10-летние Treasuries: похоже, меняется сам режим рынка

 Доходность 10-летних облигаций США сегодня доходила до 5,36% — максимум с 2002 года.

Это уже не просто очередное движение ставки вверх. Мы выходим на уровни, которых рынок не видел больше 20 лет.

Для масштаба:

• 2023 год — 5,02%: тогда рынок развернулся.
• 2007 год — около 5,33%: этот уровень уже прошли.
• 5,47–5,53% — максимумы 2001–2002 годов
• в 2000 году доходность доходила до 6,79%.

А если смотреть совсем длинную историю, пик был в 1981 году — 15,84%. После этого почти 40 лет доходности в основном снижались. В 2020 году десятилетки давали всего 0,51%.

Сейчас, похоже, этот старый режим закончился.

Причина уже не только в ФРС.

Нефть около $100 поддерживает инфляцию.
Дефицит бюджета США остается около $2 трлн в год.
Только в IV квартале Казначейство планирует занять еще $628 млрд.

При этом реальная доходность 10-летних TIPS уже около 2,9%, а премия за владение длинными облигациями поднялась к максимуму примерно за 12 лет.

Проще говоря: рынок требует все большую цену за то, чтобы финансировать американский долг.

Чем выше доходность Treasuries, тем дороже ипотека, кредиты и финансирование компаний.

И тем сложнее объяснить инвестору, зачем покупать акции по огромным мультипликаторам, когда государственная облигация США дает больше 5%.

Поэтому рост доходностей вполне может продолжаться до тех пор, пока высокая ставка сама что-нибудь не сломает.

И именно это, скорее всего, и станет настоящим моментом разворота рынков.