А что если купить Газпром? Заработаю ли я?

📜 История акций «Газпрома»: Путь от приватизации до геополитического шторма (2003–2026)

История акций компании — это не просто биржевой график, а отражение трансформации России и глобального энергетического рынка.

· 1990-е: Формирование фундамента. Рынок акций «Газпрома» начал формироваться в 1993 году с приватизацией и первым публичным размещением. Это было время становления, высокой волатильности и политической неопределенности, но компания заложила основу для будущего роста, привлекая первых инвесторов.
· 2000–2008: Золотая эра. Либерализация рынка акций, бурный рост цен на сырье и увеличение экспорта в Европу привели к феноменальному росту. Кульминацией стал 2008 год, когда капитализация компании достигла исторического пика в 380 млрд долларов. «Газпром» стал не просто лидером российского рынка, но и глобальным энергетическим гигантом, символом экономического возрождения страны.
· 2011–2021: Эпоха стагнации и скрытых проблем. После кризиса 2008 года акции так и не смогли вернуться на пиковые уровни (если считать в валюте). Рост добычи сланцевого газа в США, политика диверсификации поставок в ЕС и первые санкции 2014 года создали «потолок» для котировок. Компания столкнулась с вызовами, но сохраняла привлекательность для инвесторов благодаря стабильности и масштабу.
· 2022–2026: Тектонический сдвиг и обвал. Начало СВО и последовавшие санкции разрушили прежнюю бизнес-модель. К 2024 году компания зафиксировала чистый убыток по РСБУ в 1,076 трлн рублей. Рыночная капитализация упала до 2,99 трлн рублей. По итогам 2025 года акции потеряли еще 23,34% коснувшись в октябре минимума в 111,81 рубля. Это падение отражает не просто конъюнктуру, а слом прежней модели.

⛔ Влияние санкций и СВО: Анатомия кризиса

Влияние этих факторов стало определяющим. Оно затронуло не только экспорт, но и финансы, логистику и долгосрочную стратегию.

1. Крушение европейского экспорта: цифры и маршруты

Санкции и СВО привели к катастрофическому сжатию газового экспорта в Европу — исторически главного рынка сбыта и источника сверхприбылей.

· Обвальное падение: Если до начала конфликта поставки в Европу составляли около 150 млрд куб. м в год, то по итогам 2025 года они рухнули до 18 млрд куб. м. Это самый низкий уровень с середины 1970-х годов. · Закрытые маршруты: · «Северные потоки»: Основные артерии, ведущие в Германию, были выведены из строя в результате диверсий в сентябре 2022 года и не работают. · ГТС Украины: Транзит через Украину был полностью остановлен 1 января 2025 года по истечении срока действия контракта. · Ямал-Европа: Газопровод через Польшу был заблокирован российской стороной еще в 2022 году. · Единственный коридор: Вся трубопроводная торговля с Европой сейчас идет только через «Турецкий поток» мощностью около 15 млрд куб. м в год, питая Венгрию, Сербию и Словакию.

1. Финансовый прессинг: долги, убытки и платежи

Санкции создали «идеальный шторм» в финансах компании.

· Долговая нагрузка: Общий долг остается огромным, и, хотя коэффициент Чистый долг/EBITDA находится в комфортном диапазоне 1,8, абсолютные цифры и стоимость его обслуживания при высокой ключевой ставке (17%) создают колоссальное давление. Приоритетом финансовой политики стало погашение долгов, а не выплата дивидендов. · Валютные убытки: Ослабление рубля автоматически генерирует курсовые разницы по валютной части долга, что напрямую влияет на чистую прибыль. · Проблемы расчетов: Санкции против Газпромбанка (ноябрь 2024) сломали старую схему оплаты газа. Это создало хаос в расчетах и добавило рисков для оставшихся покупателей в Европе. · Иски от бывших клиентов: Отношения с крупнейшими клиентами испорчены. Еще до остановки поставок европейские компании подали на «Газпром» иски на общую сумму около 18 млрд евро. Самый крупный иск от немецкого Uniper (14,31 млрд евро) уже удовлетворен арбитражем.

1. Переориентация на Восток: успехи и подводные камни

Спасением должна была стать переориентация на Азию, но этот процесс идет гораздо сложнее, чем ожидалось.

· Рекорды по «Силе Сибири-1»: Поставки в Китай по действующему трубопроводу в 2025 году выросли до 38,8 млрд куб. м, что даже немного выше проектной мощности. Впервые в истории «Газпром» поставил в Китай больше газа, чем в Европу. · Проблема цены: Ключевая проблема — цена. Если средняя цена для Европы в 2025 году составляла около $401 за тыс. куб. м, то для Китая она была почти на 40% ниже — $248 за тыс. куб. м.

· «Сила Сибири-2» — надежда и неопределенность:

В сентябре 2025 года был подписан юридически обязывающий меморандум о строительстве газопровода мощностью 50 млрд куб. м в год. Это потенциально может стать драйвером отрасли, но реализация проекта займет не менее 8-10 лет, а условия финансирования и точные сроки пока неизвестны. Общий потенциал трубопроводных поставок в Китай с учетом всех проектов оценивается в 106 млрд куб. м в год, но это лишь отдаленная перспектива.

🔒 Что мешает акциям компании расти сегодня

Инвесторы видят не просто геополитику, а фундаментальные проблемы, которые делают «Газпром» «токсичным» активом для многих.

1. Утрата сверхприбылей: Европейский рынок давал маржинальность, недостижимую ни на внутреннем рынке, ни в Китае. Даже при росте физических объемов экспорта на Восток, финансовая отдача будет значительно ниже.


2. Дивидендный голод: Компания не платила дивиденды за 2022, 2023 и 2024 годы. Последние выплаты были за первое полугодие 2022 года (51,03 рубля на акцию). · Причина: Средства направляются на погашение долгов и финансирование инвестпрограммы (1,1 трлн рублей в 2026 году). · Прогнозы: Аналитики расходятся во мнениях. Оптимисты видят возможность возврата к выплатам по итогам 2026 года (прогноз 12,2 рубля на акцию), но большинство сходится, что в ближайшие год-два дивидендов ждать не стоит, так как главный приоритет — финансовая устойчивость.


3. Налоговое бремя и бюджет: хотя с 1 января 2025 года был отменен дополнительный НДПИ, что позволит сэкономить около 300 млрд рублей в первом полугодии, общая фискальная нагрузка остается высокой. Бюджет РФ остро нуждается в доходах, и любые позитивные сдвиги в прибыли компании могут быть нивелированы новыми изъятиями.


4. Негативный денежный поток и высокая ставка: из-за огромных капексов и стоимости обслуживания долга компания часто генерирует отрицательный свободный денежный поток (FCF). Высокая ключевая ставка ЦБ делает обслуживание долга крайне дорогим и «съедает» прибыль.

🌍 Что будет, если санкции снимут: сценарии и реальность

Гипотетическая отмена санкций — главный «бычий» фактор для акций, но даже в этом случае возврат к прошлому невозможен.

· Краткосрочный спекулятивный взрыв: Рынок начнет закладывать отмену ограничений задолго до реальных событий. Аналитики допускают мощное ралли, способное поднять котировки до 180–200 рублей и выше уже на новостях о прогрессе. Это будет игра на опережение и возврат «санкционного дисконта».

· Реалистичный среднесрочный сценарий (Европа не вернется):

1. Законодательные ограничения: ЕС принял регламент поэтапного отказа от российского газа к 2027 году. Для долгосрочных контрактов на трубопроводный газ запрет должен вступить в силу не позднее 30 сентября 2027 года.


2. Инфраструктура разрушена: Газопроводы в Европу («Северные потоки») повреждены, а транзит через Украину остановлен. Их восстановление и запуск потребуют колоссальных затрат и политической воли, которой нет.


3. Судебные иски: «Газпром» столкнется с необходимостью урегулирования многомиллиардных исков от европейских контрагентов, что может нивелировать часть финансовых выгод.


4. Бизнес против политики: Европейский бизнес был бы не против дешевого российского газа, но политическая воля ЕС и давление США (как основного поставщика СПГ) делают возврат к прежним объемам крайне маловероятным.

· Главный выигрыш: снятие санкций, скорее всего, приведет к сильной, но в значительной степени спекулятивной переоценке акций. Это позволит компании легче рефинансировать долги и привлечь инвестиции в восточные проекты, но не вернет ей статус монопольного поставщика Европы с соответствующей сверхприбылью. «Газпром» навсегда изменился, и инвесторам предстоит оценивать его как новую компанию, ориентированную на Азию с ее низкими ценами и жесткой конкуренцией.

Итог: «Газпром» сегодня — это компания в процессе глубочайшей трансформации. Ее акции — это уже не «голубая фишка» для дивидендных инвесторов, а высокорискованный актив, ставка на успешный и болезненный поворот на Восток в условиях жесткого геополитического шторма.