+$35 трлн за три года: половина – у 12 компаний

С 27.10.2023 (точка начала безумного ралли всех времен и народ) по 27.10.2026 капитализация свыше 3.2 тыс американских компаний, торговавшихся три года назад, выросла на $35.44 трлн (+86.6%), общая капитализация рынка под 80 трлн! – лучший результат в истории по совокупности факторов, однако половину прироста дали 12 компаний.

▪️Nvidia в одиночку дала 12.0% прироста при весе 2.4% на старте, 10 крупнейших вкладов – 47.3% при весе 26.7%. Для 75% прироста хватает 57 компаний, для 90% – 175 компаний, для 100% – 498.

Остальные 2714 компаний в сумме дали ноль: 1665 растущих добавили 4.9% прироста, 1049 падающих столько же отняли.

На гистограмме выше каждый желтый столбец изолирован внутри блока компаний, а их сумма дает накопленный вклад. Например, ТОП 5 дали 33.9% вклада в прирост капитализации за 3 года, а Amazon + Microsoft (4 и 5 в списке) внесли 8.2 п.п вклада в прирост капитализации.

▪️При рекордно растущем рынке треть компаний в абсолютном выражении снизились за три года.

Капитализация снизилась у 1049 компаний (32.7%), но их вес на старте – лишь 15.5%, а потери равны 4.9% чистого прироста. Половину и больше потеряли 395 компаний (12.3%) с весом 3.2%, удвоились 923 (28.7%) с весом 30.0%, и они дали 71.2% прироста.

На основе экспериментального собственного корпоративного модуля Stock-review (анонс планирую сделать в 2027), архитектура скринера зафиксирована в середине сентября
В таблице выше показано распределение капитализации по макрогруппам. Технологии и финансы обеспечили 2/3 от совокупного прироста капитализации всего рынка.

Типичная компания прибавила 38.8% – более чем вдвое меньше агрегата (+86.6%). Обогнали агрегат ровно 1049 компаний – столько же, сколько упало.

Потери сконцентрированы почти как прирост: 10 крупнейших проигравших (Adobe, UnitedHealth, Nike и др.) дали 37.7% валовых потерь, первая сотня – 74.6%, а 596 падающих компаний дешевле $1 млрд – лишь 4.0%.

На гистограмме выше показано, что акции, которые выросли на 100-200% за три года обеспечили 33.5 п.п вклада в прирост совокупной капитализации, имея стартовые вес 22% в 2023 и 14% от общего количества.

▪️Основной вклад в прирост крайне концентрирован. Электронные технологии дали 35.4% прироста (+218.0% выросли в совокупности внутри отрасли), их вес вырос с 14.1% до 24.0% от всех компаний – больше, чем у любого сектора. Рост здесь широкий: медиана +84.7%, упали лишь 22.3% компаний, а без Nvidia, Apple и Broadcom сектор вырос даже сильнее (+255.5%).

Рейтинг компаний с наилучшим и наихудшим вкладом в изменение капитализации за три года
Сектор «Технологии» (софт и интернет-сервисы) вырос на 84.7% – вровень с рынком, т.е. железо обогнало софт в 2.6 раза. Четыре гиперскейлера дали 72.5% прироста сектора, без них рост – 64.7%, медиана – лишь +17.6%.

В потребительских секторах прирост делают одиночки. Tesla дала 91.1% прироста всей отрасли потребительских товаров длительного пользования (без тройки лидеров +11.3%), Amazon, Walmart и Costco – 85.7% всей розничной торговли (без них +28.7%). В товарах недлительного пользования без Philip Morris, Coca-Cola и Altria сектор в минусе (-9.5%), упали 53.8% компаний внутри отрасли.

Самый широкий рост – у финансов: упали лишь 18.2% компаний, медиана +63.1%, а без JPMorgan, Berkshire и Visa рост почти тот же (+72.3% против +73.2%).

Среди всех секторов – лишь финансы показывают равномерный и распределенный рост.

Здравоохранение – единственный сектор с падением капитализации (-4.85%), его вес сократился вдвое (2.40% → 1.22%). UnitedHealth потеряла $116 млрд, Humana, Elevance и Cigna – еще $35 млрд.

▪️ Макрогруппа «Технологии» (486 компаний) дала 54.2% прироста (+141.1%), ее вес вырос с 33.2% до 43.0%. Слабее всех «Потребительский сектор» (+33.2%, вес -3.17 п.п): без Tesla рост – лишь на 14.4%.

ИИ-слой (бизнес, выручка которых на 20% и более зависит от ИИ) – 64 компании – дал 46.6% прироста (+186.2%), его вес вырос с 21.7% до 33.3%, остальные 3 148 компаний выросли на 59.0%.

Ядро (40 компаний) выросло на 466%, вес утроился (4.9% → 14.7%), и ни одна его компания не подешевела. Гиперскейлеры, которые оплачивают капзатраты ядра, прибавили 98.1% – чуть выше рынка.

Связанные промышленные компании картину почти не меняют: с ними ИИ-контур дает 47.9% прироста. Вся физическая инфраструктура ИИ – электроснабжение, генерация, охлаждение, стройка ЦОД и энергокомпании, которых рынок оценивал как ИИ-бумаги, – это 36 компаний и лишь 2.3% прироста против 25.9% у 30 компаний кремния.

По ИИ слою сверка затруднена выделением выручки, связанной с ИИ заказами — пока сделал предварительную версию списка, требуется еще сверка.
▪️Размер: чем крупнее, тем надежнее

69 компаний дороже $100 млрд дали 63.6% прироста (+97.3%), их вес вырос с 56.6% до 59.9%. Доля падающих снижается с размером монотонно: 37.2% у компаний дешевле $1 млрд, далее 30.4%, 29.7%, 24.1%, 18.8% и 15.9% у гигантов.

Малые компании формально выросли на 129.5%, но $236 млрд из $560 млрд прироста дала эмиссия, а эффект цены – +74.9%. Число акций больше чем на 10% увеличили 55% малых компаний, тогда как 62% гигантов выкупали акции. По контуру выкупы (-$1.93 трлн) и эмиссия (+$1.80 трлн) почти погасили друг друга, т.е. весь прирост – это переоценка цены.

Клуб $100 млрд вырос с 69 до 110 компаний и держит 70.7% капитализации контура.

▪️ 10 крупнейших вкладов дали 47.3% прироста против 37.4%, а для половины прироста хватило 12 компаний против 21. Однако пик узости пройден: в окнах 2020→2023 и 2021→2024 10 компаний давали 71.0% и 79.7% прироста, а половину – 5 и 4 компании.

Доля падающих (32.7%) выше нормы (28.1%) даже в рекордное по масштабу пампа окно. Доля 10 крупнейших в капитализации выросла с 29.5% до 36.8%.

Если исключить 100 крупнейших вкладов, рост контура – 31.3%, т.е. на уровне нормы всего рынка в 2017–2019 (33.6%). Весь сверхнормативный прирост – это сотня компаний, и прежде всего ИИ-слой.

Это и есть главный вывод моего исследования.

Главный канал: капзатраты гиперскейлеров → выручка поставщиков чипов, памяти и сетей → переоценка 40 компаний ядра, чей вес утроился до 14.7%. Пока капзатраты растут, рынок растет вместе с ними, но их сокращение напрямую затронет ядро и цепочку с весом 16.8%. Справедливости ради, это не рынок одной опоры: финансы и промышленное производство растут широко.

---

Источник: https://telegram.me/spydell_finance/10235