Отчет Ростелекома за 3 квартал: неоднозначные результаты и оптимистичные ожидания

Ростелеком представил финансовые и операционные результаты за 3 квартал 2017 года согласно МСФО. Выручка прибавила 4% год к году до 75,6 млрд руб. Основной причиной ускорения динамики выручки стали многочисленные дополнительные и прочие услуги (облачные услуги, Умный город, видеонаблюдение на выборах и ЕГЭ, MNVO, продажа ПО и оборудования и т.п.), прибавившие более 25% год к году и принесшие госоператору почти 17% оборота. Позитивным фактором повлиявшим на выручку также стало ускорение динамики сегмента ШПД до 7% год к году (17,6 млрд руб.) при одновременном замедлении темпов падения выручки от морально устаревшей фиксированной телефонии до 10% год к году (19,1 млрд руб.).

Несмотря на заметное ускорение общей выручки, рентабельность Ростелекома на уровне OIBDA сократилась на 1,3 п.п. до 33,1% (25 млрд). Большинство драйверов роста выручки оказалось низкомаржинальными из-за сопутствующих расходов (Умный город, закупка контента, закупка трафика для ТВ и т.п.). Операционная прибыль снизилась на 22% год к году до 9,2 млрд руб.

Стоит отметить такой позитивный момент в отчетности, как улучшение рентабельности ассоциированной Теле2 после реализации менеджментом последней ряда инициатив по сокращению издержек, тарифообразованию и развитию MNVO. Ростелеком в своем отчете отразил убыток от деятельности Теле2 за 3 квартал в размере 0,66 млрд против 1,5 млрд руб. годом ранее. Исходя из доли Ростелекома в Теле2, мобильный оператор в 3 квартале получил убыток около 1,5 млрд руб. Менеджмент Ростелекома заявил, что Tele2 выйдет на прибыльность в 2018 году. Судя по всему, в следующем году мобильный оператор может выйти и на устойчиво положительный свободный денежный поток – но здесь многое зависит от курса рубля.

Долговая нагрузка Ростелекома в терминах чистый долг / 12 мес. OIBDA из-за умеренного увеличения чистого долга (191,2 млрд руб.) выросла до значения 2. Благодаря сокращению инвестиций свободный денежный поток увеличился на 21% г/г до 7,1 млрд руб. Финансовые расходы за 3 квартала составили 13,6 млрд руб. – мы ждем, что компания с ее внушительным размером рублевого долга станет одним из основных бенефициаров снижения ключевой ставки ЦБ РФ с соответствующим позитивным влиянием на чистую прибыль.

Менеджмент пересмотрел свои прогнозы 2017 в сторону увеличения: выручка возрастет на 1,5% год к году, а OIBDA прибавит 1%. В 1 квартале 2018 будет представлена новая стратегия развития. На текущий момент наша целевая цена по Ростелекому 64 руб., рекомендация «держать». Нигматуллин Открытие Брокер