Группа ЛСР - дешево и сердито

Сегодня хочу рассмотреть акции самого дешевого девелопера на российском рынке, который показывает отстающую динамику на фоне резкого роста конкурентов.

Начинаю, как и всегда, с рассмотрения основных мультипликаторов, что покажет, имеет ли вообще смысл инвестировать в компанию по нынешним ценам. Для начала показатель P/E, ключевой для меня. Тут мы видим, что компания находится на отметке в 5,3, что крайне дешево для российских девелоперов. Сравним с ПИКом и его 15, ну или Самолетом, который улетел в космос и задержался на отметке под 190.

Важно понимать, что ЛСР недооценена хронически, потому важнее посмотреть на данный мультипликатор в динамике. И тут есть нюансы. Средняя оценка компании за последнюю пятилетку — около 7 годовых прибылей. Не на столько высоко, чтоб говорить о хорошем потенциале роста, учитывая так себе ситуацию с девелоперами на мировых рынках(да-да, тут про Китай)

P/B сейчас равняется 1, то есть компания торгуется по справедливой стоимости. 

Динамика выручки и чистой прибыли у компании тоже хромает, а рост 2020 и 2021 года явно связан с ростом ипотечного кредитования из-за снижающихся ставок. На сегодня доля ипотечных сделок у компании составляет 71%, против 47% двумя годами ранее.

Все это повод для того, чтоб задуматься о возможном сокращении выручки компании в ближайшем будущем на фоне начавшегося цикла повышения ставок, да и в целом спрос на недвижимость сейчас валится, особенно в СПб, где данная компания занимает лидирующую позицию в отрасли. Спрос на ипотеки вообще упал на 40%.

Есть, конечно, программа льготной ипотеки, которая продлена на 2 года. Но объекты ЛСР под нее не особо подпадают, потому рассчитывать на подобную стимуляцию спроса явно не стоит.

Сокращение спроса может постичь и сферу производства строительных материалов.

Наконец, компания отказалась от дивидендов за первый квартал, отдав предпочтение сокращению фри флоу.

При этом мы знаем о планах об инвестировании в объект в городе Сочи, что увеличит размер капитальных затрат в ближайшее время, когда спрос на недвижимость падает и ждать феноменальных прибылей явно не стоит. 

В общем, компания, конечно, стоит справедливо и в целом стоит на ногах уверенно. Для девелоперов у них удивительно низкие показатели финансового Левириджа. Но это, безусловно, связано еще и с консервативной политикой компании, которая нам, как инвесторам, рассчитывающим на рост бизнеса, не всегда идет в плюс.

Для меня все показатели говорят об одном — инвестировать в компанию не имеет смысла, а для тех, кто имеет долю в этом активе — стоит начать ее сокращение.