И сказал кукл: «Этот год будет огненным, собаки»! (Да, кукл он такой! Сволочь он, или она, или они.)

Данный материал написан с целью изложить некоторые мысли по перспективам международных и отечественного фондового рынков в наступившем 2018 г.

На первый взгляд, есть существенные предпосылки к продолжению ралли последних лет, что не может не радовать. Правда, не все сырьевые товары показывают динамику, схожую с ценными бумагами (о крипто валютах и речи не идёт). Так, обобщающий индекс GSCI Standard & Poor's, который отслеживает 24 позиции сырья, колеблется вблизи рекордно низкой оценки относительно базового индекса S & P 500 в США.

Не смотря на то, что экономика Российской Федерации неимоверными темпами меняет статус с сырьевой на инновационную зависимость благосостояния нашего государства от цен на сырьевые товары отменять преждевременно. Но и здесь приводится ряд положительных доводов. Одним из которых является потенциал к возврату индекса хотя бы к своему среднему значению. При этом, по мнению части специалистов, состояние дисбаланса будет преодолено за счет роста сырьевых активов, что не может не радовать жителей стран, чьи экономики ориентированы  на экспорт сырья.

Но правилен ли этот вывод? Вопрос не простой. Сделанное предположение действительно только при условие, что мы находимся в растущей фазе экономического цикла. В противном случае, можно утверждать, что возврат к медианному значению индекса может быть достигнут путем коррекции на фондовом рынке.     

Рассмотрим несколько групп сырья.

Начнем с углеводородов. Блажен, кто верует в сделку ОПЕК +. История сорока четырех летней давности многому научила арабских нефтяных шейхов. Они не такие наивные и честные как многие думают. Сразу в памяти всплывают новости о выполнение сокращения добычи на 100%  и более и одновременное анонсирование предоставления скидок азиатским покупателя. Они как никто понимают, что железо нужно ковать пока железный век не прошел. Отдавать свою долю рынка, понимая, что и без этого она должна в ближайшей перспективе снизится, никто не будет. Странам – бензоколонкам жизненно важно получить как можно больше нефтедолларов для диверсификации экономики. Но что они могут поставлять на экспорт, кроме нефти и газа? Это будет солнечная электроэнергия. Ведь больше у них ничего нет (как здесь не вспомнить анекдот: Вбегает Ржевский говорит: — Господа, господа, какую историю я Вам расскажу! Еду я значит по пустыне, кругом, до самого горизонта, песок. Все песок да песок. Вдруг, посреди пустыни большая куча… Один из гусар, не вытерпев, спрашивает: — А в чем соль? — А соли нет. Кругом песок… и куча!).  Не стоит забывать и о том, что страны – члены ОПЕК поголовно расположены в благоприятных с точки зрения солнечной электроэнергетики широтах. К слову, в 2017 г. были поставлены очередные рекорды минимальной гарантированной стоимости электроэнергии от ВИЭ — около 1 руб. /кВт∙ч от ветряной электростанции в Мексике (ноябрь 2017, оператор Enel Green Power) и от солнечной электростанции в Саудовской Аравии (октябрь 2017, оператор EDF Energies Nouvelles) (https://news.rambler.ru/other/38799483-energeticheskie-itogi-2017-goda-vozobnovlyaemye-istochniki-kvoty-i-modernizatsiya/?updated). Конечно, нужно смотреть на средние показатели, но приведенные данные действительно впечатляют. При этом, наибольший прирост потребления энергоносителей в последнее время показывали страны с развивающейся экономикой. Эти же государства зачастую отличаются неразвитостью энергетической инфраструктуры. Поэтому стоимость зеленой энергии необходимо сравнивать с конечной себестоимостью того кВт, который будет получен из невозобновляемых источников. При этом, нужно помнить о том, что цены на углеводороды нестабильны, тогда как стоимость альтернативной энергии не так вариативна. Не маловажен и тот факт, что есть на нашей планете страны, в которых стоимость той же электроэнергии не падает даже тогда, когда снижаются цены на черное и голубое топливо и эта тенденция, скорее всего, будет продолжаться, что ещё больше повысит спрос на альтернативные источники электроэнергии.

Постепенный переход этих стран на ВИЭ приведет к переизбытку традиционных углеводородов. Кроме того, появляются разговоры о скором взрывном росте использования клатратов, залежи которых довольно распространены. Не стоит забывать, что природные газы теснят нефть и как сырье в химической отрасли. Кроме того, высокодоходные производства «идут на поводу» у потребителей, которые ратуют за сохранение окружающей среды. Так, производители напитков, такие как Coca-Cola, уже используют бутылки из растительных материалов, что не увеличивает спрос на пластик (https://www.bloomberg.com/graphics/2017-oil-projections/?cmpid=socialflow-twitter-business&utm_content=business&utm_campaign=socialflow-organic&utm_source=twitter&utm_medium=social).

Налицо тенденция появления переизбытка энергоресурсов со стороны производителей. Некоторые могут возразить, сославшись на снижение затрат в разведку и освоение новых месторождений, что должно уменьшить в перспективе предложение нефти и газа. На это можно ответить тем, что в ближайшие несколько лет такого уж масштабного падения добычи не должно произойти, так как действующие мощности ещё будут вырабатывать свой ресурс ещё долго. Не смотря на то, что глобальные капитальные затраты в 2017 году оставались в целом стабильными на уровне 250 млрд. Долл. США (+ 2%), после того как они сократились с 487 млрд. Долл. США в 2014 году до 351 млрд. Долл. США в 2015 году и 245 млрд. Долл. США в 2016 году (https://www.enerdata.net/publications/daily-energy-news/global-oil-discoveries-slowed-down-2017.html), эти средства всё равно имеют большое влияние на поддержание ресурсной базы и производственных мощностей.    

Можно рассмотреть теперь и потребителей. Основные из них зачастую являются страны с развитой экономикой или стремящиеся к ним присоединиться. Шоки на энергетическом рынке запустили не только процесс развития сберегающих (и те же двигатели становятся все более экономичными. Компании по борьбе с пробками и экологическими проблемами из-за большого количества транспорта также наносят существенный удар по спросу на углеводороды), но и альтернативных производственных энерготехнологий. Так, КПД солнечных батарей постоянно растет, а себестоимость падает. Если использование альтернативных источников приводит к получению электроэнергии дешевле, чем через ТЭС, то производители не только смогут продавать свои наработки, но и получат скидку от поставщиков не возобновляемых ресурсов, что также повысит конкурентоспособность товаров стран, которые в свое время поддерживали зеленые технологии. Здесь можно рассматривать субсидирование альтернативной энергетики как начальные вложения в любой бизнес на нулевой стадии. Сначала денежный поток отрицательный, затем нулевой, а уже только потом появляется прибыль. Многие скажут, что использование энергии ветра и солнца сталкивается с проблемой накопителей для нее. Во-первых, существенный прогресс постоянно наблюдается и в этом направление. Во-вторых, улучшение показателей батарей приведет ко второму расцвету гибридных автомобилей, особенно в таких протяженных странах как Китай, США, Россия, Канада. А гибридный двигатель как массовое явление приведет к довольно существенному высвобождению энергоносителей на мировом рынке.

В итоге, рост эффективности использования углеводородов (более глубокая переработка, повышение эффективности агрегатов), рост год к году объема альтернативной энергетики, а также увеличение добычи в странах, не вошедших в сделку ОПЕК+, снижения темпов деловой активности, создает (именно в настоящем времени) устойчивое превышение предложение над спросом.

Оговорюсь, что спекулятивно с начала октября смотрю вверх по нефти, правда оценивая текущий подъем как вторую пятиволновку в зигзаге с 27 долларов (сорт марки Brent) и диапазон 70-75 должен стать разворотным (для прогноза использовались пропорции Фибоначчи. Данные пропорции хорошо зарекомендовали себя при прогнозирование окончания пятой волны зигзагообразного движения коррекционной волны А, когда с 44 долларов нефть ушла за 58 долларов за баррель и при подсчете ориентира окончания коррекции уже самой волны А также в район 44 долларов), после чего должен быть переписаны низы 2016 года. Изложенные выше доводы не дают надежды на то, что растущее движение от 44 долларов является все-таки третьей волной растущего движения.

Но, как говориться, не на черном золоте едином зиждется благосостояние сырьевых стран. Продовольствие тоже играет не маловажную роль в пополнение бюджета некоторых стран. Но и здесь не всё так хорошо. Ниже приведен Bloomberg Grains Subindex – индекс отслеживающий стоимость фьючерсов на кукурузу, пшеницу и сою установил пятое подряд ежегодное падение в 2017 году. На графике представлена самая длинная череда снижений за последние 25 лет.  (https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-12-29/crop-gloom-drags-on-as-grains-post-worst-losing-streak-since-92?utm_content=markets&utm_campaign=socialflow-organic&utm_source=twitter&utm_medium=social&cmpid%3D=socialflow-twitter-markets)

 


Как здесь не вспомнить о таком виде возобновляемого энергоносителя как биотопливо. Снижение стоимости барреля нефти существенно увеличит поставки сырья на продовольственный рынок, что также уронит цены на продовольственные товары. 

А разве в учебниках по экономике не написано, что при таком темпе вливания средств в экономику, который наблюдался в последние годы, должен был быть заметен рост цен на многие товары? Но этого не произошло, «всё ушло на фронт» (криптовалюты, акции, облигации, недвижимость). Но многое подешевело. Например, промышленные роботы. Продолжается гонка на автоматизацию производств и сферы услуг. При этом, например, многие роботы, собираемые в КНР, поставляются в США. Но это пока. Кто из нас не видел промышленные конвейеры, на которых роботы собирали роботов. Но если себестоимость такого чуда техники не будет сильно отличаться в разных концах света, то вопрос в размещение производства по принципу выбора территории с наиболее низкой стоимостью рабочей силы отпадет. Кроме проблемы высвобождения огромного количества рабочей силы данный процесс будет влиять и на потребление энергоносителей: лишившимся работы людям некуда и не на чем будет ездить из-за отсутствия денег, они начнут экономить в том числе электричество (стирки ночью, один телевизор, выкручивание из пятиламповой люстры 4 ламп и т.д.), у уволенных не будет средств приобрести жилье (а это повлечет падение спроса на металлы, энергоресурсы, строительные материалы, мебель и т.д.) заводы не нужно будет так сильно отапливать (и площади уменьшатся и роботам тепло не особо нужно), освещать. Для сомневающихся приведу очень показательный пример. В 2016 году в моём родном городе проходил мероприятие, на которое приехали представители инвестиционной компании. Они четко обозначили, что заинтересованы исключительно в предложениях, связанных с разработками компьютерной автоматизации процессов. Естественно, они не конечные потребители таких технологий, а лишь промежуточное звено. Главными бенефициарами таких разработок являются крупнейшие холдинговые структуры, которые одновременно выступают основными работодателями в мире. А поскольку это бизнес и ничего лишнего, то слабо верится, транснациональные компании, устраивающие даже государственные перевороты, отстаивая свои интересы, не захотят воспользоваться плодами современных высоких технологий. Международная конкуренция обостряется и любое преимущество будет максимально использоваться в борьбе за рынки. Одновременно распад на экономические зоны, сформированные вокруг самодостаточных стран (США и Китай однозначно, а остальным придется весьма тяжело отвоевывать свое место под солнцем). То, что этот процесс будет трендом последующих лет стало понятно с появлением предвыборной компании Дональда Трампа и его выдвижением как кандидата на пост президента США. Не удивлюсь, когда окажется, что взаимодействие с такими странами как Россия, Иран и КНДР в нарушение санкций будет использовано для целей развязывания протекционистских войн. Но и без таких весомых аргументов новый глава Белого дома позволяет себе переписывать не отвечающие интересам США торговые соглашения.  Но если международный товарооборот упадет, то и перевозки грузов и людей тоже покажут существенное снижение. И это падение приобретет спиралевидный характер. За последние годы наша страна нарастила поставки энергоресурсов в Поднебесную. Но если спрос на товары этой мировой фабрики упадет, то за ним последует снижение потребности в сегодняшнем объеме сырья, как это было в 2008-2009 гг.

 Возвращаясь  к ранее написанному, то, как не вспомнить, что в мире огромное количество островов и береговых линий континентов с отмелями, которые непригодны ни для чего, кроме установки ветряков (благодаря развитию технологий уже завтра огромные лопасти ветряков будут покрывать нано слоем,  например, кремния, как предлагают отечественные ученые). Представьте себе то количество ГСМ, которое тратилось для того, чтобы доставить на острова топливо. Это конечно небольшое количество по сравнению с самим объемом ГСМ, но, возможно, что вскоре не понадобится ни первого, ни второго.   

Вроде бы про энергоресурсы блок был уже закончен, но в данном абзаце он снова затронут. В этом-то и заключается взаимосвязь различных рынков (в том числе, через принцип частичного замещения как в случае с биоэтанолом и бензином).

Но страны, живущие на природную ренту, не продавать полезные ископаемые не могут, а значит, цены будут скоро существенно корректироваться вниз. 

Рост цен на промышленные металлы в большой степени вызван накачиванием экономик финансовыми ресурсами для поддержания экономического роста. Рассмотрим для примера строительную отрасль как один из основных секторов использования металлов. Так, спрос на недвижимость растет в основном благодаря кредитованию. Приобретение недвижимости в инвестиционных целях наталкивается на страх осуществлять покупки по столь высоким ценам, неприятные воспоминания о 2008 годе и снижающейся ренте, начало сворачивания мягкой денежной политики. Пузырь на фондовых рынках осознает каждый, а те, кто вкладывают, в том числе, в строительство объектов на ранней стадии реализации проектов просто не могут себе позволить не помнить о цикличности экономики. А в этом вопросе есть статистические реперные точки, которые безусловны нужно держать в голове. Одним из таких показателей выступает продолжительность тенденции роста цен на наблюдаемый актив. А по этой части, текущий тренд ставит рекорд за рекордом. Но чем закончился предыдущий феерический взлет цен на недвижимость никому напоминать, мне кажется, не стоит.    

Но вот куда действительно хлынула основная часть финансовой благодати, так это на рынки ценных бумаг и деривативов. При этом, не взирая на никогда раньше не имевшее в истории сочетание низких процентных ставок и большого объема ликвидности, сегодняшний рост напоминает шар, который пытается надуть человек, страдающий астмой. Приведенный ниже график показывает продолжительность бычьих и медвежьих рынков США с 1926 г. по сентябрь 2017 г. (https://www.ftportfolios.com/Common/ContentFileLoader.aspx?ContentGUID=4ecfa978-d0bb-4924-92c8-628ff9bfe12d)

Не смотря на то, что рост продолжается и по сей день, надеется на то, что будет такое же грандиозное восхождение, что и 1987 по 2000 гг. явно не стоит. Указанный период не случайно выбран для сравнения. Он является, в некоторой мере, практически антиподом нынешнего ралли. Для американских компаний были все факторы роста: значительные темпы роста мирового ВВП, рост населения, приток профессионалов со всего мира, расширение рынков после распада СССР, снижения процентных ставок и рост кредитования, технологические новшества (компьютеризация, автоматизация). Из положительных же отличий текущего подъёма можно отнести лишь беспрецедентный размер монетарной поддержки, препятствующей падению экономики в рецессию.

А сравнивать роботизацию и распространение Internet с появлением «Тамаго́чи для взрослых» (пока жив хотя бы один майнер, этот пушистый белый зверек не исчезнет), мягко говоря, некорректно.     

Инвесторы не любят неопределенность. При этом многие рискованные вложения настолько взвинтили цены на ряд активов, что коррекция, кажется, не заставит себя долго ждать. Поэтому-то наиболее консервативные фонды размещают свои средства в долговые надежные инструменты с отрицательной доходностью. В противовес им, агрессивные инвесторы вкладываются просто в рискованные активы. Так, в июне 2017 года Аргентина продала 100-летние бонды на сумму $2,75 млрд с доходностью 7,92%. Это только на 5% выше доходности 30-летних казначейских облигаций США, признанных эталоном надежности. А ведь при этом за прошедшие 35 лет страна четырежды не смогла выполнить свои долговые обязательства. По поводу очень слабой кредитоспособности Греции было сказано немало. Страна, по сути, существует за счет внешних финансовых вливаний. В июле нынешнего года Греции удалось разместить пятилетние облигации на сумму 3 млрд. евро всего лишь под 4,63% годовых. Другим премиальным заемщиком, судя по величине купонных выплат, можно назвать Ирак. В нынешнем году страна разместила пятилетние облигации на сумму $5 млрд под 6,75% годовых. (https://www.mt5.com/ru/prime_news/30382).

Не стоит забывать о теории умных денег. Эти капиталы (то есть те, кто ими управляет) руководствуются принципом «продавай то, что слишком дорого, а покупай то, что чересчур дешево». Конечно, все на самом деле гораздо сложнее, но матерых инвесторов нельзя упрекнуть в слишком запоздалой реакции на изменение конъюнктуры. Именно поэтому наиболее успешные размещения акций происходят на пике рынка. Эйфория, охватившая массового инвестора сталкивается с нехваткой активов. Имеющиеся разрекламированные инструменты не вызывают большого энтузиазма у потенциальных покупателей, которые видели уже триумфальный взлет их котировок. И появление новой голубой фишки в этот момент как нельзя кстати.

Как не вспомнить в этой связи про ожидаемые IPO Saudi Aramco, Xiaomi и Lyft  (http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/355111-neftyanoy-gigant-kitayskiy-apple-i-sopernik-uber-samye-ozhidaemye-ipo-v). Если финансовые консультанты чутко отслеживают настроение инвестиционного сообщества, то любая компания просто не может не заниматься долгосрочным прогнозированием спроса и цены на свой товар. А это может означать о том, что после размещения данного пакета акций произойдет впечатляющий разворот на цены биржевых инструментов.    

Как сообщает информационное агентство Интерфакс, мировые биржи в этом году провели самое значительное число первичных размещений акций (IPO) со времен финансового кризиса за счет восстановления активности в США и рекордного числа сделок в Китае. В 2017 году почти 1,7 тыс. компаний осуществили IPO, что на 44% превышает показатель предыдущего года и является рекордом с 2007 года, свидетельствуют расчеты Dealogic. Сумма привлеченных средств также выросла на 44% — до $196 млрд, максимальный объем с 2014 года (http://www.interfax.ru/business/593834)

 (Соотношение цены и прибыли основано на средней скорректированной с учетом инфляции прибыли за предыдущие 10 лет). И хотя он также не дотягивает до показателей, достигнутых в преддверие миллениума, он превзошел значение, показанное до начала Великой депрессии (показатель превысил значении 33 www.multpl.com/shiller-pe/). Но здесь нужно существенное, если не кардинальное, отличие в монетарной политике в разное время. Именно колоссальная эмиссионная подпитка увеличивает прибыль корпораций, не давая соотношению Р/Е взлететь на новые вершины. 

Но не стоит забывать о таком хайпе как IСO. Эти размещения можно приравнять к классическим IРO, чтобы оценить реальный размер пузыря. Регулирование процесса IСO не идёт ни в какое сравнение с процедурой IРO, поэтому процент будущих крипто банкротов будет весьма велик. Но инвесторов, потерявших свои накопления в огне блокчейномании может утешить лишь то, что они будут в знаменитой компании (ведь, если кто-то не знает, супер мен является главным мега майнером Земли, потому что он по натуре криптонец). Как известно, в конце каждой мании наблюдается существенное ускорение растущего движения. Ушедший год стал крайне показательным в этом плане. Для мира ICO уходящий 2017 год стал очень удачным. Если к началу года все когда-либо проведенные на тот момент «криптовалютные IPO» смогли привлечь только $300 млн. (https://rb.ru/list/ico-goda/), то на конец 2017 г. эта величина согласно данным порталов ICO Alert и Tokenreport вплотную приблизилась к $6 млрд. (https://www.mt5.com/ru/prime_news/32552).

При этом, криптовалюты побили рекорд не только пузыря доткомов, но и тюльпановой лихорадки, что не может не вызывать опасения поскольку именно этот актив является опережающим индикатором. Опять же вспомнить нужно про логистическую кривую распространения информация. Люди, которые вчера не знали ничего об инвестициях, уже не просто говорят на лавочке про луковицу «тюльпана 21 века» но и пытаются заработать, а это уже серьезный звонок (если не последний, то предпоследний точно).
 Таким образом, рынок подходит к своему апогею, который не может длиться долго. Один из последних драйверов роста акций американских компаний называлась налоговая реформа. После её принятия таких драйверов на повестке дня нет, а процесс переноса производств в США будет не моментальным и тем более не бесплатным, что несколько должно скорректировать модельные оценки справедливой стоимости акций.

Именно сворачивание мягкой монетарной политики, анонсированное и местами начатое, служит главным аргументом в пользу вывода о том, 2018 год будет переломным. Вспоминая о цели США повысить собственную конкурентоспособность, можно сделать вывод о том, что схлопывание кредитного пузыря является благом. Дональд Трамп в одном из своих выступлений обмолвился, что банкротство компаний не является таким уж неприемлемым. Во многих странах установлены рекордно низкие уровни безработицы, существенно выросли заработные платы. Очищающий кризис оставит на рынке лучших, снизятся издержки на персонал, инвесторы будут вкладывать средства в наиболее перспективные истории.   

Да и объективно происходит раскорреляция между наращиванием долга и ростом ВВП в мире. При постоянно растущем долге темпы роста экономики снижаются, то есть заемные средства распределяются по системе неэффективно, следствием чего является рост конкуренции в малом и среднем бизнесе (и, как следствие, снижение уровня рентабельности), переток средств на финансовые рынки, что ведет к раздуванию пузырей.  

Как известно, бычий рынок умирает в эйфории, поэтому-то сырьевые товары в конце данного цикла не могут не повыситься в цене на фоне огромных пузырей на рынке ценных бумаг, недвижимости и криптотеха. Но это будет, пожалуй, их лебединая песня. 

Последний всплеск покупательской активности могут как раз и обеспечить те ультра консервативные инвесторы, которые, как это бывает под конец цикла, не смогут дальше наблюдать за движением вверх. Их покупки заставят в очередной раз закрыть позиции спекулянтов, прогнозировавших окончание ралли, что даст последний импульс движения вверх. Приближение к экстремумам будет сопровождаться минимальным соотношением медвежьих и бычьих позиций, а также ничтожным размером доли свободных средств в активах инвесторов.  

В конце хотелось бы немного конкретней описать возможный сценарий изменения стоимости ряда

отечественных инструментов.

Наша страна тоже осуществляет заимствования, пользуясь благоприятной конъюнктурой. С одной стороны наблюдается рост доли иностранных инвесторов в долговые ценные бумаги РФ. С другой стороны, видна 

раскорреляция валютных и нефтяных котировок, что также означает надвигающиеся проблемы. Можно предположить, что те же проценты по ОФЗ, не устраивают уже отечественных игроков и они стремятся перейти в базовую валюту при первой возможности. Скорее всего, средства выплачиваемые по окончании срока обращения коротких ОФЗ, а также купонные доходы по еще действующим бумагам, имеющиеся на балансах нерезидентов, не выводятся с рынка, а вновь вкладываются. При этом новые средства на рынок не заводят, что, в том числе, объясняет отсутствие сильной поддержки рубля. Но здесь, как известно, ситуация сродни той задаче, про бассейн и 2 шланга. Кажется, что шланг, по которому вода заливалась в бассейн, уже стали прикрывать.  

Характерны данные по структурному дефициту/профициту ликвидности банковского сектора за 2017 г. в млрд. руб. (http://www.cbr.ru/hd_base/bliquidity/)

Данный график чётко показывает стабильный рост профицита ликвидности (отражается со знаком «-») в банковской системе. Это говорит не только о предоставление банковскому сообществу привлекательных условий со стороны мега регулятора по привлечению средств, но и о стойком нежелание частных структур рисковать средствами на фоне окончания кредитного цикла и роста вероятности снижения стоимости вложений в иные инструменты. Как ни странно, но величина указанного профицита весьма схожа с размером рублевого суверенного долга РФ, которым владеют нерезиденты (2 184 млрд. руб.). Но есть очень большие сомнения, что данный ликвидный резерв будет направлен на покупку именно рублевых ОФЗ, от которых будут избавляться иностранные инвесторы в случае введения санкций в виде запрета на приобретение данного инструмента.

А введение таких санкций вытекает из самой логики последних событий. США необходим приток финансового капитала для модернизации экономики. Если при этом, их потенциальные конкуренты будут находиться в состоянии финансового голода, что не способствует экономическому росту, то это ещё больше укрепит лидирующие позиции американской экономики в глобальном масштабе. Желание поддержать репатриацию собственного финансового капитала явило миру одобренную недавно налоговую реформу. Даже продажа всего портфеля долговых обязательства правительства США, принадлежащих РФ, не будет заметна, тогда как принудительный выход нерезидентов из рублевых ОФЗ может серьезно дестабилизировать курс рубля. Отечественные банки изрядно заработали в конце 2014 г. и начале 2015 г., скупив подешевевшие долговые ценные бумаги отечественных эмитентов, номинированные в иностранной валюте (в том числе, и свои собственные). Они явно не откажутся осуществить данную операцию вновь. Параллельно к процессу приобретения иностранной валюты подключатся компании, имеющие долговые обязательства в долларах США. Нельзя не затронуть и рынок акций. Часть средств, инвестированных в них, имеет спекулятивную природу и будет также стремиться быть конвертирована в базовые валюты, оказывая дополнительное давление на рубль. Затем подтянуться компании, которым нужна иностранная валюта для перевооружения и население.

Техническая картина говорит о том, что с третьей декады декабря 2014 пара доллар-рубль находится в плоской иррегулярной коррекции. Волна С, начавшаяся с 86 рублей за один доллар могла закончиться на уровне 55,78 рублей (авторский прогноз, датированный серединой ноября 2016 г. предполагал диапазон 55-58 рублей за доллар). Правда, есть шанс на заход ниже (до 50 рублей за доллар), но не сильный. Да, классическая иррегулярная модель предполагает окончание волны С ниже волны А, показавшей свои минимальные значения 13.05.2015 г. (48,8 рублей). Но наклон заключительной волны коррекции говорит о серьезном сопротивлении на пути укрепления отечественной валюты. Если коррекция не будет иметь классическую форму, а будет усеченной, то переписывание исторических вершин по паре будет весьма оправданным. Евро также будет укрепляться по отношению к рублю, но доллар будет укрепляться к евро в ближайшее время (паритет и ниже). На это есть несколько причин. Леверидж в европейской банковской системе выше, чем в американской, а значит и бегство в качество (доллар) будет именно из-за проблем в Европе. Евро не стало столь сильным источником фондирования для мира. Как уже говорилось. Инвесторы любят стабильность, а низкие ставки в Японии имеют куда более давнюю историю (при этом, финансовые власти страны восходящего солнца не давали прогнозов о средне срочности данной ситуации как представители ЕЦБ). Понимая переоцененность бумаг США, американские же инвесторы вкладывали в рынки Старого света. Есть и ещё один косвенный признак, заключающийся в падение доллара против евро, не смотря на разницу в процентных ставках. Скорее всего, европейской банковской системе самой не хватает ликвидности от ЕЦБ, что побуждает привлекать средства на стороне. Справедливость данного предположения может подтвердить растущие процентные ставки по долларовым заимствованиям, которые не всегда можно было объяснить действиями ФРС.    

 В любом случае, потенциал снижения рубля существенно выше потенциала его укрепления. Но это лишь в среднесрочной перспективе (1-2 года). Когда в мире опять начнется девальвационная гонка как инструмент конкурентной борьбы, рубль снова начнет укрепляться. В это время и нужно будет формировать долгосрочный портфель из акций. Облигационный портфель нужно будет собирать на сильных распродажах, которые могут очень быстро выкупаться теми же отечественными институциональными инвесторами, которые не могут долго находиться вне позиции (НПФ, УК, страховые компании). Отдельно нужно сказать и про банки. Поскольку уверенность в динамике долговых инструментов надёжных эмитентов будет подталкивать таких инвесторов производить ребалансировку портфелей с целью увеличения их доли, цены на привлекательных уровнях на такого рода активы долго не задержаться.

P.S.

В качестве резюме предлагаю крафтовый тост-пророчество на новый 2018 год.
Прилив поднимает все лодки, но затем следует отлив. Так выпьем же за хороший отлив, сказали биржевые медведи, выпивая вино из рогов биржевых быков.

И, в конце хочется напомнить народную мудрость: не имей сто рублей, а имей сто друзей, деньги могут отнять, а друзья останутся.

И думайте своей головой.