ММК: Влияние налоговой реформа на финансовые показатели 1-го квартала 2022 года

Ранее в прогнозе финансовых результатов для ММК за 3-й квартал 2021 года прикидывали финансовые показатели на 2022 года, но при появлении конкретных показателей налоговой реформы, интересно прикинуть их влияние.

Прогноз финансовые показатели за Q1`22 без учета налоговой реформы

С учетов выхода г/к модуля в Турции на загрузку близкую к максимальной 1,8 млн тонн и уменьшением цен до средних значений за несколько лет 

Выручка — $2381 млн (3570*667))
EBITDA — $860 млн (3570*241)
ЧОК уменьшение на 300 млн долларов за счет уменьшения стоимости запасов
Операционная прибыль - $735 млн. (EBITDA-Амортизация = 860-125)
Прибыль — $595 млн. (860-125)*(1-0,19)
FCF — $745,4 млн (EBITDA-Изменение ЧОК-CAPEX-Налоги = 860+300-275-139,6)
Дивиденд — 5,45 руб (FCF * 100% +компенсация за экстра капекс)* Курс рубля / число акций = (745,4+275-700/4)*72/11174,33)

Прогноз финансовые показатели за Q1`22 с учета налоговой реформы

С учетов выхода г/к модуля в Турции на загрузку близкую к максимальной 1,8 млн тонн и уменьшением цен до средних значений за несколько лет.
И с учетом налоговой реформы, где:

• ставка НДПИ на уголь 1,5% к рыночным мировым ценам, при самообеспеченности 40%
• ставка НДПИ на ЖРС 5,5% к рыночным мировым ценам, при самообеспеченности 17% и до 50% поставок приходиться на Казахстан мимо НДПИ.
• налог на прибыль зависит от коэффициента нахлобучивания ( Н = дивиденды — инвестиции — амортизация за пять лет / капитал компании). При Н < 1- 20% прежних;  1 < Н < 2 — 25%; Н > 2 — 30%
• акциз на слябы 3% от экспортной цены в российских портах выше $300 за тонну.

Так как выплаты по дивам примерно равны CAPEX, то Н стремиться к нулю


Так как никто не знает, что будет через 6 месяцев, то тупо берем средние показатели за 4 года

Slab Cash cost — $311
ConsWeightedAverage — $667
Other production cost — $115

Далее из стоимости кеш-кост сляба надо понять, сколько будет приходиться на ЖРС, а сколько на уголь. Пользуемся тем же методом, берем среднее значение, так как цена на ЖРС и Уголь постоянно пляшут.


на уголь -  $61,98
на ЖРС и концентрат — $53,54
на окатыши $57,5 — тут пока не понял, что с ними делать

Так как закупочные цены на уголь и ЖРС зависят, от экспортных цен, то НДПИ  нельзя переложить на покупателя. НДПИ будет платить продавец.
Соответственно, нам нужно перевернуть затраты на закупку 60% угля в 40% НДПИ от собственной добычи не учитывая себестоимость добычи и аналогично для ЖРС закупку 87% переворачиваем в 17% собственной добычи.

Удорожание за счет НДПИ
Если НДПИ платит продавец — 61,98/3*2*0,015 + (53,54+57,5)/4,5*0,055 ~ $2
Если НДПИ перекладывается на покупателя - 61,98/3*5*0,015 + (53,54+57,5)/7*8*0,055 = $8,5
Соответственно влияние от $6,2 до $26,5 млн. на EBITDA в квартал.

Акциз на слябы - 3120*500*0,03 = $46800 тыс.
 

EBITDA per tonne = Sales of finished products (USD/t) — Slab Cash cost (USD/t) — Other production costs (USD/t) = 667-311-115-2 = $239

Выручка — $2381 млн (3570*667))
EBITDA — $807,3 млн (3120*239+450*241-46800),  На Турецкий модуль г/к проката  будет приходиться 450 тыс. тон мимо НДПИ.
ЧОК уменьшение на 300 млн долларов за счет уменьшения стоимости запасов
Операционная прибыль - $729 млн. (EBITDA-Амортизация = 807,3-125)
Прибыль — $682,3 млн. (807,3-125)*(1-0,19)
FCF — $702,6 млн (EBITDA-Изменение ЧОК-CAPEX-Налоги = 807,3+300-275-(807,3-125)*0,19
Дивиденд — 5,17 руб (FCF * 100% +компенсация за экстра капекс)* Курс рубля / число акций = (702,6+275-700/4)*72/11174,33)

Итого EBITDA минус от 6,1% и дивы минус 5,1%

Всем гибкости и терпения!
P. S. Свежий прогноз по ММК вы можете найти в моем Telegram-канале https://t.me/self_investing