интересно о долгах Роснефти из вчерашней отчетности

Новость: «Роснефть» опубликовала финансовые результаты за 3к13. Чистая долговая нагрузка подросла на 6% в квартальном сопоставлении – до 1.9x.
Наш комментарий: Выручка превысила ожидания, что в основном обусловлено более высоким объемом переработки, высвобождением товарных запасов и переориентацией части экспортных поставок на альтернативные направления по более благоприятным ценам. Показатели операционной прибыли и рентабельности заметно улучшились благодаря нормализации затрат на переработку (против увеличения расходов на ремонтно-профилактические работы в 2к13).
Свободный денежный поток (без учета покупки новых активов) вновь оказался выше прогнозов. Причина та же, что и в 2к13, – с начала года компания отстает от графика реализации годовой инвестпрограммы (за 9м13 освоено 378 млрд руб., бюджет на весь год – 700 млрд руб.). Основные затраты явно запланированы на период ближе к концу года, однако высока вероятность, что фактический объем инвестиций по итогам года будет меньше 700 млрд руб.

Вместе с тем чистая долговая нагрузка в 3к13 продолжила увеличиваться в связи с оттоком денежных средств на неоперационные цели – покупку новых производственных и краткосрочных финансовых активов на сумму 150 млрд руб. (скорректированный свободный денежный поток таким образом был отрицательным – минус 66 млрд руб.). Значение коэффициента «чистый долг /EBITDA за посл. 12 мес.» поднялось на 6% за квартал – до 1.9x, при этом валовый долг остался на уровне 2379 млрд руб.
Ниже представлен текущий график погашения долговых обязательств «Роснефти».
4к13 – 229 млрд руб.
1к14–3к14 – 293 млрд руб.
4к14 – 326 млрд руб.
2015 год – 587 млрд руб.
2016 год – 253 млрд руб.
2017 год и последующий период – 961 млрд руб.
Краткосрочный долг весьма значительный – 522 млрд руб. (около 16 млрд долл.) и, насколько мы понимаем, он по большей части связан с привлеченными в марте двухлетними бридж-кредитами на общую сумму 24.6 млрд долл. По данным Debtwire, 40% от общей суммы этих двухлетних кредитов предстоит к погашению в течение первого года (то есть 9.8 млрд долл. до апреля 2014 года). Еще 1.2 млрд долл. из общего краткосрочного долга, по нашим расчетам, связано с амортизацией графика долговых платежей по кредитным обязательствам «ТНК-ВР».
По итогам телеконференции ясности относительно авансовых платежей по контрактам с Китаем не появилось. По последним данным из сторонних источников (Debtwire от 22 октября), «Роснефть» может получить до 25.5 млрд долл. в виде аванса от Sinopec. Со ссылкой на комментарии пресс-секретаря компании сообщается, что эта сумма соответствует 25–30% от общей стоимости сделки на поставку 100 млн метрических тонн нефти. Большое внимание в ходе телеконференции было уделено продаже и последующему выкупу 10% акций «ТНК-ВР» на сумму около 100 млрд руб. Напомним, это техническое действие, необходимое для обеспечения возможности выкупа у миноритарных акционеров оставшихся 5% акций компании (специфика российского законодательства). С кредитной точки зрения, это приведет к оттоку денежных средств в размере 50 млрд руб. (если считать цену выкупа равной той, которая применяется в сделке по приобретению 10%-го пакета).
 
ВТБ-Кап