Обзор компании Autodesk

Обзор Autodesk #ADSK

Сектор: Technology

Отрасль: Software — Application

Компания предоставляет программные решения в области архитектуры,

инжиниринга, строительства, производства продукции. Клиенты компании

проектируют, производят и строят, визуализируя, моделируя и анализируя

начиная с самых ранних этапов процесса проектирования и до окончания

строительства.

Источники дохода компании

Выручка распределена между основными категориями софта:

— AEC (Architecture, Engineering & Construction). Доля выручки 44%.

— AutoCAD/LT. Доля выручки 29%.

— Manufacturing. Доля выручки 21%.

— M&E (Media & Entertainment) и другое. Доля выручки 6%.

Все категории по итогам 1 квартала 2022 финансового года показали рост от

8% до 16%.

Сильные стороны

1️⃣ Autodesk – золотой стандарт для инженеров. Как и другие подобные

продукты, софт компании требует достаточно большого количества времени,

чтобы освоить его. И поэтому как компаниям, так и специалистам дорого и

долго перестраиваться на другое программное обеспечение, пусть даже оно с

теми же функциями и дешевле. И особенно это актуально для крупных компаний

с большим количеством проектов, сотрудники которых умеют работать только с

продуктами Autodesk.

Понимая рынок, компания на раннем этапе нацеливается на студентов,

предоставляя бесплатные варианты пользования продуктами, зная, что переход

на другое ПО в дальнейшем будет стоить очень дорого.

2️⃣ Инфраструктурные планы американской администрации. Ввиду принятия

соответствующего плана размером в $1 трлн и возможным принятием

дополнительных триллионных программ, которые пока только обсуждаются, спрос

на программные продукты Autodesk может дополнительно вырасти. Только $110

млрд из этого триллиона выделяются на дороги, мосты и другие крупные

инфраструктурные проекты.

Важно отметить, что расходы планируется распределить на несколько лет. А

это положительно повлияет на рынок в целом за счет увеличения его объема.

3️⃣ Модель подписки (SaaS). По аналогии с Adobe и другими компаниями,

компания перешла на долгосрочно более выгодную модель(преимущества описаны

в обзоре на Adobe). Этот переход является причиной временного снижения

выручки и маржи с 2014 по 2018 годы. На текущий момент, переход на SaaS

полностью завершен.

4️⃣ Продавать лопаты всегда выгоднее, чем копать ими золото. Если слегка

заглянуть в будущее, когда глобальный тренд на зеленую энергетику и

инфраструктуру начнет подпитываться финансами, можно ожидать, что адресный

рынок для компании получит дополнительные стимулы для роста. Даже главный

дизайнер Tesla порекомендовал софт Autodesk, как лучший для дизайна авто.

Риски

1️⃣ Конкуренция в отрасли очень плотная: PTC, ANSYS, Procore, Dassault

Systemes – это все прямые конкуренты Autodesk. И есть ещё ряд косвенных

конкурентов. Компания занимает второе место на рынке Product Lifecycle

Management & Engineering. И, несмотря на то, что маржи у Autodesk хорошие,

высокая конкуренция всегда предполагает большие расходы на SGA, чтобы

поддерживать свою долю рынка, что и видно – SGA «съедают» 54% валовой

прибыли компании. Ещё 26% R&D, потом ещё выплаты процентов по долгам,

налоги и остается не так уж и много.

Конкуренция – основной минус данной компании.

Финансовые показатели

Капитализация = $73b

P/E = 77

EPS (посл. 12 мес) = $4,23

EPS (след. 12 мес) = $5,34 (+26% г/г)

Рост выручки за посл. 3 года: +100%

Рост прибыли за посл. 3 года: n/a (в связи с переходом на SaaS)

Чистый долг / чистая прибыль: х0,55

Дивиденды отсутствуют

Оценка инвестиционной привлекательности

На данный момент, компания оценена крайне дорого ($325) и не интересна для

покупки.

Максимальная цена для покупки: $165

Итоги

Компания стоит на стыке промышленного и технологического секторов. Качество

бизнеса не обсуждается, а вот оценка и конкуренция – да. Отрасль жестко

поделена и порог для входа новых компаний практически непреодолимый, но

условия, в которых работают текущие компании, не позволят какой-то

отдельной фирме диктовать условия всему рынку так, как это делает,

например, Adobe в своем Creative Cloud сегменте. Компании PLM & Engineering индустрии уже давно сосуществуют  друг с другом и

вероятно, что в ближайшее время так оно и останется. Своего рода как Visa и

Mastercard. Поэтому едва ли стоит ждать каких-то прорывных результатов.

✅Общая оценка: 4/5

Не является инвестиционной рекомендацией

Подписывайтесь на канал https://t.me/arcanis_investments чтобы получать больше полезной информации по рынкам.