Блог им. Mushketer

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Неделю назад я захотел узнать, насколько прибыльны IPO-инвестиции. Я загрузил информацию 1300 компаний в excel-файл, придумал инвестиционную стратегию и прогнал ее на исторических данных. Сначала я получил 5,45% доходности на сделку. Потом добавил фильтры и улучшил результат вдвое. В итоге получилось целое исследование, этапы которого я пошагово раскрываю в статье.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло


Дисклеймер: материал основан на исторических данных и не является руководством к действию. История может повториться, а может и не повториться. Или может повториться, но немного иначе. Всегда учитывайте эти моменты и тщательно взвешивайте принимаемые решения.

 

Оглавление

Шаг №1. Собираем данные
Шаг №2. Обрабатываем данные
Шаг №3. Смотрим общую картину
Шаг №4. Строим базовую стратегию
Шаг №5. Ставим take profit и фильтруем IPO по андеррайтерам
Шаг №6. Фильтруем IPO по размеру предложения
Шаг №7. Фильтруем IPO по секторам
Шаг №8. Комбинируем результаты
Шаг №9. Делаем выводы
Постскриптум
Постскриптум-постскриптум

 

Шаг №1. Собираем данные

Первое, в чем мы нуждаемся — данные IPO-компаний за последнее десятилетие. На них мы будем тестировать гипотезы, играть комбинациями и смотреть результаты. В частности, нас интересуют:

1. Тикер компании
2. Дата IPO
3. Размер IPO
4. Андеррайтеры
5. Сектор компании
6. Динамика цен после размещения (+180 календарных дней)

Конечно, это не все данные, которые можно собрать по прошедшим размещениям. Но это достаточный пласт информации, чтобы сделать базовое исследование. Кроме того, эти данные лежат в открытом доступе и быстро обрабатываются без риска «заглянуть в будущее» или сделать другую грубую ошибку.

Поэтому мы заходим на Nasdaq IPO Calendar и просим знакомого программиста спарсить информацию за нужный период. В результате мы получаем тикеры компаний, а также дату и размер размещения. Нам остается найти андеррайтеров, сектор и, самое главное — ценовую динамику.

Список андеррайтеров мы забираем с IPO Boutique. Данные по секторам компаний и динамике цен — с Yahoo Finance. В качестве входящих значений используем тикеры компаний, которые получили с календаря IPO. На выходе скачиваем нужную информацию. Затем собираем все в единый excel-файл и получаем первичный массив данных. С ним мы будем работать дальше.

Вот только сначала я сделаю небольшое отступление, чтобы поблагодарить разработчиков. Виталий Шмелев и Андрей Смирнов — спасибо, что нашли время, отвлеклись от заслуженного отдыха и вместо этого помогли добыть цифры. Без вас статья бы не вышла.

 

Шаг №2. Обрабатываем данные

Мы имеем первичный файл, который содержит информацию по 2148 компаниям. Нам надо его почистить. Во-первых, мы оставим только компании, которые разместились на биржах NYSE и Nasdaq, и уберем побочные варианты. Размещения на AMEX, OTCBB, NYSE Capital или Nasdaq Capital — это специфичные IPO, которые мы трогать не будем.

Во-вторых, мы выкинем компании, по которым нет информации. Десять лет — долгий период. Поэтому некоторые эмитенты успели как успешно выйти на биржу, так и не менее успешно с нее уйти. Например, в результате банкротства (что плохо) или M&A-сделки (что хорошо). В любом случае ценовые данные по ним отсутствуют, и анализировать нечего. Поэтому удаляем.

В-третьих, мы сделаем несколько сортировок по числовым параметрам и руками исключим экстремальные значения. В частности я выкинул пару компаний, акции которых стоили выше $5.000. Также я удалил четыре компании, чья доходность превышала 1000%. Даже если это настоящие данные, а не ошибка составления — лучше от них избавиться. Экстремумы исказят статистику, причем так, что мы отдалимся от реальности, а не приблизимся к ней.

Ну и сделаем последние штрихи, чтобы привести файл в рабочее состояние. Некоторые компании, особенно ближе к концу диапазона, не имеют ценовых данных за весь нужный период. То есть условная компания ИКС вышла на биржу, проторговалась тридцать-сорок сессий, а дальше появился обрыв. Таких случаев было немного, около тридцати штук. Поэтому я не стал выкидывать эмитенты из списка, а просто зафиксировал последнюю цену.

В итоге получился перечень из 1281 компании. Допускаю, что несмотря на обработку, возможны ошибочные данные по некоторым позициям. Но это не важно. Общий массив информации верен, массив крупный, и потенциальные неточности можно принять за погрешность.

 

Шаг №3. Смотрим общую картину

Когда мы подготовили данные, мы можем сделать несколько простых операций в excel и получить глобальную картину происходящего. Давайте пойдем по классическому сценарию и построим распределение доходности.

Начнем с короткого периода. Точка старта — цена закрытия в день IPO. Точка финиша — цена закрытия через 25 торговых сессий. Мы не используем цену открытия в день IPO как точку отсчета, потому что первые минуты торгов имеют высокую волатильность. Мы не хотим гадать, попали бы мы в сделку по цене размещения или нет. Вместо этого мы воспользуемся стопроцентным стабильным вариантом — ценой закрытия. Получится вот что:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

В общем-то, график подозрительно напоминает график нормального распределения. При этом большинство компаний показали доходность около нуля, некоторые добрались до ±40% и единицы оказались в хвостах. Чисто визуально — IPO показали нулевую доходность с небольшим смещением в положительную сторону.

Это логичный результат, если учесть длину периода. Но он совсем скучный и обыденный. Поэтому мы увеличим временной диапазон до 75 торговых сессий, что составляет чуть больше трех месяцев. Картина получится веселее:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Колокол стал более пологим, смещение вправо увеличилось. Кроме того, количество акций с доходностью выше 120% выросло в три раза. Это хорошо. Фактически, мы превратили время в деньги. Если не ограничиваться ценой закрытия 75-й торговой сессии, а посмотреть максимумы и минимумы за этот период, ситуация станет совсем интересной:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Количество компаний, которые в моменте показывали доходность выше 120%, увеличилось до 49 штук. При этом всего 13 компаний падали ниже 70%. В целом, большинство отрицательных значений находятся в пределах -50%, в то время как положительные результаты плотнее распределены в 60%+ части диаграммы.

Таким образом, мы сделаем промежуточные выводы:
1. Доходность IPO-компаний в первый месяц торгов находится в пределах ±40%. Есть смещение в положительную сторону, но оно небольшое.

2. На трехмесячной дистанции ситуация меняется. Распределение доходности уплотняется, смещение в положительную сторону увеличивается. Растет число компаний с доходностью выше 120%.

3. Теоретически, дистанция 75 торговых сессий обеспечивает преимущество. Но это надо подтвердить дальнейшим исследованием.

Также я увеличивал дистанцию до 100 торговых сессий, что составляет примерно пять календарных месяцев. Я ожидал дополнительного смещения вправо, но оно не случилось. Итоговый результат был практически идентичен. Поэтому мы остановимся на 25-дневном и 75-дневном периоде и двинемся дальше.

 

Шаг №4. Строим базовую стратегию

Чтобы было интереснее искать преимущество, мы придумаем две простые стратегии. Условия следующие:

1. Стартовый депозит — $100.000
2. В каждое IPO заходим на 5% от начального депозита или на $5.000
3. Точка покупки — цена закрытия в первый день IPO
4. Точка продажи — цена закрытия в 25-ю или 75-ю торговую сессию для двух разных стратегий соответственно

Начнем с базового варианта и зайдем во все IPO из списка. Получится 1281 сделка и такая динамика депозита:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Результат в цифрах:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

В целом, неплохо. Для сравнения — вложенные $100.000 в индекс S&P 500 превратились в $350.000 за тот же период. То есть индекс победил 25-дневную стратегию, но проиграл 75-дневной. При этом в стратегиях мы не реинвестировали капитал и заходили в каждую сделку на $5.000. Реальные результаты были бы лучше. Как минимум, мы могли вкладывать полученную прибыль в тот же S&P 500.

 

Шаг №5. Ставим take profit и фильтруем IPO по андеррайтерам

Базовая стратегия — это, конечно, хорошо. Но мы имеем сильное чувство перфекционизма, глубокую тягу к прекрасному и неутолимую жажду наживы. Поэтому мы попробуем улучшить результат и начнем с установки take profit.

Идея простая — если цена акции показывает экстремальный рост (например, выше 150% или 200%), то мы не дожидаемся окончания периода, а фиксируем прибыль. Если не показывает, то выходим как раньше. Этим маневром мы пытаемся поймать правый хвост распределения экстремальной доходности. Другими словами — мы не хотим продавать через 75 дней. Мы ловим максимум движения.

Звучит здорово, но не работает. Большинство попыток установить take profit приводили к обратному результату — доходность стратегии падала, средний возврат на сделку снижался. Несколько конкретных значений дали лучший результат, но полагаться на них нельзя. Во-первых, это очевидный подгон под исторические данные. Он не сработает на реальном рынке. Во-вторых, разница не настолько серьезная, чтобы пробовать.

Еще один нерабочий вариант — попытка отфильтровать андеррайтеров. Например, заходить в IPO, которые предлагает Goldman Sachs, J.P. Morgan, Barclays или другой конкретный инвестиционный банк. Результат не улучшается и не ухудшается. Распределение доходности остается таким же, иногда с меньшим количеством сделок. Во многом это связано с тем, что одно IPO продвигает сразу несколько инвестиционных банков. Пересечений топовых структур получается так много, что в реальности мы ничего не фильтруем.

 

Шаг №6. Фильтруем IPO по размеру предложения

Когда компания выходит на IPO, она привлекает деньги. Но разные компании привлекают разные суммы. Одни ограничиваются парой миллионов долларов, другие поднимают миллиарды. Например, крупнейшим размещением в нашем списке стало IPO Alibaba, в ходе которого конгломерат получил $22b.

Вопрос — что будет, если мы отфильтруем IPO по размеру? Допустим, мы будем заходить только в крупные размещения. Или наоборот — ограничимся скромными IPO и не самыми популярными компаниями. Давайте попробуем.

Начнем с крупных размещений. Мы имеем 131 компанию, которая привлекла свыше $500m в ходе IPO. Это рок-звезды предпринимательского мира. Они включают Facebook, Uber, Zoom, Lyft и прочих хедлайнеров. Но… неожиданность. Мы выясняем, что рок-звезды имеют высокую капитализацию компании и весьма скромную динамику цен. Вот что получится, если применить наши стратегии только к крупным размещениям:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Конечный депозит заметно снизился, но это не страшно. Мы сделали в десять раз меньше сделок, чем в базовой стратегии, поэтому результат логичен. Что действительно напрягает — это средняя доходность сделки.

Когда мы инвестировали во все IPO подряд, мы имели 3,14% на сделку для 25-дневной стратегии и 5,45% для 75-дневной. Теперь мы покупали только лидеров в надежде получить преимущество. Лидеры с задачей не справились. Они показали 1,45% и 3,39% среднесделочной доходности для 25-дневной и 75-дневной стратегий соответственно.

Окей. Поскольку распиаренные специалисты облажались, мы посмотрим на скромных и неизвестных рабочих лошадок. Приступим. Минимальный размер размещения — $50m. Так мы исключим совсем маленькие IPO. Максимальный размер — $500m. Так мы избавимся от рок-звезд.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Мир заиграл новыми красками. С помощью средних компаний мы не только обошли лидеров (что было несложно), но и улучшили базовый результат. Теперь мы имеем 7,52% среднесделочной доходности в 75-дневной стратегии против 5,45%-го результата без фильтров. Среднесделочная доходность 25-дневной стратегии также улучшилась на 1%. Ну ладно, почти на 1%.

Отсюда вывод — лучше пропускать крупные и популярные IPO, которые активно продвигают инвестиционные банки. Сделки, где присутствуют меньше денег и меньше инвесторов, показывают лучшую динамику. Если мы участвуем только в них, то получаем статистическое преимущество и повышаем эффективность стратегии.

 

Шаг №7. Фильтруем IPO по секторам

Давайте ненадолго забудем про эффективность средних IPO и посмотрим на другую важную характеристику. На сектор. Идея состоит в том, что компании одних отраслей экономики развиваются быстрее других. Соответственно, растут они тоже быстрее.

Всего компании делятся на двенадцать секторов — от Basic Materials до Financial services. При этом 40% размещений обеспечивают два из них — Healthcare и Technology. Основную прибыль генерируют они же. Вот что случится, если мы будем участвовать только в технологических и здравоохранительных IPO:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Средняя доходность сделки 75-дневной стратегии составит 8,77%, что на 3,32% выше базового варианта. Среднесделочная доходность 25-дневной стратегии тоже повысится, правда не так кардинально.

В целом, фильтрация размещений по секторам улучшает доходность сделки в полтора раза. Напомню, что это происходит по всему массиву данных. То есть мы не эксплуатировали преимущество средних компаний, полученное на предыдущем шаге. А ведь мы можем это сделать.

 

Шаг №8. Комбинируем результаты

Итак, для базовой 25-дневной стратегии мы имеем:

1. Среднюю доходность 3,14% на сделку, если пренебрегаем фильтрами
2. Среднюю доходность 4,11% на сделку, если заходим в IPO размером от $50m до $500m
3. Среднюю доходность 4,61% на сделку, если заходим в IPO секторов Healthcare и Technology

Для базовой 75-дневной стратегии мы имеем 5,45%, 7,52% и 8,77% соответственно.

Вопрос — что будет, если на базовые стратегии одновременно наложить фильтры секторов и размера IPO? Ответ — будет здорово.

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Пожалуй, здесь нужны аплодисменты. Когда мы совместили фильтры, преимущество увеличилось, и доходность на сделку превзошла варианты базовых стратегий в два раза. Фактически, мы проинвестировали в треть IPO последнего десятилетия. Но это была самая эффективная треть.

Давайте отсортируем среднесделочную доходность для 75-дневной стратегии по различным комбинациям фильтров. Так мы получим наглядный результат:

Как я за неделю проинвестировал в 1300 IPO, зачем я это сделал и что из этого вышло

Если вы хотите кратко пересказать статью друзьям, то просто скопируйте эту картинку. Она содержит данные 1281 компании, которые провели IPO с 2010 по 2020 год, и демонстрирует результаты простой 75-дневной стратегии.

 

Шаг №9. Делаем выводы

В принципе, вывод в виде диаграммы мы сделали на предыдущем шаге. Но давайте повторим основные постулаты словесно. Буквально в нескольких предложениях:

1. Инвестирование в IPO имеет положительную доходность. Даже если инвестировать во все размещения подряд.

2. Компании, которые привлекают от $50m до $500m, показывают лучший результат, чем более крупные или более мелкие IPO.

3. Компании из секторов Healthcare и Technology показывают лучший результат, чем компании из других секторов.

4. Если совместить фильтры сектора и размера IPO, то средняя доходность на сделку удвоится.

Ну и отдельно отмечу, что лучше держать позицию 75 дней, так как это заметно улучшает итоговый результат.

 

Постскриптум
В этом исследовании я использовал ценовые данные и узкую группу фундаментальных параметров. Теоретически, можно провести более глубокий анализ. Например, сравнить мультипликаторы IPO-компаний, построить DCF-модели, учесть дисконт pre-IPO инвестиций. Это требует другого уровня данных и заслуживает отдельного исследования размером с 50-страничную pdf.

 


Постскриптум-постскриптум
Исходный excel-файл я выложу в своем телеграм-канале в течение двух-трех дней. Получив его, вы сможете самостоятельно поиграть фильтрами и подобрать оптимальное соотношение. Кроме того, на моем канале есть и другие интересные статьи про инвестиции. В общем, подписывайтесь!

  • Ключевые слова:
  • IPO
★73 | ₽ 763
Спасибо! Очень интересный пост!
avatar

Bazilius

Bazilius, Спасибо! Очень интересный пост! Выходит лучше выходить по лок-апу,75 дней это ведь не лок-ап? А вообще-то очень очень интересно.Спасибо за проделанную работу.
Интересно
avatar

ks62

Исследование ценно уже тем, что мы видим функцию бирж.и что в США биржи работают по прямому назначению.
Сколько было ipo за 10 лет на ММВБ? )))
Круто!
avatar

VladMih

Отличное исследование! С удовольствием почитал и отложил в избранное.
avatar

rinman

IPO — It's Probably Overpriced
avatar

thankODD

Отличный пост. Я вот только не совсем понял следующее: Если при общем капитале 100тыс долл инвестировать 5000 долл в каждую компанию. Это же выходит всего 20 компаний, а не тысячи. Или я где-то не понял. Поясни пожалуйста этот момент. 
avatar

Сrogall

Сrogall, Спасибо.

Мы заходим в каждое IPO на 75 дней или примерно на 3,4 календарных месяца. Потом продаем, и деньги освобождаются. В особо плодородные на размещения периоды (особенно, если не использовать фильтры) перекос, конечно, возможен. Но на общий вывод это не влияет, поэтому я не стал углубляться в подсчет до сотой доли процента. Это все-таки базовое исследование, о чем предупредил в Шаге №1.
Иван Федотов, ну заходим то в 20 компаний исходя из первоначального капитала в 100тыс. Ты же считал общую доходность от всех компаний. А если эта 20ка покажет убыток. То и капитал уменьшится. Что если сократить вложения с 5000 долл до 50долл, для того, чтобы хватило на каждую. 
avatar

Сrogall

Сrogall, в смысле, если именно первая двадцатка покажет убыток, мы получим менее 100к капитала и уже не зайдем в следующие 20 компаний на $5.000? 

Да, есть такая возможность. В исследовании я делал упор на повышении средней доходности сделки за счет применения фундаментальных фильтров. Стратегию придумал суперпростую, чтобы было проще визуализировать результат. Поэтому в стратегии есть допущения в обе стороны (например, я не капитализировал проценты и да, я не учел озвученного сценария). Хотя, если сократить задействованный капитал до 2,5% (что можно легко сделать в таблице, которую выложу завтра) — срастись должно все и всюду.

Ну и на среднюю доходность сделки и эффективность фильтров эта неточность не влияет.


Иван Федотов, чем проще тем обычно лучше работает. Одно из главных вещей — это наличие самого капитала. А то здесь многие не имея даже пол.ляма лезут как вши на собаку на рынок. Ни диверсификации в итоге, ни устойчивости, а потом строчат в цб жалобу за жалобой, чтобы всех накрыло плитой в минималку 10лямов для торговли. По твоей стратегии я бы сократил на компанию до 0,1% капитала или даже меньше. Риски лучше вообще в 0 убрать и заменить их массовостью. 
avatar

Сrogall

Иван Федотов, нужно просто прогнать все через монте карло чтобы рандомизировать последовательности сделок и показать устойчивость
Иван Федотов, 3-4 месяца связано с тем, что до 3 месяцев сделку закрывать запрещают же? вроде бы. Да?
avatar

Александр

Иван Федотов, 75 дней это же 2,5 месяца! Или я что-то не понимаю? Объясните, пожалуйста…
avatar

ark192

Иван Федотов, И еще вопрос — через какого брокера лучше выходить на IPO? Спасибо
avatar

ark192

Круто, спасибо!
avatar

ivan

Невероятно крутое исследование. Лучшей рекламы телеграмм канала я здесь пока ещё не встречал.
avatar

Pirat31

Поставил бы плюс за работу, но тут столько баесов, что в реальных инвестициях вы, к сожалению, не получите даже близкого результата. Но привлекать хомячатину, с которой профи будут кормиться, хорошо!
avatar

MadQuant

MadQuant, вот ты меня удивил. В чем же здесь минусы по твоему в описанном способе? Я сам довольно давно применяю в том числе этот метод, и он работает среди множества прочих методов. Что такое баесы?
avatar

Сrogall

Сrogall, если про баесы — то вот моя старая статья: smart-lab.ru/blog/456071.php

Конкретно здесь:
1) Выкинуты IPO «не дотянувшие» до наших дней — то есть автор уже на старте выкинул много плохих результатов, очень грубая ошибка. Собственно, уже одно это могло обеспечить весь плюс в бэктесте (но не в реальной торговле, поскольку заходя в IPO вы не знаете, проживет оно 10 лет или нет).
2) Много довольно зафитненьких действий типа «посмотрим, что многие IPO достигают +150% после размешения и поставим там тэйк-профит», «оставим самые прибыльные сектора», без анализа робастности этих действий на разных участках истории (я уж не говорю про проверки walk-forward в идеале).
Поэтому в целом я бы оценил результаты выше как ненадежные.
avatar

MadQuant

MadQuant, ну здесь берется срок 75 дней, а не 10 лет. 10 лет и не нужно. Достаточно несколько циклов по 75 дней. Затем поиск новых.
avatar

Сrogall

Сrogall, так нет гарантии, что факт дожития стоком до 10 лет после ИПО не отражается как-то на перформансе в первые 25-75 дней торгов. Может, такие строки сразу после размещения начинают  лосить и через год делистингуются — а автор их сразу выкинул из рассмотрения.
avatar

MadQuant

MadQuant, не думаю, что это большая вероятность. Большинство, полагаю, все же приходят на ипо не с целью схватить и бежать, а побарахтаться какое-то время. На него и рассчет. Система жива, при живучести 60% компаний на ипо. Как у Титаника, надо 4 отсека из 5. И этого достаточно. 
avatar

Сrogall

Сrogall, это уже пошли спекуляции. В том-то и дело, что бэктест проведен плохо, поэтому мы не можем, к сожалению, что-либо утверждать.
avatar

MadQuant

MadQuant, конечно спекуляции, с ипо то. А по-другому и не стоит тут. Высока вероятность слива. А на спекуляциях это все милое дело. Когда они решат всех опрокинуть, как Дуров свою крипту тон или как она называется, спекулянта уже и след простыл, с денежками инвесторов. Все так и есть. Шанс схватить второй фейсбук такой же, как и то, что моя собака запоет как Паваротти на итальянском языке.
avatar

Сrogall

Сrogall, я имею ввиду — это вербальные спекуляции, когда вы стали рассуждать, большой тут эффект или маленький. Без нормального бэктеста — непонятно, какой тут эффект.
avatar

MadQuant

MadQuant, так эти тесты они все равно на истории. Для будущих периодов бесполезны. Сама идея важна. И вероятность 60% ипо держащихся несколько месяцев в плюсе. Все остальное надо проверять деньгами. 
avatar

Сrogall

Сrogall, ещё раз: вы не можете утверждать, что 60% ИПО держатся несколько месяцев в плюсе, потому что автор выкинул много самых плохих наблюдений. И может быть все они были первые несколько месяцев в минусе. А 60% в плюсе несколько месяцев — так и для обычных акций так, может тогда индекс проще купить?
avatar

MadQuant

Полезные данные по IPO: сервисы, календари, статистика удобно собраны здесь: https://allfinancelinks.com/ipo_investments
Посмотрите на ipo под другим углом — как показатель наличия ликвидности на рынке, ну и сопоставьте с последними кризисами — увидите много интересного в тч предиктивную силу.
avatar

nbvehrfr

Красава! Отличный пост!
Pavel, Перечитайте, пожалуйста, внимательнее Шаг №4. В частности, про точку входа. И скажите, причем там аллокация и комиссии в размере 20% на прибыль?
Pavel, причет тут аллокация, человек с рынка берет! :)
там же все видно
1 c 2015г стратегия в боковике
2 есть етф на айпио https://finviz.com/quote.ashx?t=IPO&ty=c&ta=0&p=m
3 заранее предвидя ход мыслей афтора… да… на байбек тоже есть етф
avatar

ves2010

Ложь в заголовке — инвестирования капитала не было, «демо счёт» («результат» на истории без реальных ордеров) — не работает, потому что не учитывает реакцию системы биржи на такие ордера
Олайвир Стокс, какая там реакция, тест счет 100к и вход 5%, на закрытии, когда ликвидность хорошая. Это ж не миллиард
Пустое, данные на стабильно растущем рынке. Конечно в периоды кризиса айпио выходит очень мало но зато с обычно низкой валюацией и они могут в долгосроке дать десятки иксов. Как отдельная стратегия это может быть только под тематический фонд. Никто не сможет так торговать
Дар Ветер, Почему? понятно что лонг-онли, и ошибку выжившего надо бы убрать. Но в целом надо статистику смотреть. Я бы потестил с учетом делистингованных, но парсить лень. Может на квандле где есть датасет с ipo — гляну.
avatar

Stagirit

Abstract, при чем тут локап, он несмотря на название не участвует в субскрипции, он покупает по рынку в конце первого дня. Эта цена нередко ниже цены подписчиков.
Очень интересно, спасибо за статью
avatar

meiskalt7

Файлик бы пригодился! Исследую стоит ли после 90 дневного локапа выходить или в каких-то случаях держать. Есть гипотеза, что если доходность выше какой-то величины, то можно держать. Как с ZOOM, BYND, парой других было.
Так что, в исследовании было бы интересней именно 93 дня брать и 120 дней, например.
Есть еще ETF на IPO, они работают по входу в первые дни торгов как раз. Статистику тоже можно сравнить.
Спасибо за такой подробный анализ:)
По поводу выводов:
1. Цена открытия и цена закрытия первого дня торгов — это две большие разницы.
2. Сюда бы ещё добавить эффект от реинвестирования.
3. Ещё достаточно большую роль может играть сумма инвестиций. Откуда вывод, что лучше вкладывать 5%? Может лучше 10?:))
avatar

mazer

Иван, ты ГЕНИЙ!!! Супер анализ! Огромная благодарность за проделанную работу.
Я бы ещё добавил ДИНАМИКУ доходности ПО ГОДАМ, что бы определить растёт или падает доходность (или есть ли зависимость, или корреляция с какими-нибудь индексами). Возможно IPO десять лет назад были не так привлекательны, чем в 2019-ом, или наоборот…
avatar

Стас

Стас, покупка акций на рынке в первый день торгов, это не участие в IPO.
avatar

Tundrurat

Нет, это никуда не годится, вот автор пишет: 

«мы выкинем компании, по которым нет информации. Десять лет — долгий период. Поэтому некоторые эмитенты успели как успешно выйти на биржу, так и не менее успешно с нее уйти. Например, в результате банкротства (что плохо) или M&A-сделки (что хорошо). В любом случае ценовые данные по ним отсутствуют, и анализировать нечего. Поэтому удаляем.»

Это же и называется «заглянуть в будущее», ведь на старте IPO мы не знаем что будет с компанией.
Надо повторить исследование исключив этот пункт тогда выборка будет репрезентативной, без этого результаты недостоверны. Тем более нас интересует период  25 и 75 торговых сессий, не думаю что много компаний сходят уже на этой дистанции.

И ещё, я посмотрел выложенный файл в котором производились расчёты, но туда попали только 1282 компании которые рассматривал автор, соответственно мы не имеем возможности создать свою выборку. Было бы классно если бы автор выложил файл с сырыми данными, не подвергнутыми фильтрации.
avatar

Андрей

1. Явный эффект small cap. Чем ниже ликвидность, тем выше волатильность. IPO тут не причем, оно почти везде так работает.
2. Эффект выжившего. Посмотрите norgate data
avatar

day0markets

Это Не участие в IPO.
Это покупка с рынка.
avatar

Tundrurat

А может кто в курсе, где можно посмотреть именно аллокацию на IPO? Хочу провести мини исследование что выгоднее участвовать в IPO или покупать в первый день торгов с рынка. Анализ 6 IPO по которым быстро смог найти информацию говорит что с рынка брать выгоднее примерно в два раза, там нет конских комиссий брокера и нет процента аллокации, а именно она то всё и портит. Открываешь сайт фридом финанс цифры то красивые, а пересчитываешь с аллокацией и комиссией и получается в 12 раз меньше реальный выхлоп.
avatar

Андрей


теги блога Иван Федотов

....все тэги



2010-2020
UPDONW