Инвестиционная идея . Анализ отчета «Русагро»

«Русагро» – российская сельскохозяйственная и продовольственная компания. Бизнес состоит из 5 сегментов: масложировой, мясной, сахарный, сельскохозяйственный и молочный (самый маленький). Рассмотрим операционные показатели в каждом секторе за год.

📌Масложировой сегмент:
✅Выручка – 76,160 млрд руб. (62,375 млрд руб., +22% г/г).
✅Операционная прибыль – 8,207 млрд руб. (2,449 млрд руб., +235% г/г).
✅Скорр. EBITDA – 9,388 млрд руб. (3,385 млрд руб., +177% г/г).

Выручка возросла вследствие расширения мощностей, арендованных в 3 кв. 2019 г. в Саратовской области. Интенсификация производства привела к повышению объемов продаж майонеза и промышленных жиров, что было подкреплено восстановлением доли рынка во второй половине 2019 г. Помимо прочего, рост выручки за 12 мес. 2020 г. обусловлен повышением цен на все продукты. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 6 млрд руб. за 12 мес. 2020 г. в связи с расширением производственных мощностей.

📌Сельскохозяйственный сегмент:
✅Выручка – 34,348 млрд руб. (25,845 млрд руб., +33% г/г).
✅Операционная прибыль – 15,597 млрд руб. (1,437 млрд руб., +985% г/г).
✅Скорр. EBITDA – 15,191 млрд руб. (5,913 млрд руб., +157% г/г).

Чистый доход за 12 мес. 2020 г. представляет собой доход от переоценки урожая 2020 г., а также реализацию убытка от переоценки урожая 2019 г., оставшегося в составе запасов на 31 декабря 2019 г., в последующем проданных покупателям в течение 2020 г.

📌Мясной сегмент:
✅Выручка – 32,434 млрд руб. (25,834 млрд руб., +26% г/г).
✅Операционная прибыль – 2,308 млрд руб. (1,454 млрд руб., +59% г/г).
✅Скорр. EBITDA – 6,473 млрд руб. (4,820 млрд руб., +34% г/г).

Выручка мясного сегмента возросла на 26% за 12 мес. 2020 г. и на 27% в 4 кв. по сравнению с соответствующими периодами в прошлом году. Причина – рост объема производства свинины, связанный в основном с запуском третьей очереди «Тамбовского Бекона» в 3 кв. 2019 г. Кроме того, выручка увеличилась за счет роста цен реализации в 4 кв. 2020 г. на все категории мясных продуктов и живка – на 8 и 13% соответственно, и увеличения экспорта с премиальной ценой относительно цены на внутреннем рынке.

📌Сахарный сегмент:
✅Выручка – 28,113 млрд руб. (31,195 млрд руб., -10% г/г).
✅Операционная прибыль – 4,088 млрд руб. (2,457 млрд руб., +66% г/г).
✅Скорр. EBITDA – 6,352 млрд руб. (3,988 млрд руб., +59% г/г).

Выручка за 12 мес. сократилась по сравнению с 2019 г. вследствие снижения объемов продаж на 21%, цены реализации уменьшились на 7%. Сокращение выручки от продаж сахара было частично компенсировано ростом выручки от продаж жома на 810 млн руб. и гречки на 281 млн руб.

👉Общая выручка за 4 кв. – 158,971 млрд руб. (138,172 млрд руб., +15%).

В 2020 г. «Русагро» получила впечатляющие результаты и смогла достичь рекорда по скорректированному показателю EBITDA за всю историю компании. Выручка всех сегментов, кроме сахарного, увеличилась, несмотря на снижение объемов продаж в масложировом и сельскохозяйственном сегментах. Рост объясняется в основном повышением цен реализации масложировой продукции, свинины и всех сельскохозяйственных культур. Объемы продаж мясного сегмента существенно увеличились вследствие роста объемов мясопереработки, обусловленного расширением производства в Тамбовской области. Цена на сахар выросла в связи со снижением урожая сахарной свеклы.

Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA в масложировом, мясном и сельскохозяйственном сегментах улучшилась в основном по причине роста цен реализации во всех продуктовых группах, в то время как затраты оставались на стабильном уровне.