А зачем вообще считать доходность и как это делать правильно?

Иногда на просторах интернета я встречаю вопросы о том, как правильно считать доходность. Мол, достаточно просто взять капитал на конец года, скорректировать его на вводы\выводы в течение года и разделить на капитал в начале года. Кто-то возражает, что правильнее считать доходность на средневзвешенный капитал.

Тут вопрос не в том, как считать доходность, а в том, насколько эффективно ты распоряжаешься капиталом. Тот подход расчета доходности о котором говорится в начале поста, сильно похож на психологию сбережений: главное чтобы в конце денег было не меньше, чем сейчас, а если и стало немного больше — то это просто приятный сюрприз. Если цель только в этом — то да, можно и так считать доходность: посмотрели, сколько было в начале, сколько внесли, сколько в конце и т.д.

Ситуация резко усложняется, если мы в свою идеалистическую картину мира вводим понятие риска и пытаемся не только сохранить свои сбережения, но и приумножить их.

Например, риск потери части или всего капитала в неудачных инвестициях. Тогда появляется вполне логичный вопрос: «А не слишком ли большой риск для моих вложений?» И ты начинаешь сравнивать инвестиции: «а что было бы если бы я вложился сюда? Или сюда?» Понятно, что хочется на свой капитал получать 1-2%, а то и больше в день без какого-либо риска просадки. Сидишь себе, сидишь, только денежки капают, ты доволен и счастлив и ни о чем не беспокоишься. Но наблюдения подсказывают, что так не бывает: если 1-2% в день еще как-то можно получать, но уж никак не без просадок и уж точно, не получится сидеть и ни о чем не беспокоиться, ты так прирастешь к терминалу, что не будет времени даже в туалет отойти.

Но это лирическое отступление. Так вот, начинаешь сравнивать инвестиции, прикидывать, а как сильно риск соотносится с потенциальной доходностью. И тут на помощь приходит понятие «безрисковой доходности», мерилом которой в России выступают ОФЗ. Тот факт, что даже ОФЗ могут дефолтнуться никак не отменяет сути самого понятия — доход при минимальном риске, в ОФЗ риск потери капитала считается минимальным.

Так вот. Если в свое представление об инвестиционном мире ввести понятие «безрисковой доходнсти», то приходишь к выводу, что можно «на ровном месте» иметь 7-8% годовых. Понятно, что можно иметь «на ровном месте» 7-8%, и не заморачиваться ни о чем, но иногда хочется доходности поболее. Начинаем активно действовать, покупать-продавать, скальперить и т.д. Проходит определенное время, начинаем подводить результат. Если в итоге доходность в результате наших действий сильно выше «безрисковой ставки», то мы можем прийти к выводу, что риск оправдан. А если примерно то же самое? Если «безрисковая доходность» — 7%, а ты с дейтрейдингом, скальпингом и пр. ешь валерьянку ложками, плохо спишь и т.д., а в итоге у тебя 10-12%, то может что-то нужно менять? Или цель как раз в том, чтобы скальперить и испытывать стресс? Ну вот такой подход, как к азартной игре. Люди же разные. У меня в свое время была такая же дилемма. Я активно торговал в течение года, а в итоге доходность была около 5%. И я решил перейти в более пассивные инвестиции. Нервов намного меньше тратится, времени свободного намного больше, и доходность выше. А кто-то может не согласиться с такими выводами и прийти к своим.

Это было к вопросу «зачем вообще считать доходность»: доходность надо считать, если есть цель приумножить свои сбережения и требуется выбирать риск адекватный доходности. Теперь перейдем к вопросу: «а как правильно считать доходность?»

Подход «записали, сколько было в начале — посчитали сколько ввели\вывели в течение года — записали сколько в конце года — разделили одно на другое» — не совсем верный. Я буду говорить «год» просто для определенности, понятно, что отчетный период может быт совершенно любой. Так вот, обозначенный подход может давать реальную картину, если вводов-выводов в течение года не было. Если были вводы-выводы, то такой подход будет искажать ваши результаты и приводить к неверным заключениям о результатах ваших инвестиций, причем искажение будет тем сильнее, чем больше объемы вводов и выводов по сравнению с объемом инвестированного капитала. Ключевое слово здесь — «неверные заключения о результатах инвестиций». В случае, если вводы и выводы имели место, то правильней считать доходность на средневзвешенный капитал (внутреннюю норму доходности).

Поясню на примере из своего личного опыта. В 2015 году в начале года у меня было 118 тыс., в конце 2015 года — 341 тыс. В сальдо вводов\выводов денежных средств на счет — +218 тыс. При расчете по простой методике, когда мы берем капитал на начало года, считаем сальдо вводов\выводов и смотрим, сколько стало в конце, получаем, что доходность около 7%. Казалось бы, вывод очевидный — не нужно заморачиваться с выбором акций, изучением отчетов и пр. Просто нужно купить ОФЗ и все.

Но если считать через норму внутренней доходности (средневзвешенный капитал), то доходность получается 52%. Откуда такая разница? Все просто, бОльшую часть средств я внес во второй половине года. И хотя я в портфель выбрал акции, которые давали очень хороший доход,  бОльшая часть капитала просто не «успела отработать» по высокой ставке доходности, в итоге и получилась такая большая разница.

Возникает резонный контраргумент: «Если бы да кабы… Все получилось так как получилось, твой капитал вырос на 6%, и не нужно вводить себя в заблуждение, вырисовывая себе баснословные доходности».

Тут-то и есть камень преткновения. Как я сказал выше: "Ключевое слово здесь — «неверные заключения о результатах инвестиций».

А правильное заключение в том, что хотя прирост капитала весьма посредственный, доходность капитала сама по себе — очень хорошая, т.е. акции в портфель я выбрал правильно.

Возникает резонный вопрос: «А что значит выбрал акции правильно?» Правильно — это значит те, которые обыгрывают индекс. Потому, что если инвестиции не переигрывают индекс, то правильней всего вложить деньги в индекс — т.е. если ты не в состоянии обыграть индекс, то хотя бы не стоит тратить на игры много времени, достаточно просто вложиться в сам индекс. Тем самым практически ничего не нужно будет делать, но твой результат будет лучше, чем у 80% участников рынка.

Полагаю, здесь я ответил на вопрос: «Как правильно считать доходность?».

Резюме: правильнее будет считать внутреннюю норму доходности, если вы хотите переиграть рынок и хотите тратить время на это (дискуссии о том, возможно это или нет — оставим в стороне, ключевое слово — «тратить время на это»). Если вы не собираетесь переигрывать рынок — то просто купите индекс и реинвестируйте дивиденды (даже в этом случае, ваши результаты, скорей всего, окажутся лучше рынка — из-за реинвестирования дивидендов), либо купите ОФЗ и довольствуйтесь «безрисковой доходностью». А если собираетесь тратить время на выбор акций и\или постоянно вводите деньги на счет и выводите деньги со счета — то правильнее будет считать внутреннюю норму доходности ваших инвестиций и сравнивать ее с доходностью рынка. Так вы будете в курсе, действительно ли вы берется на себя риск адекватный доходности.

Трактат получился весьма длинным, но надеюсь я ответил на вопросы зачем считать доходность и как это делать правильно.