расчетными

• Q3`21 Выручка — погрешность 3,7% (2918/3031*100)
• Q3`21 EBITDA на тонну — погрешность 3,3% (418,5/405*100)
• Q3`21 EBITDA - погрешность 11,6% (1291/1157*100)
• Q3`21 FCF  погрешность 83% (750/409)
• Q3`21 Дивиденд — 80% (4,80/2,663)

Видно, что основной промах случился в расчете свободного денежного потока, посмотрим его структуру внимательнее


Расчетный 

• Измение ЧОК = 200 — погрешность -4,3%
• CAPEX = 220  - погрешность 6,3%
• Налог - 221  - погрешность -13,9%

Видим прочие расходы + финансовые расходы = $110, которые одноразовые и плохо поддаются прогнозированию
И так же была была ошибка по невнимательности моих расчетах, так как  ЧОК рассчитан был $200, но посчитал, как $100
Если сделать поправку на одноразовые расходы, то расчетный FCF — $551 (1291-200-220-221-99) c погрешностью 34,7% и дивидендом 3,44 руб. (551*69,9/11174,33), что близко к консенсус прогнозу аналитиков, но так же много и нужно разбираться в структуре EBITDA на тонну продукции.
Так же мы не увидели компенсации сверх капекса в рекомендованных дивидендов, а значит и желания попасть в индекс MSCI Russia, оказалось что хотелки Белоусова — это закон и важнее желания попасть в индекс MSCI Russia. Хотя по расчетам за последние 5 лет у ММК был хороший запас по выплатам дивидендов относительно CAPEX при отсутствии долгов, что позволяло продолжить платить компенсацию за сверхкапекс, но вопрос оказался в чисто политической плоскости.

Прогнозы аналитиков:
дивиденд 3,3 руб. на акцию, Данилов Василий, ИК «Велес Капитал»
дивиденд 3,35 руб. на акцию, teletype.in/@atlant_str/MMK_oper_3kv_2021

Я пока закрыл все позиции по ММК, до уточнения фин. модели и появления апсайда не менее 30%.
Больше расчетов вы можете найти на моем телеграмм канале t.me/self_investing