Пару слов о Магните

В последние пару недель слышу от многих инвестиционщиков, что пора покупать Магнит. Якобы акции компании перепроданы, цена покупки SIA оказалась справедливой, а новая стратегия менеджмента правильной. Многие также отмечают, что Магнит стоит 5х EV / EBITDA’18, что совсем уж мало для даже слаборастущей компании.

Я в свое время сильно обжёгся на таких аргументах. Напомню, ещё совсем недавно считалось, что нормальная оценка для Российского ритейлера 7х-8х EV / EBITDA. Сейчас же средний показатель для рынка 5.5х и я хоть убейте не понимаю, чем Магнит лучше аналогов.

Рост выручки около 9% в год, что меньше, чем у Х5 (18%) и у Ленты (15%). Продажи в сопоставимых магазинах (LFL) продолжают снижаться. На динамику валовой маржи и маржи по EBITDA вообще без слез не взглянешь (см. картинку). При Галицком маржинальность бизнеса Магнита была предметом гордости, а сейчас она сравнялась с Х5 и ниже, чем у Ленты.

Да, Магнит заплатит за 9 месяцев 2018 55% чистой прибыли в виде дивидендов. Также компания обещает совсем скоро сформировать новую дивидендную политику, которая, скорее всего официально закрепит дивиденды на уровне 50%-60% от чистой прибыли (сейчас % четко не прописан). При таком раскладе компания будет платить как максимум 5%-6% дивидендной доходности в ближайшие годы. При текущей программе капитальных затрат, Магнит будет буквально выжимать из себя такую доходность. Если маржинальность бизнеса продолжит падать, то даже на такие скудные дивиденды по меркам Российского рынка компании придется занимать долг.

Мое отношение к Магниту при нынешней его оценке в лучшем случае нейтральное. Предлагаю не совершать фальстарт и не брать его акции, пока мы не увидим позитивных сдвигов в операционных показателях.

Больше: https://t.me/intrinsic_value