Блог им. Aleksey_M

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Северсталь представила операционные результаты за 2-ой квартал 2020 года.

Объем производства чугуна сократился на 3% к предыдущему кварталу и составил 2.33 млн. тонн (1 кв. 2020: 2.41 млн. тонн) в связи с краткосрочными ремонтными работами на ДП #1, #4 и #5.
Производство стали снизилось на 2% и составило 2.81 млн. тонн (1 кв. 2020: 2.85 млн. тонн) вследствие сокращения объема производства чугуна.

Производство концентрата коксующегося угля выросло на 34% относительно прошлого квартала и на 33% относительно прошлого года.

Производство железорудного сырья осталось на уровне прошлого квартала и выросло на 2.5% относительно прошлого года.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Средневзвешенная цена реализации 1-ой тонны стальной продукции снизилась с 520 долларов США до 500 по сравнению с 1-ым кварталом 2020 года, то есть снижение на 3,8%. По сравнению со 2-ым кварталом 2019 года цена в долларах снизилась на 18,8%. Таких низких цен не было 3,5 года. Помимо мирового падения цен, частично снижение средневзвешенной цены связано с уменьшением доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Ослабление российской валюты частично компенсировало снижение рублевых цен. Средневзвешенная цена реализации выросла с 34,5 тыс. руб. до 36,2 по сравнению с 1-ым кварталом 2020 года, то есть на 4,9%. При этом по сравнению со 2-ым кварталом 2019 года цена снизились на 9,0%.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

В эпоху карантинов объем продаж стальной продукции составил 2551 тыс. тонн и снизился на 7,2% к прошлому кварталу. Относительно 2-го квартала 2019 года снижение составило 10,0%. Такой малый объем продаж характерен только для низкого сезона, за 6 лет меньший объем был только в 1-ом квартале 2014, 2016 и 2017 г.

В связи со снижением объема и цены продаж выручка от реализации стальной продукции во 2-ом квартале составила всего 1275 млн. долларов. Это на 10,7% меньше, чем в 1-ом квартале 2020 года, и на 27,1% меньше, чем во 2-ом квартале 2019 года. Минимальный показатель за почти 4 года.

В рублевом эквиваленте выручка от реализации стальной продукции во 2-ом квартале составила 92,3 млрд. рублей. Это на 2,6% меньше, чем в 1-ом квартале 2020 года (94,8 млрд. руб.), и на 17,5% меньше, чем во 2-ом квартале 2019 года (111,9 млрд. руб.). В рублях результат несколько лучше, вернулся на уровень 2017 года.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Последние 2 квартала у Северстали цена реализации железорудного сырья была очень низкой относительно роста цен железную руду на мировых рынках. Я думал, что дело в Северстали, но видимо это особенность внутреннего рынка ЖРС, так как Коршуновский ГОК (дочерняя компания ПАО «Мечел», реализующая ЖРС) отчитался с операционным убытком за 2-ой квартал, хотя год назад показал высокую прибыль от продаж.

Выручка от реализации ЖРС предварительно составит 115 млн. долларов, что на 5,7% ниже, чем в 1-ом квартале 2020 года и на 49,6% выше, чем во 2-ом квартале 2019 года.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

На основании операционных данных спрогнозируем финансовые показатели компании за 2-ой квартал.

Выручка.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Операционная прибыль.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Прибыль.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

EBITDA.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Свободный денежный поток рассчитаем, исходя из того, что оборотный капитал во 2-ом квартале увеличится на 76 млн. долларов, как и годом ранее, а капитальные затраты останутся на уровне прошлого квартала — 344 млн. долларов.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

В таком случае свободный денежный поток составит 18 млн. долларов. При этом Северсталь выплачивает дивиденды из свободного денежного потока.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Однако компания при расчете дивидендов очищает свободный денежный поток, от влияния капитальных затрат выше базового уровня в 800 млн. долларов, то есть закладывается примерно по 200 млн. долларов в квартал. В нашем случае за квартал потрачено на 144 млн. долларов больше базового размера, тогда на дивиденды будет направлено 162 млн. долларов, и на 1 акцию приходится 13,7 руб. при курсе доллара — 71 рубль. Дивиденды малы по сравнению с предыдущими, но в текущих реалиях не такие плохие. НЛМК уже выплатил урезанные дивиденды за 1-й квартал, а ММК и вовсе не стал их выплачивать, при этом на котировки это если и повлияло, то ненадолго. В период, когда ключевая ставка 4,5%, любые дивиденды выше данного значения уже хорошо.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

При этом важно, чтобы отношение чистого долга к EBITDA не превышало 1, иначе на дивиденды будет направлено лишь 50% от свободного денежного потока. По моим подсчетам на конец 2-го квартала чистый долг компании будет около 2170 млн. долларов, а EBITDA LTM 2459 млн. долларов, таким образом, их отношение будет равно 0.88.

Если в начале года, до ситуации с коронавирусом, я считал, что отношение чистого долга к EBITDA не превысит 1, то сейчас ситуация изменилась и скорее всего данный показатель перешагнет этот порог по окончании 4-го квартала. В идеальном сценарии данное сокращение придется на восстановление цен и спроса на металлопродукцию хотя бы на уровень прошлого года, тогда даже урезанные вдвое дивиденды будут около 15 рублей.

В таком режиме с учетом высоких капитальных затрат компании придется проработать 2-3 квартала. Это позволит остановить рост долга и даже немного его уменьшить.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Вместо привычных годовых 100-110 рублей дивидендов мы увидим 80-90 на протяжении 2020-2021 гг, что даст нам дивидендную доходность 8-10% от текущих цен. И это на пике капитальных затрат и на локальном дне рынка. В последствии начнется отдача от инвест. проектов, что положительно повлияет на результаты компании.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

В связи с ситуацией вокруг коронавируса Северсталь в 2020г снизит CAPEX с заявленных 1,70 млрд. долларов до $1,45 млрд.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Если верить плану, представленному выше, и с учетом того, что оставшийся с 2020 года по плану CAPEX будет перенесен на 2021 год, то капитальные затраты на ближайшие 5 лет будут выглядеть следующим образом. Ощутимое снижение будет после 2021 года.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

В России индекс цен производителей в долларах начал восстановление в июне.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

 

В рублях с другого ресурса схожая картина с поправкой на доллар.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

На Шанхайской бирже восстановление цен идет полным ходом, котировки почти дошли до прошлогодних значений.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Цены на железную руду остаются высоком уровне. В прошлом году компания на этом хорошо заработала, в этом пока не получается. Возможно, что ситуация изменится, и цена реализации ЖРС у Северстали тоже подскочит.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

2-ой квартал был чудовищным для экономики, в условиях падения спроса, низких цен на сталь и высоких цен на сырье иностранные конкуренты работают на грани рентабельности, закрывая часть производств, при этом Северсталь останется прибыльной и покажет достойный результат, хотя финансовые показатели и ухудшатся.

Северсталь. Обзор операционных показателей за 2-ой квартал 2020 года. Прогноз финансовых показателей и дивидендов

Продолжаю держать акции компании. Этот год будет с пиковой нагрузкой по капитальным затратам, дальше будет попроще.

Всем удачи и успехов!

P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

tglink.me/atlant_signals

★13 | ₽ 50
Спасибо!
avatar

Светлана

Спасибо!
Отличный обзор!
avatar

Пилат

Спасибо
avatar

phan

Большое спасибо за хороший обзор

Спасибо за обзор!!!
avatar

shapoklyak

Спасибо за обзор!
По НЛМК такой же есть? Если нет, то был бы благодарен его появлению)
avatar

Shark81

Shark81, так повелось, что НЛМК не держу и не отслеживаю подробно результаты компании)
avatar

Алексей

Отличный обзор! 
avatar

Value

спасибо
Хороший пост!
avatar

Григорий

Большое спасибо
avatar

mazik46

Спасибо, интересно!
avatar

Pennyquick

Отличный обзор на отличную компанию! Даже 8% доходности, согласитесь, гораздо лучше рынка. А сталь прочнее (каламбур) и устойчивее нефти.
avatar

slavich

Спасибо, отличный обзор!
Тоже держу, хотя покупал на пиках и дивдоха совсем не та…
avatar

Василий


теги блога Алексей

....все тэги



2010-2020
UPDONW