Северсталь. А есть ли смысл?

Сразу скажу, что компания в моем портфеле уже не первый месяц. Вчера вышел новый отчет и информация по дивидендам, что смотивировало меня еще раз просмотреть «Северсталь» и, за одно, вынести мысли в пост.

Компания торгуется на среднем уровне с остальными металлургами, в диапазоне  цены 5-6 годовых прибылей. Хотя в динамике, безусловно, такое положение дел выглядит не очень справедливым и присутствует потенциал роста до средней оценки на уровне 7-8 годовых прибылей на акцию. Конечно, у компании высокий показатель P/B, около 4,6. Но я не считаю данную отметку критичной для металлургов.

Теперь по общим показателям: выручка и прибыль. Компания показывает стабильный рост, хотя видна критическая зависимость от спроса и цен на сталь, что привело к снижению доходов в 2020 году. На сегодня уровень и стоимость продаж заметно выросли, фьючерсы на сталь бьют все рекорды, и ситуация не изменяется. Благодаря этому текущий год обещает нам рекордные показатели для компании.

Все это, безусловно, ведет нас к рекордным дивидендам, до 20% за год, что невероятно даже для российского рынка и дает потенциал для двухкратного роста цены.

При том у Северстали отличный показатель финансового левериджа и невероятные коэффициенты рентабельности даже в прошлом году, в момент кризиса. Во многом это заслуга сильнейшей вертикальной интеграции бизнеса, из-за чего она почти не страдает от роста цен на кокс.

Финансовые результаты 3 квартала 2021 г. оказались ожидаемо сильными на фоне роста средних цен реализации металлопродукции, который компенсировал негативный эффект от введения временных экспортных пошлин с 1 августа 2021 г. Вопрос о повышенных налогах на прибыль отложен до 2023 года.

При этом уже в январе предполагается изменения налога на добычу полезных ископаемых. Сама «Северсталь» оценивает эффект от изменения НДПИ и введения акциза на сталь в 2022 году в размере $280-290 млн. Это около 7-8% от текущей прибыли. Изменения существенные, но не критичные. Даже при таких корректировках текущая капитализация компании кажется мне низкой.

Отдельно стоит отметить рост свободного денежного потока, который, согласно дивидендной политике, будет распределен на все 100%.

На сегодня я не только сохраняю актив в своем портфеле, но и увеличиваю его долю. При этом стоит крайне внимательно следить за ситуацией на рынках ресурсов и дальнейшими отчетами, а также за изменениями в налоговом законодательстве.