​​En+ Group

#ENPG

En+ Group — англо-российская компания, объединяющая группу вертикально-интегрированных производителей алюминия и электроэнергии. Компания владеет контрольным пакетом акций Русала, одного из крупнейших производителей алюминия в мире. Энергетический сегмент обеспечивает энергией все металлургические предприятия компании, что позволяет производить алюминий в соответствии с европейскими стандартами ESG. 

Около 77% выручки приносит металлургический сегмент, который включает ряд алюминиевых заводов, глиноземных комбинатов и бокситовых рудников. Энергетический сегмент представлен 5 ГЭС, 16 ТЭЦ и Абаканской СЭС — совокупная мощность которых 19,55 ГВт.  

Из-за пандемии за 2020 год компания отчиталась снижением выручки до $10,356 млрд. (-11,9%). Чистая прибыль упала на 22,1% до $1,016 млрд. Несмотря на снижение чистого долга до $9,8 млрд., показатель Чистый долг/EBITDA вырос до 5,28х. Сказались большие затраты компании на модернизацию производства в связи с реализацией стратегии снижения выбросов углекислого газа на 35% к 2030 г и достижения “чистого нуля” к 2050г. 

По операционным показателям за I кв. 2021 компания отчиталась ростом выработки электроэнергии на 12,0% при росте средней цены на 14% до ₽1338 за МВтч. Производство алюминия не изменилось и составило 1,868 млн. тонн. Но продажи алюминия выросли на 5,8% г/г при росте средней цены реализации на 30,2% до $2287 за тонну. Объем продаж продуктов с добавленной стоимостью (ПДС) вырос на 28,6% до 1,01 млн. тонн, что составляет 50% от общего объема продаж.  

Также компания объявила о планах по производству водорода на своих ГЭС и о строительстве Мотыгинской ГЭС на 1ГВт в Сибири за $1,3 мдрд. Проекты сейчас проходят ТЭО и при реализации способны  выпускать ~ 1,16 млн. тонн водорода. Плюс к проекту добавляется производство контейнеров из алюминия для транспортировки водорода и аммиака. Производство водорода сейчас становиться актуальным в свете трендов на зеленую энергетику и в качестве замены нефтяному топливу, но на реализацию проектов En+ может потребоваться около 9 лет. 

19 августа En+ отчитается за I п 2021 по МСФО. Исходя из операционных показателей выручка может составить ~ $7,68 млрд. или + 55%, при  EPS ~ $1,6, кратно превышающим показатель прошлого года в $0,113. Но даже при таких прогнозах En+ фундаментально очень недооценена. Текущее отношение P/E составляет 7,1х, форвардный P/E 3,4 на основе указанного прогноза. Проблемой компании является высокая закредитованность, но En+ в своей стратегии планирует снижения Чистого долга/EBITDA до 3,16х в последующие годы.  

С точки зрения инвестора акции En+ представляют интерес с перспективой от 5 лет. В связи с высоким спросом на алюминий, тренда на зеленую энергетику и развитие электроэнергетики, акции компании предполагают трехкратный апсайд к текущей цене с учетом недооцененности по основным мультипликаторам. Однако многие прогнозируют низкие темпы роста цен на алюминий в дальнейшем, что может оказывать давление на цену акций в будущем.

Перед отчетом акции торгуются по цене ~ ₽730 у сильной дневной поддержки ₽720, что дает отличную возможность для покупок с низким коэффициентом риск/прибыль с потенциалом роста до ₽840. Цена на таймфрейме Д находится под облаком, возможна коррекция в диапазон ₽720-723, поведение цены в этом диапазоне определит дальнейшее движение. Позитивный отчет способен принести восходящую динамику акциям. Однако неоправданные ожидания способны отправить акции вниз с ограниченным потенциалом — появится сильный интерес долгосрочных инвесторов с более высокими целями. 

🔥не является инвестиционной рекомендацией🔥