Блог им. AlexandrE

Башнефть: расстановка точек над дивидендами

Начал про Саратовский НПЗ, не могу не сказать про Башнефть. Вижу, что оптимистов, ждущих мегадивидендов по 200-300 рублей от Башнефти, не убывает, несмотря на массовый облом оптимистов и двойной дивгэп в этом году. Наблюдая за ситуацией пару лет, думаю, есть что сказать по этому поводу.

Гипотеза. Башнефть для Роснефти – дойная корова, деньги из неё можно забирать не дивидендами, а дебиторской задолженностью, и единственный в принципе повод платить дивы – это наличие минора в виде республики Башкирии. Сумма дивидендов при этом определяется бюджетом Башкирии, больше Сечин не даст. 

Доказательство 1. Смотрим отчётность компании. До контроля Сечина над Башнефтью (конец 15 года) дебиторка 12 млрд, конец 16 – уже 60 млрд, конец 2018 – 163 млрд. Сто шестьдесят три миллиарда, Карл! Это половина от капитализации компании, это те деньги, которые Роснефть вывела из Башнефти (кроме дивидендов!) и использовала в своих интересах.

Доказательство 2.

Идём на сайт минфина Башкирии, смотрим утверждённый бюджет.
https://minfin.bashkortostan.ru/documents/active/217744/

Качаем.

Нас интересуют поступления в бюджет от дивидендов. Смотрим Приложения 10 (цифра для 2019 г) и 11 (2020 и 2021).

Получаем табличку:

 

сумма в бюджет

2019

7 150 420,00

2020

7 371 970,00

2021

7 439 495,00

 

Учитывая, что Башкирии принадлежат 25% акций Башнефти, и зная количество акций, несложно рассчитать, какова должна быть общая дивидендная база, а также дивиденд на акцию (на обычку и на префы одинаковая сумма дивидендов):

 

сумма в бюджет

Дивбаза

дивиденд на акцию

2019

7 150 420,00

     28 601 678,87  

161,01

2020

7 371 970,00

     29 487 878,84  

166,00

2021

7 439 495,00

     29 757 978,83  

167,52

 

Не правда ли, дивиденд за 2019 очень похож на фактическую выплату в 159 рублей на лист?

Доказательство 3. Когда Башнефть отжала немного денег у АФК Система, глава Башкирии неоднократно заявлял, что хотел бы получить часть от этих денег как акционер. Результат известен, республика не получила от этих мегаденег ничего. Пруфы не сохранил, но яндексится это дело легко.

Доказательство 4. В 2017 Сечин показал кукиш, согласовав на ГОСА мизерный дивиденд по итогам 2016. Был паникселл и мегаслив. При этом в бюджете Башкирии сумма была запланирована, и они её получили как промежуточный дивиденд за 2017, бюджет был выполнен.

Что это значит на будущее. Прогноз по дивам на два года вперёд у нас по факту уже есть.

Оптимисты могут возразить, что Башня в этом году идёт на перехай по чистой прибыли, а база для дивидендов определяется дивидендной политикой, и супердивы в 25% от МСФО будут. На это есть два контраргумента. Первый – факт мизерных дивидендов по итогам 2016. Второй – очень обтекаемая формулировка дивполитики, а именно:

«3.6. Совет директоров Общества и менеджмент Общества считают своим приоритетом обеспечение выплаты дивидендов на уровне не менее 25% от Чистой Прибыли Группы по МСФО…»

То есть ребята никому не обещают отдавать четверть от прибыли. Приоритет есть, но и всё на этом. That's all folks!

Подводя итоги:

1)      Башнефть – хорошая компания сама по себе, но фактор Сечина не позволяет этой истории быть рыночной, все мультипликаторы к чёрту.

2)      Башкирия как минор – это очень хорошо, минимальный уровень дивидендов более-менее знаем и это ориентир.

3)      Башнефть-преф – хорошая квазиоблигация, см. п. 2. Покупать (докупать) по текущим – мало смысла, на просадках – а почему бы и нет.

★14
Преф по 1600 не так уж и плохо. Всяко по году 1700-1800 будет.
avatar

Груди Нины

Да всем понятно все вышеизложенное я когда дивы огласили сразу перевел деньги из Башнефти в Татнефть о чем писал на форуме и очень рад этому в итоге.
avatar

Laukar

Laukar, Радуйся молча, как раньше говорили
Laukar, если б всем было понятно, не было бы двух дивгэпов в этом году :) и на ветке башни не прекращаются разговоры про супердивы. Оптимистов очень много!
А дебиторку будут списывать? Это дело по списанию дебиторки на первый взгляд легкое, а так под УК можно попасть.
avatar

Vadi Anslon

Vadi Anslon, ну такие деньги проще не отдавать, чем отдавать. Придумают что-нибудь, реструктурируют или зачтут. 
Сечин не вечно рулить Роснефтью будет. Когда его отправят на пенсию, БашнефтьПреф планками улетит на 3000р. (И неважно, кто вместо него будет. Просто все акции скупят планками, не разбираясь.) Я под эту идею по 1606 взял. Див.доходность на уровне ОФЗ пока устроит.
Электромонтёр, такие нас всех переживут :) 
Ну придёт новый начальник в роснефть, скажет — давайте мне двести миллиардов немедленно, ему дадут? Разумеется, нет, скажут — вон твои деньги, в освоение Арктики закопаны. Дальше что? 
Александр Е, я думаю, через 3 года вместе с Путиным уйдёт на пенсию и его команда. Там всем уже за 60. Не факт, что станет лучше но, Башнефть конкретно, от этого выиграет. 
Александр Е, дальше опять доить Баню в обход миноритариев

По поводу доказательства 4:

«Башнефть» отложила выплату дивидендов за 2016 год на конец 2017 года. К этому времени «Роснефть» будет владеть акциями «Башнефти» больше года и ей не нужно будет платить налог.

www.vedomosti.ru/business/articles/2017/05/29/691827-rosneft-dividendah

===
Чистая прибыль «Башнефти» по МСФО за 2016 г. была 52,7 млрд руб. В отчетности по РСБУ говорится, что нераспределенной прибыли прошлых лет – 171,3 млрд руб. Выходит, если бы «Башнефть» направила на выплату дивидендов за 2016 г. половину чистой прибыли по МСФО, то сумма составила бы 26,35 млрд руб. На долю «Роснефти» пришлось бы 18,26 млрд руб. Но 13% с этой суммы «Роснефти» пришлось бы отдать в виде налога, так как на день принятия решения о выплате «Роснефть» владеет не менее чем половиной акций «Башнефти» меньше года – 329,7 млрд руб. за покупку акций «Башнефти» «Роснефть» перечислила в бюджет 12 октября. Если решение будет принято по истечении года с момента приобретения пакета, то налога на дивиденды не возникнет, объясняет партнер адвокатского бюро А2 Михаил Александров. Поэтому лучше не торопиться и уже после 13 октября 2017 г. принимать решение о выплате дивидендов, соглашается партнер BGP Litigation Александр Голиков.
===

avatar

На Кураже

На Кураже, да, там был весёлый паникселл, преф слили до 1000. На нём я удачно зашёл в бумагу, жаль, не додержал до 1900. 
Когда Башнефть отжала немного денег у АФК Система… Немного это 100 млрд и с них было уплачено 20 млрд налога на прибыль из которых 18 млрд попало в бюджет РБ
Однако 10% больше чем 7,5 от офз
avatar

Снежко

Снежко, не забываем про налог с дивов,
которого нет с ОФЗ
С доказательством номер 3 не согласен, бюжет Башкирии получил налог на прибыль от системы около 15% от суммы! Еще и дивы — это уже перебор

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW