Страх и ненависть на рынке ОФЗ. Август начался

Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/


В пятницу Центробанк сохранил ставку на уровне 9%, что не потрясло рынок ОФЗ, так как прогнозы большинства участников рынка сбылись. ЦБ испугался отсутствия снижений инфляционных ожиданий, а также потенциального ослабления рубля на фоне американских санкций и волатильности цен на нефть. Тем самым Банк России решил не упрощать доступ к кредиту и оставить вложения в Россию на прежнем уровне привлекательности. Однако ЦБ утверждает, что пространство для снижения ключевой ставки в текущем году есть, поэтому уже на сентябрьском заседании ставка может опуститься до 8,5-8,75%.

За последний месяц кривая доходности ОФЗ на коротких и средних участках поднялась вверх, участок длинных гособлигаций не претерпел значительных изменений. Заседание ЦБ незначительно скорректировало доходности ОФЗ: ОФЗ-26219-ПД: +0,05 пп, 7,92%; ОФЗ-26220-ПД: +0,08 пп, 8,07%; ОФЗ-26214-ПД: +0,02 пп, 8,06%. Завтра стоит следить за итогами очередного аукциона ОФЗ.

ЦБ возвращается на рынок облигаций, планируя выпустить 15 августа трёхмесячные флоатеры, доходность которых будет привязана к ключевой ставке. Целью эмиссии является абсорбирование профицита ликвидности в экономике и расширение диверсификации вложений российских банков. Учитывая хорошую совместную работу ЦБ и Минфина в последние годы и цель выпуска, новые ОБР не должны оказать давление на короткие ОФЗ с плавающей ставкой.

Август традиционно является наиболее неудачным месяцем для российских рынков, в том числе и для рынка ОФЗ. В последние 5 лет доходность 10-летних гособлигаций набирала в августе в среднем +0,29 пп, при большом историческом разбросе: -0,28 пп в 2016 г., +0,98 пп в 2015 г. Такие же риски обычно имеет и рубль по отношению к доллару, но учитывая текущую слабую позицию «американца» после заседания ФРС, падение рубля если и будет, то будет небольшим. Основное давление на гособлигации будут оказывать отношения США и России, но серьёзных потрясений на рынке при нынешней ситуации ждать не приходится. Постепенный рост цен на нефть и конкурентоспособная реальная ставка российских гособлигаций должны уберечь ОФЗ от крупного обесценения.