Блог им. Aleksey_M

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Компания долго тянула с отчетом, выложив его позже своих «сестер», да еще и после закрытия рынка в 10 вечера. Но отчет вышел отличный, можно простить столь долгое ожидание.

Чистая прибыль оказалась немного выше моего прогноза, приятный сюрприз.

Выручка в 3-м квартале выросла на 3,8% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Прибыль от продаж в 3-м квартале выросла на 6,2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

При этом валовая прибыль от передачи электроэнергии все еще ниже прошлого года и уменьшилась на 10,4%, но это уже лучше, чем в предыдущем квартале, где снижение составило 22% год к году.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Причина снижения валовой прибыли все также заключается в уменьшении объема полезного отпуска электроэнергии из-за снижения экономической активности. Помимо этого потребление уменьшилось из-за более высокой температуры воздуха в сентябре. Выручка от передачи электроэнергии также снизилась из-за меньшего потребления юридических лиц, имеющих более дорогие тарифы, чем физические лица, то есть структура выручки временно изменилась из-за пандемии. В итоге выручки от передачи электроэнергии в 3-м квартале 2020 года оказалась на уровне прошлого года.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Себестоимость в свою очередь выросла на 3,3% относительно прошлого года. Помимо роста амортизации рост вызван повышенными затратами на поддержание и обеспечение санитарных и карантинных мер.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

При этом потери в сетях Ленэнерго снизились на 2,3%, что удалось благодаря реализации программы по снижению потерь электроэнергии и меньшему энергопотреблению в отчетный период.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

В итоге удельная валовая прибыль от передачи электроэнергии начала восстанавливаться, но все еще ниже, чем годом ранее.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Валовая прибыль от технологического присоединения выросла на 94,5% относительно прошлого года. Прирост выручки связан с исполнением обязательств по технологическому присоединению нескольких крупных заявителей.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

В итоге суммарная валовая прибыль от передачи электроэнергии и технологического присоединения составила 5,7 млрд рублей.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Сальдо прочих доходов и расходов, как и предполагалось в прогнозе, оказалось лучше, чем в прошлом году. При этом показатель вернулся к стандартным околонулевым значениям, что были свойственны для компании в 2016-2018 гг. В 2019 году все МРСК нетипично увеличили резервы в 3-м квартале, что повсеместно ухудшило финансовый результат.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Прочие доходы выросли относительно прошлого года.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

В свою очередь снизились прочие расходы.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

В 3-м квартале выросли капитальные затраты относительно прошлого года и предыдущего квартала.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Это привело к небольшому увеличению чистого долга. Но благодаря снижению ставок по кредиту, процентные расходы стали ниже, чем процентные доходы.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

В итоге, не смотря на карантинные меры, прибыль за 3-й квартал 2020 года составила 4,2 млрд рублей, оказавшись на 94,4% выше, чем годом ранее.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Суммарная прибыль за 9 месяцев составила 11,8 млрд рублей, что на 18,7% выше, чем в 2019 году, что дает нам дивиденд в размере 12,67 руб. Если предположить, что 4-й квартал компания отработает на уровне прошлого года, то итоговая прибыль составит 14,6 млрд рублей, а дивиденд достигнет 15,65 руб. Данный сценарий вполне реален, если не случится новых локдаунов. Тогда от текущих котировок дивидендная доходность составит 10,49%. Предыдущие 2 года дивидендная доходность акции на момент закрытия реестра акционеров имела дисконт к ключевой ставке 2,5%. С учетом того, что текущая ключевая ставка равна 4,25%, то акции к отсечке 2021 года должны иметь доходность 6,75%, а котировки достигнуть 230 рублей. Сейчас это кажется невероятным, так как после снижения рынка многие акции дают такую доходность, но к лету история с коронавирусом должна уйти в прошлое после массовой вакцинации, а выборы в США уже останутся далеко позади. Однако есть вероятность, что ключевую ставку после завершения мягкой денежной политики могут вернуть на 5%, тогда прогнозная дивидендная доходность составит 7,5%, а цена акции 208 рублей.

Ленэнерго. Обзор финансовых показателей по РСБУ за 3-й квартал 2020 года

Компания с достоинством проходит сложный экономический период. На таком отчете пора бы и закрыть дивидендный гэп.

Продолжаю держать привилегированный акции компании.

Всем удачи и успехов!

Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

tglink.me/atlant_signals

★1
11 комментариев
Прогнозный дивиденд очень хорош, цена с утра на привилегированные акции уже растет, но все равно можно получить итоговую доходность в 7-9%, причем выплачены дивиденды будут летом, а сейчас ноябрь — чуть больше полугода
avatar
Бродяга, сейчас очень много бумаг дает высокую доху, в первую очередь будут разгребать блючипы.
Алексей, мне кажется, что выплаты дивидендов в 2021 г. (т.е. по результатам именно текущего 2020 г.) будут не столь велики у главных голубых фишек. Я предполагаю, что у Газпрома, Газпромнефти и прив.акций Сбербанка будет около 5-6% годовых. Потом через 2-3 г. их дивиденды и доходности могут вырасти значительно, но летом 2021 г. будут приблизительно такие (но это неточно). А Ленэнерго пр. дадут 7-9% — хороший вариант разбавить портфель голубых фишек
avatar
Бродяга, Сбер даст доху процентов 8% тоже, а вот нефтянка вся мало — это так
Алексей, а почему 8%? Минфин в своем прогнозе от 01.10.2020 исходил из того, что чистая прибыль за 2020 г. будет около 600 млрд руб., тогда чистый дивиденд составит 11,52 руб. и доходность 5,6% к текущей цене (все после НДФЛ). Если исходить из динамики уже заработанной чистой прибыли с начала года, опубликованной Сбербанком, то можно предположить, что за весь год она составит около 700 млрд руб. — в этом случае дивиденд составит 13,48 руб. и доходность к текущей цене 6,6% (тоже все после НДФЛ). Я исхожу из таких предпосылок

Для того, чтобы доходность после НДФЛ составила 8% необходимо, чтобы чистая прибыль достигла 850 млрд руб. — рекорд, превышающий максимальное достигнутое значение 2019 г. (тогда было 845 млрд руб.)
avatar
Бродяга, думаю, что 800 млрд прибыли покажет сбер, но как будет на самом деле, узнаем весной)
Бродяга, судя по сильному росту прибыли в 3-м квартале — резервы будут перенесены на финальный годовой.
Поэтому я бы не был столь оптимистичным как автор. Впрочем и меньше 12,5-13 ярдов по итогу тоже не жду.
avatar
Дмитрий, ну если посмотреть по прочим расходам, в этом году резервы в классическом размере для данного промежутка времени, 2019 не в счет. А в 4-м квартале резервы всегда высокие. Думаю, что на уровне прошлого года сработать в нем — под силу.
Дмитрий, при чистой прибыли в 12,5 млрд руб., дивиденд после НДФЛ составит около 11,7 руб., что при текущей цене дает грубо 7,6% годовых. Не супер, но вполне прилично
avatar
Какие мысли по обычке?
avatar
Longman, никаких пока что)

теги блога Алексей Мидаков

....все тэги



UPDONW