Рынок на распутье.

Несмотря на все заявления президента Путина и правительства о том, что они приложат все силы для улучшения инвестиционного климата и привлечения инвестиций  в страну, процесс бегства капиталов из России только набирает темпы. С фондового рынка все иностранные деньги практически ушли и в обозримом будущем не вернутся, это очевидно. На рынке валютных облигаций это  процесс в самом разгаре. Многие западные ивестдома ожидают в начале 2015 года снижения суверенного рейтинга России. По их мнению многие российские компании и банки, в том числе с госучастием, не смогут обслуживать свои долги  на фоне продолжающегося падения рубля и нефтяных цен. В более или менее устойчивом положение находятся только экспортеры сырья, чья выручка  формируется в валюте, а расходы в рублях. А вот ситуация  в банковском  секторе, торговле и строительной отрасли становится все хуже и хуже. Набрав валютных кредитов на западе, они попали в ловушку после девальвации рубля на 40 с лишним процентов, и выхода из нее пока не прослеживается.

 По данным Банка России, объем задолженности по корпоративным еврооблигациям и другим ценным бумагам на сегодня превышает 150 миллиарда долларов. Причем на долю банков приходится 80 миллиардов долларов. Средняя доходность российских евробондов приближается к 10%, а суверенные еврооблигации России с погашением в 2030 году теперь торгуются с такой же доходностью, как у Нигерии. Похоже, что иностранные инвесторы стремятся как можно скорее сбросить облигации российских компаний, опасаясь дефолтов. Поэтому российские евробонды стремительно дешевеют. Особенно плохо выглядят бумаги банков, работающих на розничном рынке. Евробонды «Русского стандарта» имеют доходность к погашению 44 процента годовых и цену 40 процентов от номинала. Бессрочные облигации ВТБ с купоном 9,5%  в декабре торгуются чуть выше 70% от номинала. Иностранные инвесторы избавляются от облигаций российских компаний из-за опасений, что те не смогут или не захотят расплачиваться по валютным долгам. На сегодня  проблема переоценки обязательств, взятых в долларах и евро, — это не только проблема  отдельных граждан, бравших валютную ипотеку, но и проблема  многих компаний, получающих доходы в рублях. Получается, что менеджеры даже  ведущих российских компаний так и не научились просчитывать валютные риски.

В условиях панических распродаж выросла стоимость страховки от дефолта. Стоимость CDS на суверенные облигации России в среду выросла на 20 б.п. и достигла рекордной отметки 355 пунктов. В номинальном выражении это означает, что страховка от дефолта по пятилетним долговым бумагам российского правительства на $10 млн обойдется инвесторам в $350 тыс. Так дорого российские CDS не стоили даже в 2008 году. Появились даже слухи и том, что в правительстве  обсуждается возможность объявления моратория на выплаты по внешним долгам госкомпаний.  Однако, в Минфине опровергли эту информацию,  подчеркнув, что  у страны имеется достаточно ресурсов, чтобы отвечать по своим обязательствам.

Многое в ближайшее время, разумеется, будет зависеть от динамики цен на нефть и курса рубля. Где  может быть дно по нефтяным  котировкам и когда начнется отскок можно только гадать. Называется 60 или даже 50 долларов за бочку. А вот второй фактор влияющий на российский рубль, ситуация на Востоке Украины, может претерпеть определенные сдвиги в  положительную сторону. Судя по встрече Путина с Оландом, там  возможен определенный прогресс. Так ли это станет ясно уже на этой неделе. На сегодня намечена встреча рабочей группы по реализации Минских соглашений, и там могут быть озвучены новые инициативы, которые могли бы резко снизить напряженность в регионе. Если это произойдет, рубль может немного укрепиться. Но без ослабления или снятия  санкции говорить о серьезном укрепление рубля нет смысла. А до этого еще очень далеко. К тому же зарубежные инвесторы начинают активно выводить средства из рублевых гособлигаций. Их доля на этом рынке оценивается в 60-70 млрд долларов. И если этот процесс будет нарастать, давление на рубль усилится. Доходность десятилетних ОФЗ приблизилась к 13%, а это уже почти паника на рынке.   ЦБ, конечно, может повысить учетную  ставку на заседание 11 декабря на 50 или даже 100 б.п., но вряд ли это окажет серьезно влияние на ситуацию на рынке. Тут нужны  жесткие, нерыночные меры, но денежные власти на это пока не готовы.  Вывод: падение рубя продолжится и 60 рублей за доллар мы увидим еще до Н.Г.   

И еще, назначение госпожи Набиуллиной было одним из самых неудачных кадровых решений Путина. Эта приятная во всех отношениях дама на данном историческом отрезке не годится для такого поста. Тут нужен человек типа Геращенко. И  правительство надо менять. И мне кажется, Путин начинает это понимать. Только предпочитает плыть по течению. Демонстрируя, что на самом деле он слабый и нерешительный человек, а не тот супермен, каким его преподносит наша пропаганда.