Рубль вчера второй день торговался в диапазоне 65-66 руб./долл., с непродолжительными “проколами” этого коридора. Цена на нефть немногим недостает до 50/барр. по бренту. Индекс ММВБ почти не изменился, минус 0.15%. Основные рынки по итогам дня также остались на месте. STOXX Europe 600 минус 0.2%, S&P 500 минус 0.26%. Shanghai Stock Exchange Composite сегодня +0.8%, но колебания на этом уровне продолжаются почти месяц. Американский S&P 500 в середине дня показывал рост до +1.3%, как результат реакции на решение ФРС сохранить денежную политику на нулевом уровне, но этот рост быстро исчез.
Главное событие вчера — безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком. В публикации знаменитого “dot plot” произошло интересное изменение по сравнению с июнем.
![Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком](https://lh5.googleusercontent.com/IVY8Npu5cq3D5xD9jvCpZK026Ja90dF96xxmcEJXRPcAzmIE6qcvnuDQab8JmZUSul7cTchQkGQOPPVJCfGx_AJz8-DTU5Lj_QI57FpJOBH9MRaaHOqUGYiHKlqMO2lQroY=s1600)
В частности, появился один (из 17 всего) отщепенец, считающий, что нужно запустить режим QE не только в 2015, но и сохранить его до конца 2016 года (точки на графике представляют собой прогноз на конец года, отрицательная зона — это QE).
![Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком](https://lh3.googleusercontent.com/ImQ_INJEgw5f2D9p8eHZpjB99n7uDCRWd8BEnTFlFY43Y-i9sA_v1JyeqtH5tage9c4Hh88I1XRbnR9Tbc5IJ1F08hPTAmY1oGLUPIaUTvl3t6UviCsnabK7Gz2x1Mxv0w=s1600)
Однако средние ожидания (см. график выше) изменились мало, где мы рассчитали средневзвешенный прогноз среди 17 членов ФРС. Ожидания на конец 2015 г. по-прежнему составляют 0.4%, что означает начало повышения с текущего значения 0-0.2%. Это плохо соответствует риторике заявления по итогам заседания, в котором отмечается снижение инфляционных ожиданий и недостаточный рост экономики
Некоторые комментаторы считают, что ФРС отложит начало ужесточения денежной политики. Так, Ричард Кларида из Pimco заявляет, что “Нет причин думать, что ФРС верит в возможность повышения ставки в декабре (и забудьте об октябре!)”
Вчера Росстат опубликовал
цифры экономики за август, касающиеся доходов, розничных продаж, ежемесячных инвестиций. Графическое отражение в формате YoY мы представляем ниже. Мы бы трактовали это как нейтральные данные и видим, даже, небольшой оптимизм по цифре инвестиций в основные средства.
![Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком](https://lh3.googleusercontent.com/no7DvMqZVEEuELNftc_fpOyJk1ip7rfroFdaVqNPyzg85x33zv58l1y9ReM6xhfHVY0xCLRYfNeoPA6F1VVKL8DBPKgY0s1eFuH2fCPwSbAaV_1mAYEKFI99LF447v1Vrw=s1600)
Следующий график иллюстрирует эту идею. Доля инвестиций в основные средства продолжает трендово расти.
![Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком](https://lh4.googleusercontent.com/UAOrLFsksUSAx833o4z5c9hDZD9KRt2iyoXap0PlFHiQHI2mTKW-__u6R8p4SoMsjdQiCRww5Q7R8Z0XnrEE27yRDZzosdtyk9ZGXJQOGLT7CRAmmHfZFb0WQsd5BUA25w=s1600)
Для расчета этого графика мы использовали номинальные ежемесячные инвестиции, сгладили их на сезонность и поделили на оценку сглаженного на сезонность номинального ВВП РФ. Данный график нуждается в комментариях. Рост доли не означает рост реальных инвестиций, которые, как мы знаем, падают. Но темпы падения августа, минус 6.8% в реальном выражении по данным Росстата.
![Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком Главное событие вчера - безусловно решение ФРС оставить ставки на месте, но в этом не было сюрприза, поскольку ожидалось рынком](https://lh5.googleusercontent.com/FttgL788FtYU4cxrV1E37I2VY9Optur5Z0jMZQG2ft59O-MMO5t3oufVFGb5aEIWjUhvez4CfEumZTPRSEvCBuyrvbTmmJBw5dcVZkns4kw4_m3Z9MwLWmjo0FXvARSc=s1600)
Мы также рассчитали показатель реальных инвестиций, дефлировав по CPI номинальные показатели инвестиций, сглаженные предварительно на сезонность. В том показателе есть некоторое несоответствие данным Росстата потому, что CPI не совсем годный показатель для пересчета в реальное выражение. Но, в целом, качественно, этот показатель пригоден для анализа. Спад инвестиций в РФ идет с конца 2013 года и ускорился на рубеже 2014/2015 гг. В августе не было провала показателя, но мы хотели бы дождаться следующих месяцев, поскольку существует лаг между тем как упали цены на нефть и обвалился рубль и тем, когда реализуются инвестиционные решения.
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным
риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.