Рубль и нефть продолжают оставаться вблизи минимумов

Обзор рынков Пятница, 18 декабря 2015

• Рубль и нефть продолжают оставаться вблизи минимумов. Ночью ближайший контракт на Брент опускался чуть ниже 37 (на момент написания: 37.1), что стало минимумом с понедельника. Курс рубля последовал за нефтью, упал до 71,18/долл., что на копейки ниже рекорда понедельника. Американский WTI (речь, как обыно, о ближайшем фьючерсе) вчера закрылся на 34.95 долл./барр., это минимальное закрытие с февраля 2009 года.
  По причине нехватки времени и ресурсов, обзор вчера мы не писали. В прошедшие пару дней основным событием стало повышение ставки ФРС до 0.5%, которое привело к повышению волатильности, но существенных изменений нет. Индекс S&P в среду вырос на 1.45%, в четверг упал на 1.5%. STOXX Europe 600 вчера закрылся +1.24%, но днем был выше. Индекс ММВБ +1.5%, РТС +0.9%, разница связана с падением рубля.
  Давление на нефть должно быть связано, в том числе, с выходом в среду еженедельного отчета EIA, содержащего данные по коммерческим запасам, они выросли до 490.66 млн. барр. или  +4,801 за неделю (запасы дистиллятов — в отчете, стр. 9). Рост запасов неожиданный, поскольку в это время запасы обычно падают, см. среднюю за 5 лет на графике ниже.  Отчасти может быть виновата теплая погода.
  
  Разбег с этой средней составляет 134.4 млн. барр., что является новым рекордом. Вот схожий график по странам ОЭСР, по данным STEO, IEA, декабрь — оценка.
  
  Растущие уровни говорят об том, что приспособление добычи происходит крайне медленно, гораздо хуже чем ожидали прогнозисты ранее. Добыча в США пока также не падает и сохраняется на уровне 9.2 млн. барр. в сутки по сравнению с 9.6 млн. барр. в июне-июле. См. следующий график последняя точка — добыча за неделю, заканчивающуюся 11 декабря.
  
  Fracking americans. ОПЕК никак не удается победить добычу в Штатах, что стало главным сюрпзизом уходящего года, который привел к падению цены барреля. Намерение Конгресса отменить запрет экспорта нефти является дополнительным негативным фактором для нефти, поскольку сокращает дисконт американской нефти к мировому уровню и несколько улучшает экономику “фракеров”.

• Мы видим странность в том, что несмотря на низкие цены на нефть, прогнозы не спешат следовать за ними. Уровень в 40 долл./барр. был пробит Брентом только 10 декабя. Вот вышедшие после этой даты прогнозы цен на нефть в Блумберг. Они контрастируют с текущей ценой 37.
  
  У нас есть записка от JPMorgan, вышла этой ночью, от 18 декабря, в которой они сообщают, что снижают оценку нефти (она еще не попала в Блумберг). “We revise our 1Q2016 Brent price forecast down by $13/bbl to $35/bbl. Warmer winter weather has depressed demand, while US supply continues to trend above expectations and consequently, we see prospect of further inventory builds.” — все то, что мы описывали выше.
  Ожидаемая цена WTI в 1 квартале — 33.5 долл. за барр. Прогноз пессимистический, ниже текущих 37, а с учетом условной волатильности плюс-минус 3 доллара, он может подразумевать коридор колебаний Брента 33-38 долл.
  JPMorgan также пишут, что “flat price may actually hit $30/bbl to incentivize further storage. With each passing warmer winter day, inventory builds continue and as such further price declines seem inevitable.”
  Несмотря на то, что фраза выше звучит плохо для нефти, JPM не так пессимистичен,  их прогноз на конец следующего года неплох — 62 долл. за баррель для Брента. “We have reduced our 1Q2016 price forecast but for now retain our 4Q2016 price expectations of $62/bbl Brent as lower prices are likely to accelerate the process by which this market will rebalance. In addition to the reduction in capex that will accelerate in 1Q2016, the prospects of more rapid adjustments as prices cut into the top-end of the cash operating costs curve for producers should start to tighten balances more rapidly. Realistically, we expect to see further mark-to-market losses on this trade in the near-term, but consider this a good investment to express our still constructive outlook for the longer-term.”
  Развернутый прогноз этот банк собирается дать только после Нового года, 7 января. Вот еще картинка из их отчета, показывающая что цены нефть гораздо ниже для некоторых районов мира, в особенности — по канадской нефти. Это, даже, не совсем нефть, а “synbit” или “dilbit”, то есть, битум растворенный либо синтетическими, либо попутными легкими УВ фракциями.
  
  JP Morgan собирается публиковать полноценный отчет по нефти только в начале следующего года, со следующей недели западный мир уходит на рождественнские каникулы.
  
  Польза от консенсус-прогнозов не слишком велика, как можно понять из графика выше. Он неминуемо запаздывает. Но что внушает оптимизм — даже самые пессимистические аналитики считают, что конец следующего года для цен нефти должен быть лучше текущих уровней.

• Росстат опубликовал ежемесячный отчет с данными по доходам, розничным продажам и другому. Вот график темпов YOY.
  
  Также недавно вышли данные по промпроизводству, которые остаются вблизи минимумов. Зеленая серия (данные ОЭСР по РФ) дается для сравнения, чтобы понять “большую картину”, она запаздывает, последняя точка на ней — июнь. Общий вывод — российская экономика остается на дне, на упала в 1 полугодии, но пока не начала показывать ростовых тенденций. Причина — очевидно, упававшая нефть и упавший рубль.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.

Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.