Северсталь: прогнозы по внутреннему рынку могут оказаться завышенными

Северсталь в пятницу представила отчётность за 4-й квартал. Без больших сюрпризов. Результаты ожидаемо сильные. EBITDA увеличилась на 22.4% по сравнению с 3-м кварталом, преимущественно, за счёт ценового фактора, а за год её рост составил почти что 35%. Годовой показатель – $2.577млрд. Свободный денежный поток в 4-м квартале сократился на 14.4% по сравнению с рекордно-высокими значениями 3-го квартала; по итогам года рост FCF составил 36.4% ($1.393 млрд.). При этом дивиденды акционерам составил $1.530 млрд. или 113% FCF (в 2016 году акционерам было распределено 94% FCF). По итогам года Северсталь нарастила чистый долг – с $859 млн. до $1062 млн., но в результате улучшения финансовых показателей NetDebt/EDITDA снизился с 0.45 до 0.41. В целом, долговая нагрузка компании остаётся скромной.

В пресс-релизе Северстали приводится оценка роста потребления стали в РФ в 2017 году – 5%. Главными драйверами этого прироста называется автомобильный и строительный сектор. Интересно, что за 8 месяцев Северсталь оценивала рост на 8% год к году. Сопоставление этих цифр указывает на то, что в сентябре-декабре рост потребления стали в РФ в терминах «год к году» прекратился. С 8% до 0%! Очень хорошая иллюстрация резкого охлаждения экономики в последние месяцы 2017 года и спада инвестиционной активности.

Прогнозы Северстали на текущий год предполагают рост спроса на сталь в РФ на 3-4%. При этом компания ожидает увеличения инвестиционной активности на фоне снижения ставки ЦБ. На мой взгляд, достаточно оптимистичный прогноз, который может и не оправдаться.

Акции Северстали остаются одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском рынке https://t.me/russianmacro/990; в условиях снижения процентных ставок в экономике, привлекательность двузначной дивидендной доходности возрастает, что будет поддерживать динамику акций. Северстали удаётся даже в условиях укрепляющегося рубля поддерживать очень высокие показатели эффективности. При этом оценка компании соответствует примерно средним показателям за последние 5 лет (по мультипликатору EV/EBITDA).  

Комментарий к отчётности Северстали за 3 квартал 2017: https://t.me/russianmacro/175