Блог им. a1408

ГМК Норильский Никель. Прогноз финансовых результатов за 2021 год. Издание второе, дополненное (дополнения выделены курсивом)

Я не вижу большого смысла в подробном разборе уже опубликованной отчетности. Нужно понимать, что это, по большому счету, соответствует старому анекдоту (я люблю старые анекдоты, в них есть правда жизни):

Поймал мужик золотую рыбку и говорит:

  • Рыбка сделай так, чтобы у меня все было!

Рыбка подумала и отвечает:

  • Г… вопрос. У тебя все БЫЛО!...

 

 

Достаточно пары-тройки цифр: динамика выручки и прибыли, примерно прикинуть дивиденды (у меня только бумаги с понятной дивидендной политикой, прописанной либо в Уставе, либо в соответствующем Положении). Свой расчет итоговых дивидендов уже выкладывал https://t.me/MoexPro/857.

Получилось не очень. Хочешь насмешить бога — расскажи ему о своих планах. По факту цепь удлинили — миску дальше поставили. Заплатят тысячу, но при этом объявлен обратный выкуп.

 

Намного интереснее попытаться спрогнозировать результаты следующего (в данном случае текущего) года.

 

Я подошел к этому вопросу с точки зрения чистой математики.

Дано: отчет за 2020, в котором указаны средние цены реализации металлов и годовой объем продаж https://www.nornickel.ru/news-and-media/press-releases-and-news/nornikel-obyavlyaet-audirovannye-konsolidirovannye-finansovye-rezultaty-po-msfo-za-2020-god/?dateStart=46800&dateEnd=1614376799&type=releases. И отчет по производству за 1-й квартал 2021 https://www.nornickel.ru/upload/iblock/96a/NORNICKEL_PRODUCTION_RESULTS_1Q2021_RUS_full.pdf (там смотрим прогноз в тоннах и унциях на текущий год).

 

Допустим, что годовые объемы продаж совпадают. Средние цены реализации взяты по состоянию на середину февраля. Я понимаю, что в данном случае оценка очень грубая и для большей достоверности вычеркиваю из своих расчетов все, что связано с полупродуктами (я не знаю, что это такое и как там формируется ценообразование).

Исправление: цены текущие, чуть округленные вниз, объемы из производственного отчета по нижней границе.

 

В итоге получаю (в итоге по выручке за 2020 год оставлена полная цифра из отчета)

 

 

ОБЪЕМЫПРОДАЖИВЫРУЧКА

2020

2021 (прогноз)

2021 (прогноз от апреля)

Продажиметаллов

Всягруппа

 

 

 

Никель,тыс.тонн¹

221

221

 

Изсобственногороссийскогосырья

198

198

190

 

 

 

 

Медь,тыс.тонн¹,²

500

500

 

Изсобственногороссийскогосырья

427

427

400

 

 

 

 

Палладий,тыс.тр.унций¹

2634

2634

 

Изсобственногороссийскогосырья

2604

2604

2350

 

 

 

 

Платина,тыс.тр.унций¹

689

689

 

Изсобственногороссийскогосырья

684

684

580

 

 

 

 

Родий,тыс.тр. унций¹

58

58

 

Изсобственногороссийскогосырья

56

56

50

 

 

 

 

Кобальт,тыс.тонн¹

6

6

 

Изсобственногороссийскогосырья

5

5

 

 

 

 

 

Золото,тыс.тр.унций¹

386

386

 

Изсобственногороссийскогосырья

192

192

230

 

 

 

 

Средняяценареализациирафинированныхметаллов,произведенныхгруппой

Металл

 

 

 

Никель,долл.СШАза тонну

13 916

18700

17000

Медь,долл.СШАза тонну

6221

8400

9500

Палладий,долл.СШАзатр.унцию

2176

2350

2800

Платина,долл.СШАза тр.унцию

882

1250

1200

Родий,долл. СШАзатр. унцию

12 056

12000

25000 (случайно нашел на левом сайте)

Кобальт,долл.США затонну

30 745

30000

Не нашел данных

Золото,долл.СШАза тр. унцию

1764

1760

1700

Выручка,млндолл. США⁴

Никель

3144

3702

3230

 

 

 

 

Медь

3078

3587

3800

 

 

 

 

Палладий

6365

6120

6815

 

 

 

 

Платина

622

855

696

 

 

 

 

Родий

682

682

1250

 

 

 

 

Золото

676

338

391

 

 

 

 

Прочиеметаллы

410

410

410

 

 

 

 

Выручкаотреализацииметаллов

14977

15694

 

Выручкаотпрочейреализации

568

500

500

Итоговыручка

15545

16200

17092

 

Все дальнейшие цифры будут пересчитаны по апрельским данным, чтобы не путаться.

 

Дальше все просто: 60% рентабельность по EBITDA – 10 250 миллионов долларов. Направляется на дивиденды согласно акционерного соглашения (60%, настаиваю на этой цифре, оно еще действует в этом году) 6 150 миллионов долларов Разделив эту цифру на 158 245 476(количество акций) — получаем милый пустяк: чуть почти 39 долларов. Напоминаю, что отчетность ГМК представляет в долларах, дивиденды начисляет в долларах и порядка 95% продукции реализует так же за них, за прАтивные зеленые бумажки.

 

Я сознательно не закладывал в расчет товарную инфляцию (и вероятный дальнейший рост цен на металлы), дефицит на рынке никеля и меди (на фоне развития электромобильчиков) и возможные проблемы в ЮАР. Товарная инфляция никуда не денется, работа печатных станков ФРС и ЕЦБ не только не остановится. Будут запущены вторые смены (а судя по вчерашнему ФРС — и третьи). И пиар «зеленой энергетики» для продолжения печати зеленого бабла продолжится. И не учитывал возросший с 2021 НДПИ — невелика сумма, примерно 300 миллионов долларов. Считаю просто статистической погрешностью.

 

Я не планирую подавать свои бумаги на выкуп. Такая корова нужна самому. Причину уже указывал https://smart-lab.ru/blog/693032.php.

 

Что касается выплаты дивидендов после 2021 года. От свободного денежного потока. Допустим 75%. Свободный денежный поток за 2020 был 6 600 миллионов долларов, так что добавив к этой цифре товарную инфляцию (а она никуда не денется) — вполне вероятно получим ровно ту же цифру в 35-37 долларов.

 

Господин Данилов как-то написал про Баффетта:

Американский финансовый аналитик Шон Вильямс подсчитал, что акции Coca-Cola, которые находятся в портфеле Уоррена Баффетта, были им приобретены по средней цене в $3,25 за акцию. Емнип, Баффетт закончил формирование своей позиции в Coca-Cola в 1994 году, а начал он еще в конце 80-х.....

 

Если подсчитать другую доходность: сколько процентов годовых получает Баффет, на свои доллары когда-то вложенные в акции Coca-Cola, то получается цифра в примерно 52% в долларах в ГОД (~$1,68) на деньги, когда-то вложенные в Coca-Cola. И эти деньги он получает каждый квартал, без каких-либо действий, продаж акций и так далее. Дивиденды будущих периодов — тоже величина неизвестная, но зато риск «не получил никакой прибыли (или потерял большую часть прибыли) из-за того что не успел продать до обвала» — серьезно снижен.

 

Очень смешно, но все приходящие на фондовый рынок хотят быть чуть-чуть Баффеттами. И при этом идут учиться торговать! Не отбирать акции в свой портфель, не смотреть отчетности, а торговать! Торговать по теханализу, уровням и прочему. Знаете, что такое тест Роршаха? Вот это и есть теханализ, продвигаемый в платном обучении!

 

 

 

 

1 комментарий
Добрый вечер, 2,9 % акций будут погашены после выкупа, стоит ввести поправку в расчет, веть акций станет меньше.

теги блога Andrei Samoryadov

....все тэги



UPDONW