«Феррум»: треть выпуска выкупят по номиналу. Что заложено в цене остальных бумаг

09 ноября 2026, 10:56
|
Кредитный радар

Завтра, 10 ноября, ООО «Феррум» выкупит по оферте 34 371 облигацию первого выпуска БО-01-001P $RU000A106ZQ4 по 100% номинала плюс накопленный купон. Это треть бумаг в рынке. А на бирже тот же выпуск утром 9 ноября стоил 83% номинала, 5 ноября — 66%. Противоречия здесь нет. Заявки на выкуп принимали с 13 по 19 октября, и завтра выкупят только эти бумаги. Кто купил облигацию позже, держит её до следующей оферты, 5 ноября 2027 года, с купоном 18,25%. Биржевая цена — цена бумаги без рейтинга, которую держать ещё год.

Новостей о деньгах компании или выплатах за неделю падения не было. Второй выпуск той же компании за эти дни не подешевел вовсе, а весной по нему оферта — до 250 млн ₽.

Кто это

«Феррум» из Нижнего Новгорода — оптовый поставщик судового металлопроката для верфей и судоремонтных заводов: лист, полособульбовый и угловой профиль, грунтовка металла. В 2025 году выручка по РСБУ — 5,6 млрд ₽, в штате 79 человек (данные ФНС). Компанией целиком владеет Оксана Сурьянинова, давний единственный участник. Директор с 31 июля 2026 года — Роман Новосёлов.

Размещено два выпуска на 352 млн ₽ по номиналу. Первый размещали целый год, с октября 2023-го по сентябрь 2024-го, и продали 102 313 облигаций из 250 тысяч. Второй, БО-02-001P $RU000A10CRG5, — 250 млн ₽ за три недели осенью 2025 года, купон 23%, оферта 1 апреля 2027 года. Оба выпуска на третьем уровне листинга.

Рейтинга нет с 28 апреля 2026 года: АКРА отозвало BB-(RU) по просьбе компании. Объяснила она это экономией: новых выпусков в ближайшее время не планирует. На Кредитном радаре эмитент оранжевый с ноября 2025 года — это второй по тревожности из четырёх уровней.

Что случилось с ценами

Дата	БО-01, % номинала	БО-02, % номинала	Индекс ВДО Мосбиржи
30 октября	94,74	84,90	177,20
2 ноября	91,69	84,82	175,56
3 ноября	82,05	84,83	172,30
5 ноября	66,08	84,89	169,90
6 ноября	75,59	84,82	171,71
9 ноября, 10:49	82,99	85,54	—

Цены — последняя сделка дня по публичным страницам выпусков (investfunds.ru, 9 ноября — Смартлаб); индекс — RUCBHYTR.

Падение пришлось на 2–5 ноября и шло на маленьких оборотах: 787 бумаг 3 ноября и 721 — 5 ноября. Индекс ВДО за те же дни потерял 4%, второй выпуск «Феррума» не сдвинулся. Почему первый выпуск рухнул именно тогда, а не сразу после 19 октября, когда закрылся приём заявок, открыто никто не объяснил. Совпали две вещи: перед праздниками распродавали ВДО, а сделок в выпуске мало, и при сотнях бумаг в день цену могут сдвинуть несколько продавцов. Календари оферт до сих пор пишут про первый выпуск «оферта 10.11», хотя для купивших после 19 октября оферта будет только через год.

Что заложено в цене

Выпуски удобнее сравнить по доходности к ближайшей оферте (расчёт по графику купонов). 30 октября первый при 94,7% номинала давал около 27% годовых к ноябрю 2027 года. Это вдвое выше ключевой ставки 14%, но для бумаги ВДО без рейтинга немного. Второй при 84,9% давал около 89% к апрелю. Разрыв у одного и того же заёмщика — 62 процентных пункта.

Сейчас первый при 83% даёт около 47% годовых, второй при 85,5% — около 90%. Оба оценены как бумаги с серьёзным риском дефолта, а разрыв сократился с 62 до 43 п. п. Падение первого выпуска приблизило его оценку к той, что у второго держится с сентября: второй всё это время стоил около 85% номинала.

В документах компании между 30 октября и 5 ноября ничего не изменилось. Но рынок может оказаться прав, и причины видны в отчётности и заявлениях самой компании: в первом полугодии проценты не покрыты прибылью от продаж, денег на счетах вчетверо меньше апрельской оферты, рейтинга нет, а новых выпусков компания не планирует.

Что платится и когда

Дата	Платёж	Сумма, млн ₽
10 ноября	выкуп 34 371 облигации первого выпуска: номинал + 11 ₽ НКД	34,75
11 ноября	купон второго выпуска, 18,9 ₽ × 250 000	4,73
18 ноября	купон первого выпуска, 15 ₽ × ~66 000	≈0,99
дата не раскрыта	оплата склада в Заволжье, если он ещё не оплачен: 60 дней после регистрации права, когда её провели — неизвестно	до 370
декабрь–март	купоны обоих выпусков, ≈5,7 млн в месяц	≈22,9
1 апреля 2027	оферта второго выпуска, если предъявят всё	до 250 + НКД

Расчёт по условиям выпусков и раскрытию. 37-й купон 19 октября выплачен по 100 377 облигациям — столько бумаг первого выпуска в рынке; завтра к выкупу 34% из них.

Тем, кто подал требование в октябре, завтра ничего делать не нужно. Заявки, поданные через брокера, после 19 октября уже нельзя ни изменить, ни снять; бумаги должны лежать на счёте, иначе заявка не пройдёт проверку. С 14:00 до 18:00 агент компании выставит встречные заявки и купит бумаги по 100% номинала плюс купон. У тех, кто подавал требование через депозитарий, бумаги заблокированы, деньги придут через НРД.

Что пишет компания

Ставку на следующий год, купоны с 38-го по 49-й, компания установила 7 октября: фиксированные 18,25% вместо плавающей ставки; последний купон был по 21%. Возможно, поэтому к выкупу и принесли в 18 раз больше бумаг, чем год назад, когда купон оставили плавающим. Кто предъявил бумаги и почему, компания не раскрывает.

В тот же день директор Роман Новосёлов в блоге компании на Смартлабе пообещал пройти выкуп «за счёт собственных средств от операционной деятельности» и добавила: «На следующей неделе мы ожидаем заключения двух крупных сделок и не видим рисков по срыву этих контрактов» (блог «Феррума», 07.10.2026). 21 октября на вопрос держателя ответила в ветке выпуска: один контракт выигран, больше 250 млн ₽ с поставкой за четыре месяца, тендер по второму перенесён на конец октября. Об итогах второго тендера с тех пор не писали.

Сумма для компании посильная. 34,75 млн ₽ — это 60% денег на счетах на 30 июня и примерно выручка трёх-четырёх дней первого полугодия (по открытому разбору отчётности). Такой платёж можно собрать из текущих поступлений за несколько дней, если они не уходят банкам. Портфель контрактов на четвёртый квартал компания в сентябре оценивала больше чем в 500 млн ₽.

Что в отчётности

Показатель, млн ₽	2024	2025	1п2025	1п2026
Выручка	7 206	5 613	≈2 825	1 853
Прибыль от продаж	467	457	≈192	108
Проценты к уплате	264	288	≈167	127
Прибыль от продаж / проценты	1,77х	1,59х	1,15х	0,85х
Операционный поток	+677	−22	+264	+40
Деньги на конец периода	216	82	—	57,5
Займы выданные, краткосрочные	431	304	—	284
Долг	1 476	1 264	—	1 197

РСБУ: 2024 и 2025 — ГИР БО; 1п2026 — промежуточная отчётность по открытому разбору «Я выбираю ВДО» на Смартлабе, с файлом отчётности не сверено; 1п2025 — восстановлено из его же процентов изменения.

Выручка второй год подряд падает: в 2025-м на 22%, в первом полугодии 2026-го ещё на треть. На 2026 год компания сама даёт консервативный прогноз — 4 млрд ₽, этого, по её словам, «достаточно для безубыточности бизнеса и бесперебойного обслуживания долговых обязательств» (блог, 18.08.2026). В первом полугодии прибыль от продаж проценты уже не покрыла: 108 млн против 127 млн.

Долг снижается, но 847 млн ₽ из 1 197 млн — краткосрочный. Судя по разнице, это кредиты банков и другие займы: долгосрочная часть, около 350 млн, почти точно равна облигациям в рынке (расчёт). Значит, второй выпуск в эти 847 млн, скорее всего, не входит, и весной к ним добавятся до 250 млн по его оферте.

Отдельная строка — 284 млн ₽ выданных займов. Кому они выданы, на какой срок и можно ли их быстро вернуть, в открытых источниках нет. Поэтому считать их запасом на выкуп нельзя: это деньги, которые компания заняла под 18–23% и держит у других.

Что было весной

Склад — производственно-складской комплекс на 21 тыс. м², который компания арендовала с 2013 года. Платить за него собирались из банковской кредитной линии, о переговорах с банком компания писала сама (блог, 29.04.2026). Оплачен ли склад и открыта ли линия, она не сообщала. По открытому разбору полугодовой отчётности (с файлом не сверено) долг к 30 июня снизился, а инвестиционный поток был плюсовым. Похоже, к тому времени 370 млн не заплатили. Если так, этот платёж ещё впереди. Подтверждения нет ни в ту, ни в другую сторону.

15% доли участник решил продать за 200 млн ₽ генеральному директору партнёрской компании, а в июне договор расторгли, сославшись на «изменение планов» обеих сторон. По этой цене вся компания стоила бы около 1,3 млрд ₽, в 2,4 раза больше её капитала по балансу (расчёт). Зачем была нужна продажа и почему её отменили, неизвестно.

До мая 2026 года компания публиковала в раскрытии свои пояснения к отчётности: за полугодие — 17 сентября, за девять месяцев — 5 декабря, за год — 7 мая 2026-го. После мая 2026 года таких пояснений нет. Сама отчётность за полугодие вышла, её разбирали на Смартлабе, а комментария компании к ней нет; итоги первого квартала она изложила только в блоге 18 августа. Для компании, которой через пять месяцев может понадобиться 250 млн, странно перестать объяснять свои цифры.

Что апрель значит для первого выпуска

Кросс-дефолта в решении о первом выпуске нет. Досрочного погашения его держатели могут требовать в двух случаях:

Что случится	Право требовать досрочного погашения первого выпуска	Основание
просрочка выплаты по первому выпуску больше 10 рабочих дней, в том числе завтрашнего выкупа	есть	закон о рынке ценных бумаг
промежуточная отчётность за 3, 6 или 9 месяцев не опубликована в течение 60 дней; ближайший срок — за девять месяцев, до 29 ноября	есть	решение о выпуске, п. 5.6.1
дефолт второго выпуска в апреле	по условиям первого выпуска нет	решение о выпуске

Условия второго выпуска радар не открыл, поэтому есть ли в них связь с первым, неизвестно.

Но и без кросс-дефолта апрель касается держателей первого выпуска напрямую. Если на оферту второго выпуска денег не найдётся, компания окажется в дефолте, а купоны первого выпуска платятся из тех же денег. Если же сорвётся завтрашний выкуп и компания не заплатит за 10 рабочих дней, право требовать досрочного погашения по закону появится у держателей первого выпуска. Об этом, если случится, будет отдельный пост.

Завтрашний выкуп выглядит посильным: сумма небольшая, директор обещал заплатить из своих. С апрельской офертой сложнее: без банковского кредита или держателей, согласных остаться на новых условиях, её не пройти.

Чего не было

Что проверено	Что видно
блокировки счетов ФНС	нет; последняя проверка в сервисе налоговой — 00:10 МСК 9 ноября
налоговые долги	нет по срезам ФНС с 2024 года
иски к компании	нет; последнее дело на 2,5 млн ₽ прекращено, сейчас компания сама судится с лизинговой компанией на 0,47 млн
Федресурс	только прекращения договоров лизинга — сами по себе нейтральны: лизингодатель публикует и окончание договора по сроку; намерений подать на банкротство нет
просрочки	нет: оба купона октября выплачены в срок
объяснения компании	нет; единственное сообщение в дни падения — плановое назначение аудитора за 2026 год, того же, что проверял 2024 год; в ветке выпуска на Смартлабе компания последний раз отвечала 21 октября

Что неизвестно

Главных вопросов три. Сколько денег у компании сейчас: последний срез — 30 июня, а за лето и осень, возможно, пришлось платить за склад. Кто принёс 34 тысячи бумаг к выкупу: в середине октября, до конца приёма заявок, обороты в первом выпуске были заметно выше обычного. Это похоже на покупку под выкуп по номиналу, но подтверждения нет. И что компания предложит держателям второго выпуска к апрелю: ставку после 1 апреля 2027 года она объявит ближе к оферте.

Итог

Завтрашний выкуп выглядит посильным: сумма — 60% денег, которые были на счетах 30 июня, директор публично обещал заплатить из своих. Купоны компания платит в срок, налоговых долгов и блокировок нет, а с апреля владелица не забирает прибыль. Сколько денег у компании сейчас, неизвестно: последний срез — июньский, и с тех пор, возможно, пришлось платить за склад.

Слабое место — следующие полгода. Выручка падает второй год, в первом полугодии проценты съели всю прибыль от продаж, рейтинга нет. Весной компании нужно до 250 млн ₽ на оферту второго выпуска. Если склад ещё не оплачен, понадобятся и 370 млн за него, а когда наступит срок, неизвестно. Обвал первого выпуска на прошлой неделе приблизил его цену к тому, как рынок с сентября оценивает «Феррум». Завтрашний платёж покажет, держит ли компания слово. Развязку даст весна: ближе к оферте станет ясно, даст ли банк кредит на неё или компания предложит держателям второго выпуска ставку, при которой они не понесут бумаги к выкупу.

Источники