По итогам января индикатор упал до 68-месячного минимума (почти 6-летнего) и находится в районе 45,6 п., что предполагает снижение ВВП на 1,5% QOQ в 1-ом квартале.

• Третий день продолжается заметный “отскок” цен на нефть, ближайший фьючерс на брент вчера достигал 59 долл./баррель, сейчас — на 57.6. С минимума января до вчерашнего максимума рост превысил 30%. 

 

• На этом укрепляется рубль, вчера его курс доходил до 65/доллар, это почти 10% укрепление с пикового значения (почти 72 руб./долл.) пятницы.  

• Центробанк сообщил, что интервенции в январе составили $2,3 млрд. Однако Центробанк сообщает, что все это не его операции, а продажа валюты Минфином. В этом смысле рубль в январе был свободно плавающим.
• Вчера довольно много заявлений сделала глава ЦБ Э.Набиуллина, а также дала интервью Форбс. Среди прочего она объявила, что “основное падение цены на нефть уже произошло” (мы согласны, см. вчерашний обзор, где мы писали, что cash costs нефтяных песков Венесуэлы и Канады находятся на 37-40, а это примерно 3 млн. барр. в день производства.
• Она заявляет, что инфляция после пика 2 квартала пойдет вниз, поскольку факторы, ее вызвавшие, “сильные”, “но разовые”. Рецессия и сокращение спроса создают мощный дефляционный эффект. С этим согласны большинство аналитиков, включая нас, но никто не знает что сильнее — рецессия или инерция разогнавшихся цен. 
  Прогнозы крайне полярные, после первых месяцев 2016 г. (когда будет пройдена “ступень” роста цен 2015) 12-ти мес. инфляция должна сильно упасть (теоретически может до отрицательных темпов). Наши базовые ожидания +6..+7% через 14 месяцев. Консенсус также оптимистичен (медиана ожиданий 2 кв. 2016 на 8%, см. ниже), хотя число экономистов, пытающихся прогнозировать квартальную инфляцию следующего года, мало. Цель Э.Набиуллиной — 4% инфляции в 2017 году. 

• Еще она заявила, что “несмотря на снижение ставки наша политика остается жесткой”. Однако ключевая ставка 15% позволяет перезапустить кредитование, а инфляционные ожидания начинают снижаться. Из ее слов можно понять, что такая ставка будет действовать долго. 
  Видимо ее беспокоит пик выплат по внешним долговым обязательствам, который приходится на февр.-март, при этом “большого давления на курс не ожидаем, потому что компании и банки уже подготовились к выплате этих долгов”.
• Ведомости сегодня пишут следующее. “Решение Центробанка снизить ключевую ставку до 15% было почти единогласно раскритиковано экономистами. Аргументов было много, один из ключевых — политика ЦБ становится непонятной. А в кризис она должна быть максимально ясной для рынка, иначе лишь добавит неуверенности.” Мы видим это иначе и солидаризируемся с Набиуллиной. Политика ЦБ была неоптимальной ранее (нужно было активное рефинансирование), потому повышение ставки до 17% было ошибкой. Снижение до 15% это смягчение ошибки.
• Еще Э.Набиуллина назвала “непрозрачной” сделку по размещению облигаций Роснефти в декабре и сообщила, что это стало косвенным фактором падения рубля.
• Сегодня Блумберг публикует опросы аналитиков после снижения ставки. Результаты курьезные. Точно такой же опрос в четверг предсказывал, что ЦБ РФ оставит ставку 17% до середины 2015, а сейчас, после снижения до 15%, большинство предсказывает, что скоро произойдет очередное сокращение ставки. Это 30 из 33 человек, а 4 из них ждут, что снижение произойдет на внеочередном заседании в феврале. Очередное заседание пройдет 13 марта.

In which month do you expect the next rate move?

Economist Count:                              33    100%  

---------------------------------------------------------

 February:                                         4     12%  

 March:                                            12    36%  

 April:                                              7     21%  

 May:                                               1     3%    

 June:                                              4     12%  

 July:                                               1     3%    

 Later:                                             4     12%  

Следующая таблица дает полные ответы. 1.1 — шанс введения ограничений по счету капитала, 1.2 — когда это будет,  1.3 — сокращение или повышение произведет ЦБ РФ, 1.4 — в каком месяце это случится (later означает, что позже июля 2014).
 

 

• Противоречивые новости из Греции, которая сначала, казалось, перестала настаивать на списании долга официальными кредиторами (ЕК+МВФ+ЕЦБ). Правда, в своих предложения греки говорили о “свопах”. Однако позднее источник в правительстве страны заявил, что позиция не меняется.
• S&P 500 вчера вырос на 1.4%, STOXX Europe 600 +0.8%, индекс ММВБ +1.8%, а долларовый РТС вырос на 5.5%. MSCI Emerging Markets вчера вырос на +1.3%.
• Сегодня были опубликованы опросные данные по сектору услуг и композитные индексы PMI. На графике ниже представлена динамика композитного индикатора, охватывающего сектор услуг и промышленность. По итогам января индикатор упал до 68-месячного минимума (почти 6-летнего) и находится в районе 45,6 п., что предполагает снижение ВВП на 1,5% QoQ в 1-ом квартале. Наклон падения не такой отвесный, как это было в 2008-2009 гг.
  Мы боялись, что будет страшнее. Цифра выглядит оптимистической (по сравнению с ожиданиями). Напомним, что по итогам 2008 года ВВП упал на 7.8%, а размах квартального падения доходил до 11%. Это был один из антирекордов в мире (из более-менее крупных стан хуже была Прибалтика, Украина и, почему-то, Финляндия.  

В китайской экономике в начале года наблюдается ослабление экономической активности.Композитный индекс PMI в январе упал до 51,8 против декабрьских 53,4 п.

 

 

 

Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно.