Будущее активного управления инвестициями

Взято из https://nakhusha.livejournal.com/19438.html

Каллен Рок (pragcap.com) рассуждает о будущем активного управления на основании спора между Барри Ритхольцем и Ниром Кайссаром.

Вольный пересказ мой.
Оригинал The Future of Active Management

Я начал писать о мифе пассивного инвестирования несколько лет назад. В то время моя идея была довольно спорной. Настолько противоречивой, что когда я пытался объяснить ее на популярном форуме Боглхедс, они фактически забанили меня! Мои комментарии были безвредными и, скорее всего, ближе к теории самих Боглхедс (я, в конце концов, сторонник индексных фондов с низкой суммой за управление), но, думаю, что они рассматривали мои мысли как оправдание активного управления. Моя точка зрения, которая была противоречивой тогда, теперь становится все более осознаваемой большинством: мы все активные инвесторы, поскольку каждый из нас отклоняется от глобального взвешенного портфеля. Термин «пассивный» не имеет никакого веса в мире, где «пассивные» индексные фонды копируют инструментарий хедж-фондов и фондов, играющих на волатильности с использованием плеча.

Как только вы согласитесь, что мы все активны, дискуссия переходит к будущему активного инвестирования, и тому, в какой сфере лучше всего быть активным. И вот как я его вижу:

— традиционные менеджеры активных фондов все равно будут иметь большую долю активов просто потому, что они сильно укоренились на своем поприще и в пенсионных программах, хоть и продолжают терять свои позиции в настоящее время
— доля ETF будет увеличиваться ввиду их доостаточно сильных аргументов к существованию
— сообразительные традиционные менеджеры начнут раскручивать свои взаимные фонды и создавать на основе их ETF с меньшей комиссией; этот шаг снизит их рентабельность, но сделает их более устойчивыми
— стратегии, используемые традиционными активными менеджерами, будут сливаться с более систематическими и индексированными стратегиями, согласующимися с последними исследованиями, которые показывают, что дискреционный выбор акций уступает по доходности рынку
— самый быстрый рост будет в «факторном» пространстве инвестиций, где участники будут воплощать в жизнь академические стратегии победы над рынком в достаточно недорогой обертке
— факторы не смогут обеспечить среднюю доходность, как сейчас многие ожидают, и инвесторы будут постепенно понимать, что попытки отбора индексов для победы над средним это тоже самое, что было раньше, только в другом масштабе
— плата будет по-прежнему снижаться на всем пространстве управления активами, но привлекательность стратегий, желающих оседлать рынок, будут продолжать зазывать инвесторов, которые за этот шанс будут готовы платить больше комиссионных.

Короче говоря, активный менеджер не исчезнет. Он просто изменит способы своих продаж.