🏭 Итоги 9 месяцев 2026 года: похоже что Северсталь прошла «дно цикла» по прибыли, но сохранила «подушку» по долгу

📌 Девять месяцев выдались тяжелыми для всей отрасли: цены на сталь в РФ снизились, а спрос остался слабым. Однако третий квартал показал, что компания умеет быстро адаптироваться — EBITDA и денежный поток резко развернулись вверх, хотя накопленный результат с начала года все еще в минусе.

🔹 Производство и продажи за 9М: выплавка чугуна выросла на 2% г/г (до 8,47 млн т), стали также на 2% (до 8,24 млн т) на фоне низкой базы прошлого года из-за крупных ремонтов. Продажи металлопродукции остались на уровне прошлого года (8,26 млн т), полуфабрикатов выросли на 13% г/г, а высокомаржинальной продукции (ВДС) сократилась на 6% г/г (до 3,96 млн т). Доля ВДС в продажах упала до 48% (-3 п.п. г/г). Главная причина — слабый спрос на трубы большого диаметра и техпереоснащение агрегата горячего алюминирования.

🔹 Финансовые результаты за 9М: выручка сократилась на 10% г/г (до 488,4 млрд руб) из-за падения средних цен реализации и роста доли полуфабрикатов. EBITDA рухнула на 28% г/г (до 82,3 млрд руб), рентабельность снизилась с 21% до 17%. Чистая прибыль обвалилась на 61% г/г (до 19,3 млрд руб). Скорректированная чистая прибыль (без курсовых разниц) составила 28,5 млрд руб (-52% г/г).

🔹 Денежный поток и инвестиции за 9М: свободный денежный поток остается глубоко отрицательным (-27,6 млрд руб, против -21,8 млрд руб годом ранее). Отток в оборотный капитал составил 14,5 млрд руб, а инвестиции хотя и снизились на 39% г/г (до 77,2 млрд руб), все еще давили на кассу.

🔹 Долговая нагрузка: чистый долг составил 49,6 млрд руб, а соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,47x. Это стало возможным благодаря сильному третьему кварталу. Денежные средства на конец периода: 21,5 млрд руб (с 38,4 млрд руб на начало года).

⚡️ Что особенного произошло в 3 квартале: Квартал стал точкой разворота. Выручка составила 173,5 млрд руб (-3% г/г, но +2,3% кв/кв), EBITDA подскочила на 13% г/г (до 39,9 млрд руб) — почти как за все первое полугодие. Рентабельность выросла до 23% (+3 п.п. г/г), а скорректированная чистая прибыль достигла 19 млрд руб. FCF в квартале стал положительным — 42,6 млрд руб против 7,3 млрд руб годом ранее, но во многом за счет разового высвобождения дебиторки.

💰 Дивиденды
Совет директоров принял решение не распределять дивиденды по итогам 9 месяцев 2026 года из-за отрицательного накопленного FCF. Дивидендная пауза продолжается с начала года.

🗣 Со слов генерального директора Александра Шевелева: «Ситуация в отрасли остается сложной… С учетом частичной реализации отложенного спроса в третьем квартале мы улучшаем прогноз на 2026 год: с -7% до примерно -0,5%. Однако уже в четвертом квартале ожидаем сезонного охлаждения спроса… С учетом отрицательного свободного денежного потока по итогам 9 месяцев 2026 года мы приняли решение не распределять дивиденды. Это позволит сконцентрировать ресурсы на завершении ключевых стратегических проектов».

💼 Сейчас доля Северстали в моем портфеле составляет 1,4% (57 тыс руб), в течение года я периодически докупал бумаги. Компания проходит дно цикла с минимальной долговой нагрузкой и не тратит деньги на дивиденды в ущерб устойчивости. При сокращении капзатрат в 2027 году и выходе на положительный FCF есть вероятность возвращения к дивидендам. Это не быстрая история. Но именно такие моменты, когда новости плохие, а баланс крепкий, исторически и формировали точки входа в металлургах.

🚨 Не является инвестиционной рекомендацией. Требует высокой толерантности к риску и долгосрочного горизонта.

Еще больше информации в моем канале в Макс и Телеграм, там же публикую все свои сделки:
Макс
max.ru/join/Ge1p-UupTmdGSnuFRa9ZUaVG2wqXIwZ3SCwL4GvlESU

Телеграм
t.me/invelife