Блог им. Electrotceh

В продолжение статьи "Сравнительный анализ цены акций ВТБ и Сбербанка".

Привет тем, кто меня помнит. Сократил свою активность в сети. Пустое писать не хочу (типа «Ура, я купил и выросло!», или «Смотрите какой я успешный трейдер!» «Или какая сука/дурак льёт то, что я купил?»), а это сейчас основные темы на смартлабе.

Вот появилось немножко умных мыслей.
Вышло решение по дивидендам ВТБ. Которое я с интересом ждал.
Потому что я давний клиент этого банка и брокера, он мне очень нравится. Банковское обслуживание на высоте, лучшее после Сбербанка. Брокер ВТБ просто лучший (пользуюсь ещё Сбербанком и Открытием, пробовал БКС — говно, расторг договор).
У Открытия главный плюс — единый счёт, там торгую срочку, если ВТБ его введёт — закрою счёт в Открытии, он мне станет ненужен. Главный минус Открытия — попробуйте враз вывести и получить там пару млн руб налом. После одной попытки я принял решение не держать там больше 500 тыс р. До 500 тыс — всё OK, ничего плохого больше про Open Broker сказать не могу (разве что мало банкоматов за пределами столицы).

Вернёмся к банку ВТБ. Давно хотел взять его в лонг на хорошую долю депо. Но этот лонг должен быть профитным. Поэтому пока не взял, жду разворота тренда.

Я в декабре написал здесь статью здесь про него. «Сравнительный анализ цены акций ВТБ и Сбербанка»
smart-lab.ru/blog/509544.php

Всё там написанное и сегодня считаю верным.

Напомню основное:

В ВТБ всё сложно. 2 типа префов. Соотношение выплат много раз менялось. Со 2-й половины 2016г сменили наименование префов на «тип 1» и «тип 2». Оттуда и посмотрим историю дивидендов.
             обычка        преф 1 типа      преф 2 типа
за 2015 0.00117 р     0.000004218 р  0.0058033 р
за 2016 0.00117 р     0.00052 р         0.0058885 р
за 2017 0.0034535 р  0.0005515 р     0.005515 р

В настоящее время общее количество размещенных акций ВТБ составляет:
обыкновенных акций номиналом 0.01 руб. – 12 960 541 337 338 шт.
привилегированных акций тип 1 номиналом 0.01 руб. – 21 403 797 025 000 шт.
привилегированных акций тип 2 номиналом 0.1 руб. – 3 073 905 000 000 шт.Видим, раньше было всё плохо, дискриминация обычки в угоду префам.

Предположим, больше ухудшать соотношение выплат не будут.
Тогда:
Див. выплата за 2017 год = 73.516 млрд р.
Доля 1 обыкновенной акции в див.выплате = 0.0034535 р / 73.516 млрд р = 4.6976E-14
Капитала на 1 обыкновенную акцию = 1329.1 млрд р * 4.6976E-14 = 0.062436 р.

При цене обычки 0.037р, ВТБ торгуется с дисконтом в 59% к капиталу на 1 акцию. Вроде бы недооценка. Подумаем, за что такой штраф:
1. Див.политика предусматривает снижение дивиденда при падении рыночной цены обычки. К расчёту принимается средневзвешенная цена за год с 1 января по 31 декабря. В 2017м она была примерно 6.5коп. А в 2018м она примерно 4.5коп. То есть снизилась на 30%, тогда доля в див.выплате упадёт на 30%.
2. Отношение прибыли к капиталу ВТБ ROE=13%, или на 10% ниже, чем у Сбербанка.
3. Самое главное. Нет никаких гарантий, что див.политику не ухудшат. Префов намного больше чем обычки, и все они принадлежат государству. Что, если, через несколько лет, решат не платить ничего на обычку, а только на префы. Тогда, ценность обычки автоматически станет равной нулю. (Смотрите аналог — Ленэнерго. Цена префа в 18 раз выше, чем обычки.) В Сбербанке подобного риска нет.

P.S. Мой вывод по ВТБ.
Цена уже интересная для покупки. Но, так как я не любитель риска, я лучше подожду следующего года, рекомендации по дивидендам за 2018й год. Идеальный (по моему мнению) вариант — уменьшить дивиденды, но сохранить соотношение выплаты преф: обычка на уровне этого года. И хотя бы на словах закрепить её. Тогда я бы купил по 3коп, с целью 6коп через 1-2года.
Вариант, которого я боюсь — сохранить высокие выплаты, но уменьшить долю на обычку. Это укажет на непредсказуемость в делёжке прибыли. И снизит ценность обычки (для меня) в несколько раз. Тогда буду ждать падения в 3-5 раз от текущих. По 1коп купил бы прямо сейчас не глядя.

Ну вот, вышла рекомендация по дивидендам-2019.
Здесь мог быть разворот падающего тренда, который я давно жду. Но.

1. Принять решение (объявить) о выплате по результатам 2018 года дивидендов в размере:

— 0,00109867761463259 рубля на одну размещенную обыкновенную именную акцию Банка ВТБ (ПАО) номинальной стоимостью 0,01 рубля;
— 0,00024127074137541 рубля на одну размещенную привилегированную именную акцию Банка ВТБ (ПАО) первого типа номинальной стоимостью 0,01 рубля;
— 0,0024127074137541 рубля на одну размещенную привилегированную именную акцию Банка ВТБ (ПАО) второго типа номинальной стоимостью 0,1 рубля.


Случилось то, чего я так боялся, и не брал лонга до прояснения вопроса.
В 2018м году соотношение див.выплаты преф: обычка было: 5,515÷3,454=1.6
В 2019м: 2,413÷1,099=2.2

То есть гос.собственники банка самовольно, несправедливо ухудшили долю в прибыли банка миноритариев-держателей обычки в пользу себя-держателя префов. (Все до одного префы у правительства РФ и АСВ. Если бы они продавались — я бы купил их, а не обычку. Но они, гады, не продают.)
Самое плохое в этом — создан прецедент. Что, если через год они вообще решат заплатить 3 коп на префу, и 0.000001коп на обычку. Контрольный пакет у них, и они могут творить любой беспредел.

Разворот падающего тренда, которого я ждал — не состоялся. Брать лонг рано. Подожду ещё год. Насегодня справедливая цена обычки 1 коп. По ней осторожно куплю на 25% портфеля без плечей и со стопом.

PS. Брать ли шорт? Нет, нет и ещё раз нет!
Фрифлоат бумаги мизерный — около 5%. У кого он — неизвестно. Акция торгуется нерыночно (не на основе спроса-предложения). Неизвестный нам держатель крупной доли может нарисовать здесь любой график.
Я в такие игры не играю.

Что делать тем, кто в лонгах? Если на плечи — крыть по-рынку. Могут схлопнуть котировку в 3 раза и отвезти на маржин колл.
Если на свои — я бы подождал. Возможно, найдутся дураки, которые зашортят. Когда в шорте появится крупный объём, ваш главный держатель херакнет цену вверх на 1коп и возьмёт шортистов за яйца. Вот тогда надо сливать бумагу, так как, после дожима шортистов, смысла держать бумагу вверху и принимать на себя объём у маркетмейкера не будет.

PPS. Про Сбер.
Цена — справедлива. Лонги сдал. Покупать выше 190 по префу и 220 по обычке не буду, люблю недооценку. А её сейчас нет.
  • обсудить на форуме:
  • ВТБ
  • Ключевые слова:
  • ВТБ
★8 | ₽ 6

Приветствую.

Откуда информация про фрифлоат 5%?

Можете написать, как выглядит структура капитала в обычке? 

avatar

Antihype

Кто и почему удалил 57 комментариев?

avatar

El Ninio


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
UPDONW