'💵 Доллар уже ниже 82. Но сегодня важнее будет не сама ставка ЦБ

Рубль продолжает укрепляться, как и ждал и ранее. Официальный доллар на 22 октября — 81,97 руб., юань — 12,28, а на бирже CNY/RUB уходил примерно к 12,15.

И теперь главный вопрос: что может сделать Банк России?

Сама ставка, скорее всего, сюрпризом не станет. Консенсус аналитиков практически единодушен: 14% без изменений и я тоже так думаю. Спор сейчас уже не о решении, а о том, насколько жёстким будет сигнал и как сильно ЦБ поднимет прогнозную траекторию ставки на 2027 год. Некоторые оценки предполагают среднюю ставку около 13% в следующем году и сохранение нынешних 14% как минимум на первые месяцы 2027-го. 

И последние данные хорошо объясняют почему.

📉 Недельная инфляция замедлилась до 0,05%, годовая — до 7,15%. Причём впервые начали дешеветь бензин и дизель, а крепкий рубль уже отражается в ценах на отдельные импортные товары.

Инфляционные ожидания населения тоже резко снизились — с 14,2% до 13,2%.

Но есть важное «но».

Пятилетние ожидания, наоборот, выросли сразу до 12,2%, а базовая инфляция всё ещё держится примерно в районе 5–6% SAAR. То есть текущая картинка становится лучше, но устойчивой победы над инфляцией пока нет.

💰 Деньги тоже дают смешанный сигнал.

М2 в сентябре выросла всего на 0,1% м/м — текущий темп замедлился примерно до 3,7% SAAR против 10,2% в августе. 

Но корпоративное кредитование в III квартале всё ещё росло примерно на 14,6% SAAR. То есть кредитный импульс полностью не исчез.

Отсюда жду: 14% + достаточно жёсткую риторику.

И для рубля это скорее хороший сценарий.

Тем более что прямо сейчас фундаментал работает в ту же сторону.

🛢 Brent в четверг доходила почти до $113.

🧾 Впереди пик налоговых платежей.

💵 Продажи валюты экспортёрами в сентябре уже выросли примерно на $4,9 млрд м/м — до $23,7 млрд.

📊 Профицит текущего счёта за 8 месяцев составил $35 млрд против $21 млрд годом ранее.

Поэтому область 81–83 руб./$, которую ещё недавно рассматривали как потенциальную цель укрепления к концу октября, фактически уже достигнута. 

А какие инструменты могут пользоваться спросом, если ЦБ действительно оставляет 14% и становится жёстче?

Для меня конструкция достаточно очевидная: флоатеры → фонды денежного рынка → короткие качественные облигации.

Высокая текущая доходность остаётся с нами, при этом не нужно брать большой процентный риск.

А вот с длинными ОФЗ всё сложнее. Если ЦБ покажет, что ставка в 2027 году будет выше, чем рынок надеялся, доходности длинных бумаг могут остаться около 16%+ значительно дольше. 

Для самого рубля пауза тоже позитивна через carry. Поэтому пока я не вижу причин спешить с покупкой валюты против текущего движения.

Главные риски для этой идеи — резкое снижение нефти, восстановление импорта, новое ухудшение геополитики или неожиданно мягкий сигнал ЦБ.

И ещё один нюанс: с 2027 года ситуация может измениться. Новая цена отсечения бюджетного правила $50 означает, что при дорогой нефти больше сверхдоходов будет направляться на покупки валюты. То есть сегодняшняя поддержка рубля не обязательно переносится механически на следующий год. 

А пока смотрим не столько на цифру 14%, сколько на то, насколько долго она может с нами остаться..

#рубль #доллар #юань #ЦБ #ставка #инфляция #нефть #облигации #

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.