Доллар отступает, но не сдается

Евро подошел к верхней границе ранее обозначенного торгового диапазона $1,185-1,205 на фоне ожиданий ухудшения прогнозов ФРС по ключевым макроэкономическим показателям и пламенной речи Дональда Трампа об уничтожении Северной Кореи в случае необходимости. Очевидно, что конфликт Вашингтона с Пхеньяном далеко не исчерпан, однако активы-убежища отметились лишь незначительным укреплением. Что же, рынки вырабатывают иммунитет как к политическим, так и к геополитическим рискам.

Кто не ошибается, тот не работает. В июньских прогнозах ФРС видела безработицу на уровне 4,6%. Он должен был генерировать стабильный рост инфляции. В августе показатель опустился до 4,4%, однако проблемы с ускорением PCE никуда не исчезли. Именно они способны привести к замедлению траектории роста ставки по федеральным фондам. По мнению 42 экспертов Bloomberg,  большее число полпредов FOMC проголосуют за более медленный рост ставки в 2017.

Прогнозы FOMC по ставке по федеральным фондам

Источник:  Financial Times.

Если все так и произойдет, то срочный рынок понизит вероятность декабрьской монетарной рестрикции, что ухудшит позиции доллара США.

Что касается старта процесса сворачивания баланса, то все большее число инвесторов признают, что он является не-событием для рынка. С ними согласен и глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли, прогнозирующий «довольно мягкую» реакцию финансовых активов. До сих пор никаких сигналов тревоги не было: фондовые индексы не устают переписывать исторические максимумы, доходность 10-летних бондов упала с 2,5% в то время, когда ФРС предоставила четкий сигнал о сворачивании баланса, до 2,2%, а доллар продолжает испытывать слабость. Финансовые условия улучшаются вопреки намекам на старт процесса выбытия активов, почему все должно перевернутся с ног на голову?

Похоже, Федрезерву следует действовать агрессивно, чтобы привести к резкому росту ставок долгового рынка, однако это ему, конечно же, не нужно.

Прогнозы по масштабам изменения баланса ФРС

Источник: Financial Times.

На мой взгляд, заседание FOMC следует рассматривать как нейтральное или умеренно-«бычье» событие для EUR/USD, однако особенно сильно обольщаться поклонникам евро по этому поводу не стоит. Дональд Трамп не так давно обещал, что его команда до конца недели к 25 сентября предоставит подробности налоговой реформы, и позитивные сдвиги в этом направлении способны оказать гринбеку поддержку. В частности, республиканцы достигли компромисса внутри партии и готовы к голосованию, а индекс занятости от руководителей высшего звена достиг отметки 80,2, самой высокой за последние 6 лет. Управляющие намерены нанимать больше сотрудников, то бишь сохраняют веру в реализацию налоговой реформы.

Эти факторы позволяют мне подтвердить свой прогноз по среднесрочной консолидации EUR/USD в торговом диапазоне 1,165-1,215. Что касается очередной горячей новости от Reuters о том, что внутри Управляющего совета наблюдается раскол, не думаю, что она кого-то удивила. Укрепление евро не сможет сорвать процесс восстановления экономики еврозоны, а лишь заставит ЕЦБ сокращать монетарные стимулы медленно и постепенно.