Золото: ожидания аналитиков [1]

Начинаю небольшую серию постов, в которых разберу репорты аналитиков инвестиционных компаний и банков относительно их прогнозов цен на золото. Пожалуй, начну с отчета аналитиков Bank of America ML – “Fed Can’t Print Gold”.

Основные интересные тезисы из отчета ниже.

Золото – это функция от реальной ставки, доллара, сырья и риска

» Реальная ставка – это ничто иное, как разность между доходностью 10Y Treasury Bills и долгосрочной ожидаемой инфляцией (10Y Breakeven Inflation rate).
» Риск измеряется с помощью VIX (индекс волатильности S&P)
» За сырье берется GSCI Commodity Index – корзина из 24 видов сырья, начиная от сырой нефти, заканчивая хлопком.

По оценкам аналитиков банка, изменение в этих четырех переменных объясняет до 80% вариации в недельных изменения цен на золото. В большей степени золото отрицательно зависит от реальной доходности и в меньшей степени положительно зависит от изменения стоимости сырьевой корзины (не уверен, что эта переменная вообще важна).  Графики внизу поста.

Центральные банки развивающихся стран (EM) могут продолжить закупать золото

Упоминается, что Россия, Китай и Индия были одними из самых активных покупателей золота за последние 5 лет в целях диверсификации.

Если посмотреть свежую статистику, то покупателей золота со стороны ЦБ поубавилось. Тот же ЦБ Китая в 2020 году не покупал золото. Из крупных покупателей сейчас осталась Турция. Но, справедливости ради, никто по-крупному золото и не продает.

Золото должно себя чувствовать комфортно на фоне возросших инфляционных рисков

ФРС планирует делать все, чтобы предотвратить массовые банкротства в США, поэтому и принимались пакеты стимулирования экономики на триллионы долларов. Экономический рост вряд ли вернется, пока не будет изобретена вакцина, но даже это не помешает вырасти инфляции при отсутствии роста ВВП. Подобный фон создает положительный tailwind («попутный ветер») для цены на золото, по оценкам аналитиков банка. Аналогичная ситуация и в Европе – растущий баланс ЕЦБ за последние годы наравне с рекордными программами поддержки (помним, что недавно Европа договорилась о пакете, размером в 2 триллиона долларов) также будут оказывать поддержку золоту.

Политика количественного смягчения – еще один фундаментальный фактор за рост цены на золото

Тут все просто – центральные банки проводят массовые программы QE, скупая все что можно и нельзя на рынке, поддерживая систему. Тем самым увеличивая спрос на активы, уменьшая их реальную доходность. На фоне нулевых и отрицательных ставок реальная доходность облигаций сейчас почти везде отрицательная.

Рост государственных заимствований также положительно влияет на стоимость золота

Из-за бюджетных дефицитов государства вынуждены увеличивать до рекордных размером программы заимствований. На рынок выходит больше долга, что давит на доходность. В итоге реальная доходность становится еще меньше.

Это те факторы, которые должны взорвать инвестиционный спрос на золото. По бесконечным притокам денег в золотые ETF видно, что спрос есть и продолжает расти.

Портфельные управляющие скорее всего увеличат долю золота

По оценкам банка, аллокация золота в портфелях управляющих не превышает 5%, что при текущей конъюнктуре рынка является минимальным значением. Управляющие могут начать наращивать долю, двигая спрос на золото.

Эти аргументы аналитики банка приводили еще до того, как подняли свою фундаментальную оценку с 2000 $/oz в 2020 году до 3000 $/oz.




Аналитика сектора у меня в канале t.me/RussianMetals