Мечел - что дальше после отсрочки синдикатов

Мечел объявил об отсрочке выплат по синдицированному кредиту
 
Компания объявила, что договорилась с синдикатом кредиторов об изменении графика амортизации выделенного ей кредита на сумму $1,0 млрд. Изначально условия выделенной Мечелу ссуды предполагали ее погашение равными ежеме сячными платежами в период с декабря 2013 года по август 2014 года включи тельно. Теперь, по сообщению компании, период амортизации перенесен на
2015–2016 годы. Эта новость означает, что Мечелу удалось решить одну из двух главных проблем, связанных с рефинансированием его краткосрочных долговых обязательств. Теперь компании предстоит найти средства, чтобы профинансировать исполнение своих обязательств по оферте на досрочное погашение двух выпусков локальных облигаций 11 и 18 февраля 2014 года. Номинальный объем двух выпусков составляет 15,0 млрд. руб. ($0,45 млрд.). 
Механизм возможной реструктуризации задолженности Мечела перед российскими банками (около $7,0–7,5 млрд.) более или менее понятен. На минувшей неделе премьер Дмитрий Медведев поручил правительству продлить на 2014– 2015 годы срок действия постановления №825, которое регулирует порядок предоставления госгарантий компаниям, пострадавшим из*за “ухудшения ситуации на финансовых рынках”. Среди основных положений данного постановления отметим следующие:

 
█ гарантии предоставляются по номинированным в рублях или долларах США обязательствам по кредитам, привлеченным в российском банке, либо по локальным облигациям со сроком обращения не менее трех лет;
█ государство предоставляет гарантию в объеме не более 50% от суммы кредита;
█ получатель гарантии должен отменить все премиальные выплаты высшему руководству.
 Следует отметить, что в 2012–2013 году одна из компаний отрасли – Челябинский трубопрокатный завод – получил госгарантии на сумму 43 млрд. руб., реструктурировав свою задолженность перед группой российских банков объемом 86 млрд. руб., перед этим полностью исполнив свои обязательства перед держателями локальных облигаций. Естественно, что держатели локальных облигаций Мечела рассчитывают на повторение подобного сценария.
 Эта схема вполне приемлема для пролонгации групповых займов от российских банков, если последние являются основными кредиторами (в частности, у ЧТПЗ на долю локальных облигаций приходилось всего 7% совокупного долга) и не готовы увеличить кредитование оказавшегося в затруднительном положении заемщика в индивидуальном порядке. Предоставление гарантий стимулирует банки к тому, чтобы увеличить кредитование заемщика (гарантия на 50% снижает нагрузку на капитал кредитора), и позволяет им фактически заместить обязательства перед другими группами кредиторов, если их доля в структуре совокупной задолженности проблемного должника невелика. Между тем на долю держателей локальных облигаций Мечела и ОК РУСАЛ приходится соответственно 20% и 10% задолженности двух компаний, а на долю иностранных кредиторов – соответственно 15% и 50–60%. Это обстоятельство может осложнить перспективы замещения облигаций Мечела и ОК РУСАЛ кредитами банков.
 Пока мы рассматриваем данную новость лишь как умеренно позитивный фактор для держателей локальных облигаций Мечела, т.к. пока непонятно, где компаниявозьмет 15 млрд. руб. для исполнения февральской оферты на выкуп локальныхоблигаций. На наш взгляд, не исключено, что инвесторам сделают предложение об обмене имеющихся у них облигаций на новые бумаги, по примеру недавно проведенной реструктуризации облигаций ТГК*2. Тем не менее данная новость является краткосрочным позитивным фактором для владельцев акций Мечела.
 
Сбербанк