Беда не приходит одна

Народная мудрость гласит, что беда не приходит одна. Наверняка выдающийся бизнесмен и неординарный человек — Олег Тиньков — уже не раз обдумывал эти банальные слова. В последнюю неделю бед на него обрушилось достаточно: волатильность на рынках, налоговые претензии американского правосудия, рак. Последняя беда, как вы понимаете, затмевает собой все остальные. Пожелаем Олегу победы над болезнью и скорейшего выздоровления. Уверен, что его целеустремленность победит любые болезни.

Нас, как акционеров, конечно же волнует судьба главного детища бизнесмена — банка ТКС. В закрытой группе я писал, что мне кажется странным, что акции так слабо реагируют на новости о налоговых претензиях(претензии как раз были очень серьезные) и котировки могут вернуться к цене размещения. Если налоговую инвесторы еще пережили,(и вообще на фоне вирусной валотильности акция была лучше рынка) то вот болезнь основателя нет, и вчера капитализация рухнула сразу на 25%. Я попробую объяснить подобную реакцию и даже назову ее в чем-то справедливой. Вот факторы, которые привели к переоценке:

1) Болезнь основателя и владельца 40% акций (и 85% голосов) ребром ставит вопрос о передаче управления компанией. Насколько я знаю из наследников у Тинькова только дочь, которая живет в Англии в своем мире золотой молодежи. Никакого интереса к бизнесу и, тем более, желания возвращаться в Россию она не испытывает. (судя по ее твиттеру) То есть самый быстрорастущий актив на рынке, с миллионами лояльных клиентов, уже создавший работающую экосистему в одночасье может остаться без владельца. Из этого вытекает, что..
2) Прямо сейчас Тинькову звонит каждый крупный бизнесмен в стране и предлагает премию за его долю. Мой список кандидатов на покупку выгляди примерно так:
— Греф;
— Газпромбанк;
— Альфа;
— любой из металлургов (Лисин, Мордашев, Абрамович даже Дерипаска) 
— Усманов и его Майл или Мегафон;
— Яндекс — мой любимый вариант! 
— придумайте сами у кого еще есть 5-6 млрд за долю в 85% голосов;
3) Каждый из покупателей это удар по долгосрочной привлекательности актива. И чем более государственен претендент, тем больше будет урон. Условно: если купит Яндекс, то эффективная комнада и налаженные бизнес процессы сохранятся, если Сбер — все станет значительно хуже, а приложение для инвестиций будет висеть 3 дня в неделю, если Газпромбанк — это швах и команда разбежится.
4) Сам Тиньков это человек-бренд. То есть какая-то часть из капитализации в 5 млрд его личная заслуга. Какая именно мы увидели в пятницу. Увы, обстоятельства заставили его действовать решительно и рассказать о болезни раньше, чем он подготовил компанию к своему уходу. Представьте, что было бы с Беркшир если бы Баффет вдруг завтра умер? Именно поэтому оракул из Омахи заранее готовит акционеров к своему уходу. 
5) При этом в операционном управлении бизнесом Олег уже давно не участвует. То есть с бизнесом ничего не случится и он продолжит наращивать показатели, пока владелец будет побеждать болезнь. (и наверняка победит!)

Суммируем сказанное: болезнь основателя открывает не иллюзорный риск продажи его доли новому собственнику, что в свою очередь предполагает вероятность развала супер команды выведшей компанию на текущий уровень. Но: 
— возможная сделка наверняка пройдет с большой премией из оценки в 10 млрд за компанию. Это предполагает премию в 200-300 % к текущим!
— действующая команда пока у руля, а значит уверенный рост, эффективность и уникальность сохраняется;
— пока ничего не произошло, мы не знаем в какой фазе болезнь и т.д. Может быть Олег справится с болезнью и будет еще 30 лет руководить своей компанией сделав ее самым крупным банком страны! Пожелаем, что бы все именно так и было.
— мультипликаторы!!! Р\Е = 5,7!!! Р\Bv = 2.67!!! Когда такое было? 
Может быть болезнь основателя нельзя назвать временными трудностями, но это реальная возможность взять дешево акции уникальной компании. 
На падении я не продал ни одной акции и только докупал. И чем ниже будут падать котировки, тем больше я буду покупать акций ТКС вплоть до того, что у меня в портфеле будет только одна эта акция. Считаю, что даже на фоне общей волатильности и распродаж это лучшая инвестиционная история на рынке в текущий момент.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»